2022年债券熊市结束后，市场形成有利于债市发展的环境，此环境延续至2024年。各大央行于2024年放宽短期利率，并预计将于2025年进一步降息。由于各地区经济增长和通胀走势持续分歧，全球利率的关联度预计将会下降，预计各国央行的政策反应将不尽相同。在此环境下，我们对固定收益前景保持乐观态度，当前形势为投资者，特别是观望中或因近期股市上涨而持有过量股票的投资者，提供了具有吸引力的入市时机。

循序渐进地迈向中性利率

全球经济：全球经济保持韧性。我们维持经济将适度增长的基本预测，并下调了2025年出现衰退的可能性，我们预计2025年美国GDP增长约为1.8%。随着经济状况改善，欧元区2025年或将实现温和增长。在近期推出的刺激措施带动下，我们相信中国经济增长或将达到4.5%附近。

利率走势：利率见顶而回落，这可能为当前的牛市增添一些动力。刨除季度波动的影响，未来收益率倾向平稳或持续走低，无论从票息还是总回报来看，均有利于实现可观的固定收益回报。

短期利率：由于美国的通胀持续高企，市场已把预期从2024年初预期的激进降息调整为2025年将采取更温和的降息步伐。尽管存在不确定性，预计联邦基金利率于2025年底可能降至4%以下，而欧洲央行存款利率预计会在2025年中降至2.25%。

长期利率：尽管利率预计将保持区间波动，但我们认为十年期美国国债利率将呈现较宽的波动范围，预计在3.5%至4.5%之间。通胀居高不下的可能性不断攀升，再加上巨额赤字，这预计将刺激美国国债的供应浪潮，为投资者提供更多锁定更高长期收益率的机会。

前瞻性和灵活性不可或缺

通胀水平从长期停滞的状态骤增至几十年来高位，让市场格局转变和完整的市场周期发展浓缩至在几个季度内完成。面对这种瞬息万变的市场，灵活性和前瞻性显得尤为重要，特别是当另一种市场格局出现转变的迹象之时。鉴于许多行业和地区的高分散性，谨慎选择债券，对实现市场超额回报仍然至关重要。

稳固的信贷基本面

尽管信贷息差收紧，且容易受到短期波动的影响，但基本面依然稳固。随着经济增长放缓，市场对固定收益的净需求也保持强劲。违约预期普遍低于历史平均水平。这些因素表明，信贷息差可能会在未来一段时间内保持在较窄的区间。潜在的意外因素方面，如果通胀意外加速，特别是各种核心通胀指标剧增，可能会使投资者措手不及，而最佳应对方法或是使用主动型管理。

长短期收益率均存在机会

重新配置现金：现金利率的下降，或促使投资者选择收益率曲线远程的投资，转向高利差产品从而锁定长期收益。

短存续期资产：随着收益率曲线的持续趋陡，存续期较长的债券利差收窄使得短期债券的相对价值提升。避险投资者可通过投资于优质的债券受惠，例如优先抵押贷款凭证，从而获得较许多固定收益资产类别更具吸引力的投资价值。

长存续期资产：随着收益率趋于温和，投资者现在面临一个短暂的延长存续期的窗口。考虑到降息时机和股市波动水平的不确定性，采取哑铃式投资策略，将长短存续期投资相结合，可能会使回报更为平稳。