理财投资有一个经典说法：“不要把鸡蛋放在一个篮子中。”一些基民热衷购买多只基金来分散分险，这样的组合投资实际上也让进场的基民把自己买成了一个“FOF基金经理”。然而，构建了“基金组合”，买入了当红的爆款基金，持仓收益却依然惨淡。到底怎么回事？

而作为专业管理人的FOF基金经理，2020年度他们的战绩会是如何？又买了谁的基金呢？

据统计，2020年FOF基金冠军王登元管理的富国智诚精选斩获48.23%的收益，朱赟管理的海富通聚优精选基金以47.28%的收益率位列亚军，第三名则由许利明管理的华夏养老基金摘得，收益率为44.60%。其中冠军FOF基金的前十大重仓基金全部来自千亿级的基金公司，而明星基金经理刘彦春、朱少醒、葛兰更是FOF冠亚军的共同持仓对象。

其实，对基民来说，FOF基金组合所配置的公募产品也能在某种程度上指引他们的投资方向。除了家喻户晓的明星基金经理，作为“专业买手”的公募FOF还青睐哪些基金产品？本期，基金君将为大家介绍FOF冠亚军的持基选择，他们分别是毕天宇、王明旭、乔迁三位基金经理。

富国基金：毕天宇

毕天宇，工商管理硕士，2002年3月加入富国基金，现任权益投资部副总监。曾任中国燕兴桂林公司汽车经营部经理助理，中国北方工业上海公司处长助理，兴业证券股份有限公司研究员，富国基金管理有限公司行业研究员。

毕天宇目前在管基金3只，总管理规模约为66亿元（截至2021年12月31日）。作为公募行业内少数拥有近20年从业经验、历经多轮牛熊考验的老将，毕天宇崇尚快乐投资，始终对于新鲜事物保持热情与兴趣。管理代表产品已近14年，期间实现任职总回报376.69%，年化任职回报11.84%，在同类基金中排名前15%。（数据来源：Wind，截至2021年4月8日）

毕天宇遵从价值投资的选股原则，风格偏成长，力求在风险可控的前提下实现投资收益的稳健增长。具体到选股策略，毕天宇主要关注三个方面：一是公司所处行业未来的成长空间与竞争格局；二是标的所处的行业位置，是否有竞争优势与竞争壁垒；三是公司的管理层的管理决策能力与长远目标。

尤其重视风险控制，毕天宇对于自己重仓的个股始终保持高度关注，多年以来一直保持半年一次的高频调研。对个股选择上慎重，更看重公司的长期发展，造就了毕天宇低换手率的持仓风格。

其前十大重仓股中，包括三一重工、贵州茅台、国瓷材料、东方雨虹等个股均已连续持有9-17个季度不等。用毕天宇自己的话说，“有人擅长择时，但我的优势在于择股”。坚信优秀的公司终会被市场慢慢发现价值，毕天宇更倾向于在低估值时买进，伴随企业一起成长。

实业出身，随后任职卖方公司研究员，毕天宇对汽车、机械、钢铁、有色等周期性行业颇有研究。与之相对应的，毕天宇目前的能力圈主要集中在制造行业，就最新披露的年报持仓来看，其行业配置相对较为均衡，对于大热的消费与科技行业其配置比例较低。对此毕天宇表示，行业相对均衡就不会失去方向，虽然均衡代表某一阶段你会比较平庸，但中长期下来你还能站在一个比较中上游的位置，不至于跌倒后爬不起来。

然而毕天宇并不满足于现有的能力圈，试图逐渐开辟周期性行业之外的新兴行业。对产业和公司的一线信息有着天生的饥饿感，毕天宇较为擅长发掘新兴事物的投资价值。

始终保持高仓位运作，毕天宇持仓通常维持在90%-93%之间。在他看来，仓位并非基金业绩优劣的关键，核心因素是选股。在市场越来越表现出结构性特征之际，精选个股并长期持有的策略显然比控制仓位更有效。

面对近期市场结构分化，抱团加剧的情况，毕天宇表示，在经历19、20年大涨之后，市场风险偏好明显提升。由于这两年以基金为代表的机构投资者收益明显好于普通投资者，借道公募投资成为市场主流。 目前估值“贵”已成为市场共识，但这不是A股独有，而是全球流动性泛滥的结果。

展望2021年，毕天宇认为，年内疫情短期难以消退，政策退出处于相机抉择期，流动性如何变化值得重点关注。虽然对21年市场看法相对谨慎，但比较各类资产，权益类资产依旧是最看好的长期资产。未来也将秉承“精选个股、长期投资”的投资理念，力争为投资者带来更好收益。

广发基金：王明旭

王明旭，在加入广发基金前曾先后在卖方任职策略研究员，从事保险资管和基金专户投资等工作，具有16年的从业经验，投资经验超过12年；2018年6月起加入广发基金任职基金经理。

王明旭目前在管基金5只，总管理规模将近400亿元。其管理代表产品两年有余，实现认任职回报161.29%，任职年化回报高达47.31%，超越基准回报120.75%，在同类基金中排名前10%。（数据来源：Wind，截至2021年4月8日）

“均衡”是王明旭的管理哲学，这一特点不仅体现在其资产配置比例、行业配置方面，在整体构建投资组合上王明旭都力求各方面的动态均衡。根据其最新披露的年报持仓情况来看，王明旭在单一行业的配置基本不超过15%。

基于过往近10年保险资管和基金专户的投资经验，由于这两类资金主要以绝对收益为目标，王明旭也逐渐形成了重视安全边际的投资风格，他曾经说过：“我买一只股票，首先考虑的不是未来会上涨多少，而是它的下跌空间有多少。”

对于风险控制，王明旭并不依赖于仓位的调整。其去年在仓位上也依然维持其一贯的75%-80%之间的高仓位水平，未做过多的择时判断。

相反，王明旭能够根据市场风格的变化，调配不同属性的进攻性与防御资产的比例，进而动态地平滑风险并保留组合获取收益的能力。

得益于其丰富的策略研究经验，王明旭对宏观经济与行业景气度的变化都能保持较高的敏感度，擅长从宏观角度把握行业的发展机会并从中选择具有投资价值的标的。在行业选择上自上而下，在此基础上自下而上精选龙头，王明旭构建组合的方式偏宏观与中观视角相结合。

王明旭将自己的投资框架定义为：大消费+大金融为底仓、强周期股创造阿尔法。从它他历年的重仓股情况来看，王明旭对于周期板块的机会轮动同样具有较好把控能力。以有色金属为例，王明旭从19年底开始提高该行业的配置比例，并在2020年度中保持重仓，结合其一贯擅长配置的金融行业，组合在去年底的周期行情中斩获不错的收益。

王明旭表示，今年市场的主线是全球经济加速复苏，顺着这条主线，他将重点关注上游周期品、银行、保险、航空、旅游等相关行业的机会。阶段性关注供给侧不断出清、行业高景气的面板和焦炭行业。

展望未来，王明旭认为，2021年中国经济继续领先于全球复苏，流动性仍在中性偏积极的状态，金融资产估值难大幅压降。但股票资产的隐含回报率或将回落到中枢水平。从绝对估值和相对估值水平来看，股债都已不算便宜。寻找安全边际足够且有较好回报率的标的难度不断加大，站在当前时间节点，关于降低预期回报的问题值得认真思考。此外，市场最大的潜在风险可能会来自利率超预期回升，需要提高警惕。

兴证全球基金：乔迁

乔迁毕业后就加入了兴全基金，任职研究员长达7年时间，致力于消费、制造以及周期等行业的研究；自2015年5月起兼任基金经理助理；2017年7月起任职基金经理。

乔迁目前在管基金2只，总管理规模超200亿元。虽然管理年限并不长，其任职代表基金两年多来，实现任职回报151.09%，年化任职回报39.75%，超越基准回报109.78%，同类基金排名前10%。（数据来源：Wind，截至2021年4月8日）

乔迁管理的代表基金可谓是机构投资者的挚爱，据统计，2020年底公募FOF的前十大重仓基金中，其代表产品就获得了来自海富通、易方达、广发等公司的11只FOF重仓，备受同业青睐。而其大概率源于该只基金良好的持有体验，拉长时间来看，自乔迁接管以来从未跑输过同类基金。勤奋跟踪，强调控制安全边际，乔迁非常注重对公司的长期跟踪，期望给投资人带来良好的持基体验。

乔迁整体的持仓风格体现为均衡成长，其组合中大消费类的标的居多。这源于其先前的消费行业研究员经历，消费行业是其投资初期的核心能力圈。但是综合来看，乔迁的对于单一行业的偏离度并不高，所覆盖的行业范围较广。

在构建投资组合的过程中，乔迁倾向于将标的的持有逻辑分为两类：一是中长期来看，前景可期，具有较高的确定性的标的，这类公司在乔迁的组合中通常占据60%的比例；二是中短期来看，公司基本面会有显著改善或者是周期性的主题投资。

具体到选股方面看，乔迁更倾向于自下而上的选股。乔迁认为，优秀的公司必然具有良好的基本面，但同时基本面与估值也应当高度匹配，即估值的高性价比。

对于2020年的运作，乔迁分析道，在报告期内的调整频率略高于往年，主要是因为市场波动较大，进而导致部分核心持仓的公司短期涨幅超过了设定的边界上限，于是对投资框架进行了相应的调整。

乔迁认为，偏离热门赛道必然会对对组合的短期收益造成一定影响，但合理的风险收益比是其一贯遵循的核心原则，“我们并不认为自己具有精准择时的能力，所能做的只是在能力范围之内坚持做符合自己投资价值观的事，长期来看，这反倒是效率最高的方式。”

乔迁表示，从目前A股的估值水平来看，市场已经包含了相当大程度对经济复苏的预期。任何对于宏观经济的预判以及对市场的展望都是建立在众多假设之上的推论，需要根据现实情况的发展不断进行修正和应对。

面对复杂的市场环境，乔迁选择拥抱长期主义和价值原则，以求在更长的时间维度下努力去把握真正不变的东西来应对短期的不确定性，乔迁强调，自下而上精选长周期的个股仍然是最重要的操作前提。

对于未来，乔迁表示，自己仍将估值和基本面匹配视作选股的重要原则，相信定价在长期收益率中扮演的重要角色。将继续坚持自下而上基于价值的选股策略，始终坚持从风险收益比的角度来审视组合的平衡性，以为投资者创造中长期价值为宗旨，不负投资者的信任和托付。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。