面对关税冲击，全球资本市场明显震荡。美国系列关税政策将如何影响国内经济？全球风险偏好下行背景下，资产配置考虑哪些方向？建信基金投研总监乔梁围绕关税影响、后续政策空间和资产配置方向等问题进行了多维度的分析。

1、美国关税新政如何影响国内经济？

总量层面来看，美国关税新政对中国的影响途径主要分为四种。一是直接影响中国对美国出口总量；二是美国向全球经济体加征关税，将影响中国的转口贸易和出海到美国以外地区的中国企业；三是美国关税政策将扰动全球贸易；四是可能出现其他经济体对中国加征关税。

2、当前中国存在哪些应对政策空间？

2025年是美国关税的不确定性与国内稳增长政策加力的博弈之年。外部压力或将进一步增强国内政策“以我为主”的逻辑，前期储备的逆周期政策有望密集释放以对冲关税影响，未来可以重点关注降准降息、财政补贴、平准基金等财政、货币、产业及资本市场等领域的政策组合。

3、后续A股配置看好哪些方向？

在当前美国关税政策超预期背景下，全球风险偏好下行。回归国内资本市场，有三个积极变化值得关注：一是随着美国对华贸易政策的不理性加剧，国内资本市场对关税提升的敏感度也有望逐渐下降；二是央行、金融监管总局、中央汇金公司、社保基金协同发力，类“平准基金”将为国内资本市场提供坚实后盾，凸显国家维护资本市场平稳运行的决心；三是人民币汇率已经开始发挥“贸易调节器”的作用，为出口企业部分抵消关税压力。

短期来看，在市场短期大幅下跌后，悲观情绪和估值压力明显释放，随着耐心资本和产业资本陆续增持，沪指或已具备中长期配置价值。

配置上，短期将考虑：一是短期在风险偏好下行期，红利板块防御的属性凸显；二是反制品种（比如农业、稀土）、自主可控、军工、医药等与内外需相关度均较低的品种；三是内需政策发力的板块（比如乳业、旅游、新零售、白酒等）。

中长期来看，A股集中反映关税影响之后，或已重新进入战略配置区间，后续将持续跟踪中国科技核心资产及内需板块两大方向的布局机会。一方面，继续看好以AI产业链为代表的中国科技核心资产，短期情绪影响或带来中长期布局的机会，等待市场情绪企稳后，科技成长板块反弹弹性可能更高。另一方面，关税影响下，国内大循环逻辑有望进一步增强，需要重视内需政策加码、内循环发力背景下的消费领域投资机会。