中国基金报记者 吴君

岁末年初，国内个人养老金市场吹来春风般的暖意。近期，中国基金报记者采访了贝莱德建信理财总经理张鹏军。“养老是利国利民的大事，金融机构要有强烈的时代使命感。”他说，“把‘开户热’变成‘缴存热’和‘投资热’，是金融机构共同努力的方向。”

张鹏军拥有30年金融从业经验，1994年于万国证券开启自己的职业生涯，曾任财富里昂证券副总经理、瑞银证券投资银行部首席运营官；2016年加入贝莱德集团，为贝莱德中国领导团队的核心成员。2024年年初，张鹏军担任贝莱德建信理财总经理，成为这家新晋合资理财公司的掌舵人。

“以正合，以奇胜”。展望2025年，张鹏军说，贝莱德建信理财坚持既定发展战略：一方面，做强做大“基本盘”，继续在低风险产品领域发力，加强固收能力建设；另一方面，做新做优“特色盘”，打造公司投资特色，布局个人养老、多资产、海外、权益等领域。

养老理财应发挥“长钱长投”的效应

目标风险可控的理财产品是好选择

近期，个人养老金制度从36个先行试点城市（地区）推广至全国，同时，在现有理财产品、储蓄存款、商业养老保险和公募基金的基础上，将国债、特定养老储蓄、指数基金纳入产品范围，满足不同投资者需求，提高管理服务水平，完善领取条件和方法。

谈及火热的个人养老金市场，张鹏军表示，贝莱德建信理财成立不久就拿到了养老理财产品试点资质，2022年5月发行了国内首只十年期养老理财试点产品——贝安心2032。该产品封闭期限长，可在积累票息、增厚“安全垫”的同时，通过长期配置更多的权益类资产以增厚收益。截至2024年11月29日，该产品成立以来年化收益率为5.11%，业绩在51只养老理财试点产品中排名第一。2023年7月，公司发行了最短持有期一年的贝嘉目标风险稳健型固定收益类理财产品，股票投资比例中枢是4%～8%，截至2024年12月12日，养老份额成立以来年化收益率为4.75%，业绩在同类产品的排名稳定在前10%左右。

“个人养老金账户开户以后，如果90%的资金只投资单一的‘无风险类’资产，某种意义上可能就失去了养老金账户最大的长期投资价值。”张鹏军认为，养老的钱应该是“长钱长投”，这是最本质的概念。“长钱”的意思是资金要锁定10年、20年甚至30年，直到退休以后才取出来；“长投”是指养老资金应该能够承受一定的风险，力求通过长期投资从资本市场获得收益，产生“滚雪球”效应。

“很多人都忽略了长期投资的意义，养老金应该充分利用更长的时间维度，做好养老规划，把现在的钱管好、投好，留给老年的自己。”张鹏军说，每年1.2万元的节税额度只是第一步，个人养老金制度更重要的是通过长期投资，实现复利的效果。

张鹏军认为，金融机构要做的就是通过产品设计和专业投资来控制波动，让“长钱”能够“长投”，这是金融机构的义务。

“目标风险可控的理财产品是个人养老投资比较好的选择，理财产品更适合风险承受能力较低的投资者。例如，用严格的风控和技术手段去控制最大回撤，让投资者拥有好的持有体验，投资者才会不断追加投资，坚定每年投下去的信心。”他说，贝嘉目标风险产品去年9月时的规模是2000万元，现在已达到11亿元，正是产生了正循环的效果。

张鹏军非常看好国内养老市场的发展前景。“养老是一件利国利民的大好事，金融机构要有强烈的时代使命感。”他说，“目前开户数量已超过7000万户，把‘开户热’变成‘缴存热’和‘投资热’，是金融机构共同努力的方向。”

在他看来，金融机构不仅要宣传相关的税收优惠政策，更要普及养老投资理念和知识，用更好的工具去帮助客户看得更长远，让客户体会到长期投资的价值。例如，贝莱德有个iRetire互联网平台，可以帮客户做长期养老规划，看资金投入以后10年、20年后的效果，是否足够支持退休后的生活。“当然，最重要的是提供风险可控、收益还不错的养老理财产品，帮客户树立长期投资的信心。”他说。

张鹏军透露，2025年初贝莱德建信理财还将推出一只个人养老金产品，该产品针对个人养老金制度全面实施量身定制，非常适合风险承受能力不高但又想获取长期权益收益的养老理财客户。

据了解，1993年，BGI推出了美国市场第一只目标日期基金（BGI 2000 Fund）；2009年，贝莱德收购BGI，将旗下目标日期基金归整合并为Life Path系列；2024年上半年，贝莱德推出Life Path Paycheck系列养老产品。截至2024年三季度末，在贝莱德集团管理的11.5万亿美元的规模中，超过一半的资产是养老投资，覆盖近4000万美国劳动力人口。

张鹏军坦言，美国养老金401（k）计划的成功，归功于强大的资本市场。“现在美国养老金还在增加私募产品的投资比例，高风险有高收益。中国市场现在才刚刚开始。”

打造八大系列理财产品线

为客户提供多样化资产配置方案

据了解，贝莱德建信理财由贝莱德、建信理财、淡马锡合资成立。张鹏军从2024年年初担任公司总经理至今，已有近一年时间。回顾这一年的心路历程，他说，坚持公司“以正合，以奇胜”的战略，主要做了三件事，稳扎稳打，做好落地执行。

一是多多学习。张鹏军说，理财市场政策较多，备受老百姓关注，所以要跟监管、市场、同行等学习，看清大势，认识理财行业的本质，就是要做升级的“存款替代”，做净值化转型。“虽然理财公司牌照发了才5年，但理财产品已经存在20年了，客户对这类产品的认识比较固化，就是低波稳健。理财客群不太愿意接受风险，我们要想着如何满足客户需求。信任是理财行业的基石，我们的基本原则是要努力为客户保值增值。”

二是倾听客户和渠道的声音。张鹏军表示，归根到底，理财是银行客户资金循环体系的一部分，理财公司需要去一线倾听客户的声音，了解他们到底需要什么样的产品。养老客户就是希望风险不要太高，所以，产品设计既要考虑在现金资产利率基础上力争增厚收益，也要考虑波动率、最大回撤等指标。

三是努力做好产品业绩。张鹏军说，理财产品的业绩比较基准在经过科学测算以后披露给投资者，就是一个力争要达成的投资目标。“我们的原则是不要报较高的业绩比较基准去吸引客户。在规模和业绩之间，更重要的是做好投资业绩，坚定不移执行风控，保持风格不漂移。”

据了解，贝莱德建信理财已经推出了固收、权益、混合、养老、QDII等八大系列产品，涵盖从R1到R5的不同风险等级，以满足不同客户群体需求。具体来看，包括偏现金管理、短持有期的贝淳系列，一年持有期的贝嘉固收系列，主投信用债的贝裕信用精选系列，多资产配置的贝盛系列，投资美元固收资产的贝远系列，投资A股权益市场的贝盈系列，以及专属养老理财的贝安心系列。

张鹏军表示，之所以产品门类比较齐全，一是要以客户为先，考虑客户多样化的需求；二是努力建设各种基础的投资能力，未来可以相互支持。“现在资本市场变化很快，行情切换也很快，我们希望在各个点都要有布局。各个资产类别就像拼图的每个小块一样，不管客户有什么需求，总能够拼出一套适合客户需求的资产配置方案。”

“我们秉持的理念是，随着客户理财需求的增长，不断提升我们的资产配置能力，为客户提供陪伴终身的理财解决方案。”张鹏军说，“就像贝莱德集团CEO劳伦斯·芬克所说，我们要看得比客户更长远，等客户需要时，我们应该已经准备好了。”

固收投资是需要夯实的基础能力。张鹏军表示，理财市场客户更关注资金的安全，“理财公司要在监管政策和客户体验允许的空间内，让客户慢慢适应和接受净值化产品、接受波动，但这需要一个过程。固收产品会继续发，市场上还有一些资产可以提供不错的收益，如消金类、海外资产等。理财产品的投资范围比较大，但要匹配各家的特长和能力，把风险管住。”

权益投资方面，据张鹏军介绍，系统化主动权益投资（Systematic Active Equity，简称“SAE”）策略是贝莱德集团特色鲜明的一个策略，目前近百人的核心投研团队管理约2110亿美元的规模，投资于全球超过45个国家和地区，已有超过35年的运作历史。

他说，SAE最初成立的时候是研究分析30多个问题、30多个信号，现在已经拓展到1000多个问题，也就是1000多个信号，归为基本面、情绪面、宏观面主题三个大类，用来给投资标的打分，构建投资组合。“就跟传统的投资经理调研上市公司一样，但我们不是只看公司管理层说什么，而是要通过能够拿到的尽量多的数据来验证，如卫星图像、支付数据、招聘数据等各种实时证据来进行业绩和股价预测。”

海外投资方面，张鹏军表示，一是刚性需求，现在国内投资者有海外旅游、留学、置业等需求；二是纯配置的需求，通过全球化配置去争取收益，分散风险。“我们希望根据需求来做这类产品，平稳发展，给客户多一个选择。”

多资产配置方面，张鹏军表示，理财公司都在探索多资产配置，目的主要是两个：一是在“资产荒”的情况下，能够找到降低风险的产品；二是增厚收益，将各类低相关性的资产放到组合里面，争取实现“1+1>2”的效果，提升收益率。“做多资产配置，也可以说是‘固收+’，我们觉得首先要有相关的资产配置的能力，如果投资能力不到位，那可能变成‘固收-’。”

做强做大“基本盘”

做新做优“特色盘”

2018年12月《商业银行理财子公司管理办法》发布，开启了中国理财市场的新纪元，如今，国内银行理财存续规模突破30万亿元，理财公司数量超过30家。

合资理财公司是国内理财市场的重要组成部分，包括贝莱德建信理财、汇华理财、施罗德交银理财、高盛工银理财和法巴农银理财。总体而言，这些公司既融合了外资股东的国际资管经验，也拥有国内大行的品牌和渠道优势，走出了一条特色发展道路。

张鹏军表示，过去几年，5家合资理财公司都完成了“从0到1”的过程，通过市场化的招聘，组建了团队，制定战略和开发产品，实现了规模的增长，找到了“从1到100”的路径。贝莱德建信理财的发展战略很明确。一方面，做强做大“基本盘”，发力理财市场主流的R1、R2低风险产品，加强固收投资能力建设，加大现金增强策略、固定期限固收等刚需产品的布局；另一方面，做新做优“特色盘”，引入贝莱德全球的投资策略，布局养老、多资产配置、海外等策略，力争增厚收益、降低风险，满足客户多元化的资产配置需求。

张鹏军说，通过调查，他们发现理财市场有三个99%：一是99%的客户都是个人，二是99%的产品是R1到R3中低风险产品，三是99%的产品是固收和混合类。“我们要把主流客户服务好，这是‘基本盘’；然后，‘特色盘’也必须有，因为会有一些差异化的需求，我们要发挥自己的优势、稀缺资源和能力。”

谈及理财市场的发展趋势，张鹏军表示，低利率时代已经到来。长期看，在国内市场无风险利率越来越低的情况下，投资者可能面临三种选择：一是调低收益预期，慢慢接受和适应低利率时代，如果只想承受低风险，低回报是新常态；二是提高风险预算，拿出一部分资金做“长钱长投”，根据风险承受能力，布局权益、私募基金等，做多资产配置，获取更高回报；三是将目光投向海外市场，QDII、QDLP、跨境、互认等产品都是机会。

对于公司未来发展，张鹏军认为，要做好三件事情：一是把握理财市场的发展规律，将客户的需求理解透，设计并管理出好的产品；二是把股东优势发挥好，包括风险管理、金融科技的优势，还有渠道、数字化营销的优势；三是公司70多人的团队团结一心，为理财客户提供专业的投资管理服务，同时发展自己的事业。

“道理都是一样的：第一，敬畏市场；第二，忠于客户；第三，永远要靠团队。”他说。