姚晨飞

作为世界第二大经济体，中国的经济体量今非昔比。尽管近年来面临一系列内外部挑战，但扎实的工业基础、持续的工程师红利以及庞大的内需市场为应对这些困难提供了强有力的支撑。

首先，庞大的人口基数为国内消费提供了巨大的潜力。近年来，中等收入群体不断扩大，消费能力增强，对高品质产品和服务的需求日益增长。同时，由于制度优势，中国政府能够在全国范围内实施统一的宏观调控政策，有利于迅速响应经济形势的变化。例如，2024年“以旧换新”政策的实施有助于消费复苏，截至11月18日，全国汽车报废更新和置换更新补贴申请均突破200万份，合计超过400万份；截至11月11日，2160.8万名消费者购买八大类家电产品3271.9万台。我们预计明年将继续扩大支持范围，持续释放消费潜力。

其次，中国制造业拥有较强的综合成本竞争力、超大规模的市场需求、体系配套完整的产业链和供应链以及高质量的人力资源等优势。尽管贸易冲突加剧，中国出口仍保持良好的上升势头，纺织服装、机械、消费电子、化工等领域在全球仍维持较高市占率。当前科技产业正处于新一轮向上大周期，以人工智能为代表的新一代信息技术正在各个领域加快落地应用。随着本土企业加大研发投入和技术突破，半导体国产替代将持续提速。同时，电动车已逐步发展成为国家优势产业，2024年新能源汽车产销量、渗透率增速进一步上台阶，智能驾驶应用、辅助驾驶技术等领域不断实现突破。

中国的基础设施建设在过去几十年里取得了举世瞩目的成就，涵盖公路、铁路、港口和电力供应等多个方面。中国拥有世界上最长的高速公路网络，总里程超过543万公里。中国的高速铁路系统是世界上最长和最快的，已经成为中国现代化面貌的一大标志。中国拥有多个世界级港口，如上海港、宁波舟山港、广州港等，这些港口的吞吐量位居世界前列。中国也是最大的电力生产国，截至10月底，全国累计发电装机总容量约32亿千瓦，同比增长14.5%。

此外，在过去几十年里，中国大幅增加了对高等教育的投入，已建成世界规模最庞大的教育体系。中国的高等教育毛入学率已超过60%，远高于世界平均水平。在中国高等教育体系中，理工科专业占比较高，培养了大量的理工科人才，“工程师红利”将推动中国经济高质量发展。

A股经历三年调整，当前整体估值处于低位，投资者不必过度悲观。从9月下旬开始，市场出现明显修复。截至11月底，创业板指、中小企业100指数的估值在2005年以来的分位数分别为15.9%、25.0%，依然处于历史较低水平。另外，传统周期行业的表现与经济周期相关性较强，随着逆周期政策持续发力，居民预期改善，经济将迎来复苏，顺周期将有较好表现。

我们认为，当前应专注于内在价值，不惧市场波动和短期逆风，寻找估值较低且具备良好现金流、稳定业务模式和增长潜力的公司。

（作者系农银汇理基金管理有限公司基金经理） （CIS）