近日，美国贸然向包括中国在内的几乎所有贸易伙伴加征关税，中国采取坚决有力的反制措施，美国滥施关税对中美经济影响如何，中国经济的长期向好韧性怎么样，未来国内会有哪些政策出台，A股港股长期投资价值如何。

就此，中国基金报记者采访了多位头部券商首席，分别是广发证券首席经济学家郭磊、中金公司首席国内策略分析师李求索、招商证券首席宏观分析师张静静、华泰证券研究所策略首席兼金融工程联席首席何康，以及申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛。

受访券商首席们表示，中国经济体量大、韧性强，完全有能力应对来自美国关税政策的冲击，且中国还有较大政策发力空间。中长期看，中国经济依然有三大要素红利。一是存量人口红利，二是工程师红利，三是延迟满足红利。后续逆周期政策预计将在内需和消费方面发力。

受访券商首席重要观点如下：

广发证券首席经济学家郭磊：中长期看，中国经济依然有三大要素红利。一是存量人口红利，二是工程师红利，三是延迟满足红利，三者分别对应着增长模型的消费、技术、资本形成，这决定了中国经济的韧性。

中金公司首席国内策略分析师李求索：我国经济面对关税压力有一定韧性，一方面，我国具备产业链优势，现在相比以前对美国的依赖程度更低，也在与下游的关税分配上有一定优势；另一方面，我国还有较大的政策发力空间。

招商证券首席宏观分析师张静静：中国经济体量大、韧性强，完全有能力应对来自美国关税政策的冲击。预计后续将进一步推出以扩大内需、提振消费为目标的配套政策，货币政策和财政政策仍是拉动消费、促进房地产市场继续回稳的关键所在。

华泰证券研究所策略首席兼金融工程联席首席何康：展望二季度，外部环境扰动增大，国内逆周期对冲政策蓄势待发，内需对经济的拉动作用或进一步增强，科技创新和产业升级也将稳步推进。

申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛：市场调整之后，国内的中长期叙事反倒可能更加乐观。若后续特朗普政策掣肘显现，市场可能迎来一个边际改善更容易出现的窗口，中国战略机遇期可能徐徐展开。

我国经济韧性强能有效对冲外部冲击，依然有三大红利要素

如何看待美国关税战对我国经济的韧性和长期发展趋势和方向？

郭磊认为，存量人口红利、工程师红利、延迟满足红利三大要素红利决定了中国经济的韧性，短期外部影响，很难改变中长期趋势。郭磊说，关税战对我国经济而言，一是对美出口部分可能会较大幅度收缩，从而对整体出口形成一定拖累；二是部分外需型行业产能利用率会有所下降，从而会给相关产品价格带来一定压力，并对PPI存在传递。对其短期影响，应以充分重视。

郭磊认为，中长期看，中国经济依然有三大要素红利。一是存量人口红利，二是工程师红利，三是延迟满足红利，三者分别对应着增长模型的消费、技术、资本形成，这决定了中国经济的韧性。

李求索也表示，我国经济面对关税压力有一定韧性。他表示，中期看，在当前内需有待提振的背景之下，关税提升可能给我国经济增长带来一定影响，尤其是海外营收占比较多的行业和企业。不过，我国经济面对关税压力有一定韧性，一方面，我国具备产业链优势，现在相比以前对美国的依赖程度更低，也在与下游的关税分配上有一定优势；另一方面，我国还有较大的政策发力空间，经历过此前的贸易摩擦，预计本轮我国政府在应对上将更有针对性，同时对内的宏观政策态度也较为积极。

张静静也说，短期内出口增速的下行会对中国经济运行形成一定的影响，但中国经济体量大、韧性强，完全有能力应对来自美国关税政策的冲击。预计后续将进一步推出以扩大内需、提振消费为目标的配套政策。此外，全球贸易蛋糕受到美国关税的显著约束，反而可能令中国企业部门暂时降低扩大再投资诉求，居民收入分配或受到变相提振亦能对内需和消费形成提振。

何康则认为，2025年一季度，尽管特朗普相关政策的影响初步显现，但在中国宏观政策积极支撑下，总量数据层面仍观察到经济复苏企稳的迹象，预计一季度经济能够实现5.0%以上的增长。展望二季度，外部环境扰动增大，国内逆周期对冲政策蓄势待发，内需对经济的拉动作用或进一步增强，科技创新和产业升级也将稳步推进。

美国经济增长基础遭破坏，滞胀和衰退风险提升

实际上，美国打起关税战对于当前面临诸多问题的美国乃至全球经济，都将带来很大的冲击。

李求索认为，美国提升关税会同时加大美国的经济增长压力和通胀压力，使美国宏观政策更加陷入两难局面，美联储在关税税率高且不确定性大的情况下可能难以降息，导致滞胀乃至衰退风险提升，对美债也形成压力。全球其它经济体也难免受到影响。长期看，美国本轮关税政策执行以及后续仍存在的不确定性，会加大市场对于美国政策长期信心的担忧，由此甚至导致一部分资金可能流出和美元走弱。

郭磊则表示，“对等关税”构成了对美国本轮经济增长基础的破坏。美国过去几年名义增长速度不低，其背后驱动因素包括财政扩张、科技公司资本开支、移民红利，以及全球化背景下相对低价的进口品。从目前的边际变化来看，这四个基础均不同程度被打破。关税会导致美国通胀率上升、增长率下降。从海外资产的反映逻辑来看，已包含着对美国经济滞胀的担忧。

张静静认为，关税的本质是负和博弈。高额关税将引发全球货物贸易额和经济增速同步下行，全球主要经济体均将受到明显的负面冲击。对美国而言，关税将推高美国滞胀风险，使美国实际经济增速进一步回落，同时通胀水平出现明显反弹。根模型测算，与没有加征额外关税的基准情形相比，当前“对等关税”方案正式生效后，3-5年维度下美国实际GDP累计总额预计下降6.0%、对同期全球GDP累计冲击为2.5%。

傅静涛认为，特朗普极限关税施压下，美国经济滞胀压力显著提升，美国总统特朗普的政策实施面临重重阻力；其他国家的反击可能带来高关税的骑虎难下，美国极限施压的成果显现可能偏慢；而美国单边主义导向会加速其他非美经济体合作进程。

增量政策在路上，扩大内需预计将成为中期战略方向

如何看待我国对关税战做出的应对，以及预期未来在政策方面会有哪些举措？

李求索认为，目前中方对美国关税的应对措施，对外方面，坚决反制措施体现我国“不惹事也不怕事”，坚决维护国家安全和利益；对内方面，面对市场风险，汇金、社保等资金以及各大国央企快速反应，助力A股在风险冲击后快速企稳回升。未来，为了应对关税对经济带来的影响，还需政策继续发力，尤其是在内需和消费领域，而本轮关税提高一定程度上提升了提振内需的必要性和迫切性，有可能加快相关政策出台。

郭磊也表示，从大的方向上来看就是“内需对冲外需”。扩大内需不只是短期对冲外需的权宜之计，预计它将成为中国经济的中期战略方向，内需的扩张一则有利于经济的外部安全性，二则有利于内部的供求均衡。

张静静也说，政策下一步的发力重点将在于用足用好两会提出的逆周期调节措施，稳定经济增长。居民消费和政府消费是主要手段，房地产销售与投资也有较大影响。而货币政策和财政政策仍是拉动消费、促进房地产市场继续回稳的关键所在。货币政策将继续起到重要的支持、辅助角色，预计4月份降准的窗口将会开启。财政政策将起到核心牵引作用，引领经济回升。

“中国版平准基金”问世，中国资本市场有底气

近日，中央汇金公司官宣发挥类“平准基金”作用，作为中国版的平准基金横空出世，这对中国资本市场意味着什么？

张静静表示，在中国平准基金尚未正式成立的背景下，中央汇金公司在市场上发挥了类“平准基金”的作用，有效稳定了市场情绪，是去年12月政治局会议提出“稳住楼市股市”以来政策组合拳的一部分。

短期来看，特朗普政府的极端政策或仍将对海外资本市场产生扰动，此时推出平准基金就是为了增强国内资本市场抵御外部风险冲击、实现平稳运行的能力。国内平准基金的尝试让中国资本市场有更多底气在外部出现惊涛骇浪时平稳运行。

李求索表示，中央汇金公司作为政府和公共部门，购买二级市场股票ETF不仅直接为市场提供资金支持，更重要的是起到信号意义，对于稳市场和稳预期都有一定的积极影响。结合历史经验，中央汇金公司增持ETF中期来看往往是市场的偏底部区域。

本次汇金、社保等资金以及各大国央企对市场风险快速反应，不仅助力A股在风险冲击后快速企稳，同时也显现了当前A股稳市场机制有组织有计划，正在日益成熟，增强了我国市场未来应对风险的能力，也增强了投资者在风险到来时的信心。

对国内中长期发展乐观，A股港股调整是布局机会

外部影响之下，如何看待当前A股港股的投资价值，有哪些投资机会？

李求索表示，本次加征关税虽难免对中国经济带来一定影响，但相比2018年或者相比过去3年，中国股市具备较多有利条件，包括地缘叙事引发全球资金再布局、科技叙事变化引发中国科创企业价值重估、中国资产本身的估值优势以及较大的宏观政策发力的空间。总体而言，中国股票市场中短期仍具备相对韧性。

张静静认为，短期内，国内宏观经济运行可能面临一定的压力，特朗普政府的贸易政策也制约了风险偏好。但长期看，2018年美国对华贸易摩擦到2020年疫情，每一次巨大冲击都给了经济转型的机遇和资本市场布局的机会。第一，政策托底与未来经济的修复预期将有效支撑市场信心，当前阶段可逢低布局内需链相关板块。第二，今年以来DeepSeek、人形机器人的推出表明中国在多个前沿技术领域已取得显著突破，科技板块将继续成为未来市场的交易主线。

何康也认为，短期看，市场可能需要一段时间消化海外扰动带来的影响。但中长期看，AH股的主导因素“在内不在外”，市场表现取决于国内基本面与产业周期的内生动能。投资关注国内逆周期调节或加码的机会。

郭磊从两个角度看待投资价值。他表示，一个角度是市场相对于逆周期政策所处的位置。逆周期政策升温会同时带来经济基本面、流动性和风险偏好好转，所以往往会对应市场机会。本轮外需存在逆全球化冲击的背景下，预计针对内需的逆周期政策将显著升温，要关注这一线索所带来的总量和行业机会。

另一个角度是市场估值，企业盈利取决于名义GDP。从宏观角度我们可以观测股指复合增速相对于名义GDP增速所处的位置。截至4月11日，万得全A指数5年、6年复合回报率分别为2.5%、2.1%，相较同期名义增长率基准来说，目前市场同时存在短期空间和中期投资价值。

傅静涛认为，市场调整之后，国内的中长期叙事反倒可能更加乐观。若后续特朗普政策掣肘显现，市场可能迎来一个边际改善更容易出现的窗口，包括：关税调整缓和，国内消费刺激加码，中国外循环优化等。惊涛骇浪下，中国战略机遇期可能徐徐展开，这是比中美战略僵持期更乐观的中长期预期。