当前的投资环境很容易被描绘成一幅负面图景：关税协议最后期限已迫在眉睫；美国财政健康状况引人担忧；股票和信用市场的估值居高不下；地缘政治紧张局势持续加剧，尤其是近期的伊以冲突。简而言之，几乎每个角落都潜藏着不确定性。

然而，思考“哪些事情可能会向好发展”也是有帮助的。我认为有以下五大因素让我们有理由保持乐观。当然，这还需要有适度的务实态度。下面我会聊一聊我的理由是什么，有并提供一些建议，帮助投资者应对未来几个月的市场走势。

关税峰值可能已成为过去

回顾特朗普在四月初提出的“解放日”关税政策，我认为市场上关于关税的最坏消息及其影响已经过去。特朗普收回了最初公布的部分高额关税，随后出台的其他关税政策也有所调整。我更倾向于认为最糟糕的情形已成过去式，尽管威胁与缓和交替出现的模式可能仍会持续。

消费者依然坚挺

信用卡消费、银行活动数据，以及我们股票分析师对零售市场的观察均显示，消费依然具有韧性。特别是占消费大头的高收入群体仍在消费，而低收入群体则面临一定压力。除非失业率显著上升，我预计消费者资产负债表将保持相对健康。

财政刺激正在加大

在美国的情况为投资者敲响警钟后，他们意识到需加大对本国资产的投资，欧洲和日本似乎也准备加大财政刺激力度。德国已承诺投入 1 万亿欧元用于国防和基础设施建设。与此同时，日本正在为7月的参议院选举做准备，主要候选人均支持增加政府支出。虽然美国的财政开支可能会被削减，但幅度很可能低于预期。

通胀已趋于温和

近期美国的通胀数据低于预期。鉴于关税影响可能仍在显现，虽然数据表现这可能是暂时的情况，但这为美联储在就业疲软时降息提供了空间。

科技行业仍在创造亮眼业绩

第一季度数据显示，美股“七巨头”及其他科技公司仍然为利润增长做出重大贡献，与此同时，通过削减成本和提升生产力，医疗健康、通信服务和工业等其他行业的盈利也在不断增长。

我的看法中比较务实的部分是，我依然认为全球贸易和关税的不确定性将导致经济增长放缓和通胀攀升，而或会出现市场抛售的情况。不过，我预计基本面恶化将是一个渐进的过程。对于投资者而言，这是一个需要思考的关键问题：尽管市场基本面可能会出现恶化，但如果选择退出市场，可能会错失稳健的企业盈利，以及通过复利效应实现长期回报增长的投资机会。图1突显了一个事实，即使投资者足够敏锐地在市场抛售前离场，但如果错过了反弹期间表现最好的那几天，也可能会付出巨大的代价。

在这样的背景下，我认为投资者可以考虑以下策略：

继续持有股票

过去几周的市场动态强化了我的信心，因为极端下行风险已有所缓解，因此我认为投资者可以考虑在基准配置的基础上，适度超配股票。

在股票市场中寻求多元化

应对当前不确定性的有效方法之一是在不同发达市场中让股票敞口多元化。鉴于其他发达市场相对较强的财政刺激、货币表现和经济增长，我预计美国与其他发达市场之间的估值差距将会缩小。考虑到估值更低、第一季度名义GDP同比增长超过5%、公司治理持续改善以及未来几周可能与美国达成贸易协议等因素，日本股票极具吸引力。此外，美元走弱和盈利增长的改善，也可能会利好新兴市场股票。

关注不确定性带来的机会

我认为政府债券和股票中存在着相对价值的投资机会。例如，欧洲的收益率似乎已经充分反映了增长更为疲软和更强的降息预期，而相较于对英国财政的带有，其收益率更具吸引力。此外，欧洲、日本和新兴市场股票与美股相比，其相对价值更高。

市场面临的风险是真实存在的，包括我担心美国财政赤字可能会导致美国利率飙升，以及特朗普的“大而美”法案中正考虑对外国投资在美国征收税款的可能性，这或会对市场带来广泛影响。但我也相信，美国政府正在倾听市场的声音，经济疲软的程度可能没有人们担心的那么广泛。这是一个投资者需要保持高度警觉的时刻，不仅要关注全球的风险，更要关注其中的机会。