截至2021年4月16日，自2020年四季度成立的主动权益类基金陆续运作满6月，次新基金业绩也开始出炉。数据显示，上述次新基金成立以来平均收益率为-1.54%，业绩落后同期老基金近11个百分点，新基金业绩首尾相差38%，业绩分化较为明显。

多位基金投资人士表示，近半年来股市先涨后跌，新基金建仓时点和投资结构不佳，是导致新基金业绩相对滞后的重要原因，而部分布局均衡，关注高性价比资产的基金逆市斩获了超额收益。

先涨后跌建仓难  近半年次新基金跑输老基金11个百分点

Wind数据显示，截至4月16日，去年10月份以来成立的具可比数据的509只主动权益类基金，平均收益率为-1.54%，收益率整体告负。其中负收益基金数量多达321只，占比63.06%，多数在近半年买入的投资者收益惨淡。

与此同时，从2020年四季度以来，3350只主动权益类基金（基金份额合并计算）平均收益率9.2%，超出同期沪指约3个百分点。而次新基金整体业绩却落后老基金近11个百分点。

“次新基金业绩较老基金相对跑输，主要是受到市场大幅波动的影响。”德邦基金海外与组合投资部总经理、德邦沪港深龙头混合基金经理郭成东表示，股市先涨后跌对于新基金是不利的，即使是一样的持仓和结构，新基金初期建立仓位需要时间，股市上涨自然容易跑输市场，而建仓完成之后市场下跌也会带来负面冲击。与之相反，在先跌后涨的市场环境下，新基金跑赢的概率将会更大。

郭成东表示，以沪指和恒指为例，年初至今指数振幅分别超过11%和15%，且以今年2月中为界呈现的是急涨急跌行情，反映在板块和标的上有更大的波动。2月以来市场环境相对复杂，面对震荡行情，次新基金在选择建仓时点、建仓节奏上相对于老基金的操作会更有难度。

上海一位绩优基金经理也表示，截至4月16日，去年四季度以来上证指数上涨6.48%，老基金由于已有持仓，平均收益相对较好。在此期间成立的次新基金整体表现落后，可能一是因为未能较好把握建仓节奏，比如在高点建仓低点减仓，二是组合结构不理想，在春节后部分持仓回调较大。

在股市巨震中，次新基金的收益分化也在拉大，目前次新基金成立以来收益率最差的为-21.87%，首尾业绩相差37.57%，不同新基金的投资者面临“冰火两重天”。

谈及次新基金业绩的大幅分化，上述上海绩优基金经理分析，一是因为去年四季度以来市场体现出指数震荡较大、结构分化明显的两大特征；二是不同基金经理采用不同的建仓策略，有的基本复制已有组合，有的根据市场情况构建符合当前行情的组合，还有的保持一贯均衡的风格，不同建仓策略使得持仓结构差别很大，业绩分化也较大；三是市场波动较大，不排除部分新基金在仓位和个股操作上追涨杀跌，容易导致业绩出现明显差距。

郭成东也认为，在市场的分化期，尤其是市场一致看好的主流板块开始出现下跌时，不同基金之间由于持仓结构不同，出现分化是很常见的，这不仅在新基金上比较突出，在老基金上也很明显。比如，年初以来，A股及港股市场均表现出周期板块和科技消费等成长板块的分化，以港股市场为例，市场整体是上涨的，而消费电子等板块年初至今负收益10%左右，由此，配置的差异也会带来次新基金业绩的分化。

均衡布局“性价比”资产部分次新基金超额收益明显

不过，在同期股市巨震中，仍然有一些近凭借优秀的主动管理能力，斩获了不俗的超额收益。

数据显示，截至4月16日，徐荔蓉管理的国富价值成长一年持有以15.7%收益率，位居2020年四季度以来次新基金排行榜首位；南方沪港深核心优势、东方红启航三年持有、德邦沪港深龙头等产品，成立以来收益率也超过10%，也获取了不错的超额收益。

谈及新基金超额收益的来源，国海富兰克林基金副总经理兼投资总监、国富价值成长基金经理徐荔蓉表示，国富价值成长采取谨慎灵活的建仓策略，严格控制标的持仓成本。组合配置方面，产品在去年四季度已经做了适度的调整，近期没有明显调仓，整体还是保持均衡布局，在这一轮下跌之后加大了对港股的配置。

“我们是自下而上的选股型投资者，较少择时，今年一季度依然保持较高仓位，没有做大幅的调整。”徐荔蓉认为，未来一段时间市场或将延续震荡，逐步筑底，市场情绪有望逐渐恢复。他管理的基金将保持均衡的组合配置，主要关注金融、消费等行业，同时适当增加了一些长期看好的周期成长股。长期而言，他仍然看好具备持续扩大市场占有率、高净资产回报率的优质公司，如果这些优质公司因为调整出现了比较好的买点，将择机纳入组合。

“我们虽然减持了部分高估的个股，但并没有能在市场高点降低仓位，整体仓位上维持较高水平，在业绩归因上，主要是行业和个股带来正贡献。”德邦基金郭成东也透露，他在新基金建仓初期较为稳健，伴随着净值的上涨逐步打开仓位上限，初期在板块上倾向于消费、科技板块龙头标的，一月上旬基本完成建仓。2021年初，他观察到南下资金急速放大，市场估值快速拉升，泡沫推挤的速度远远快于甚至透支了基本面的成长。公司经过充分调研之后，认为很多科技股基本面超预期可能性较小，成长性与估值不匹配，1月下旬开始调整持仓，降低部分估值过高的科技和消费医药配置，增加了基本面有改善而被市场忽视的低估值板块和标的。

“我们在产品建仓期，是在实现逐渐盈利的前提下稳步完成建仓，之后在市场波动中保持适度的高仓位。”郭成东称。

在他看来，2021的市场的波动会很大，但他更看好港股的性价比和资金层面的相对优势。在操作上，他会注重风险的控制但不会错过港股的投资机会，板块配置上，会持续关注两个方向，一是长期价值低估，但基本面和管理改善预期被市场忽视的行业龙头；二是经历过充分下跌之后，业绩和估值匹配的成长股龙头，尤其是业绩可以超预期的优质标的。

表1：2020四季度以来部分绩优新基金收益率一览

（数据来源：wind  截止日：4月16日）