头部量化私募放大招!鼓励客户赎回这类产品,什么情况?

吴君 2021-05-14 12:39

5月,号称“量化四大天王”之一、百亿量化私募幻方量化推出了中性产品“零赎回费”政策,引发市场关注。基金君从相关知情人士处证实了这个消息。这背后到底是什么原因?原来被视为香饽饽的市场中性(阿尔法)策略不行了吗?一起跟着基金君来看看。

头部量化私募推出中性产品“零赎回费”

近期,基金君从业内了解到,头部量化私募机构幻方量化推出了中性产品“零赎回费”政策,此举被视为是鼓励投资者赎回中性策略产品。基金君从相关知情人士处证实了这个消息。

为什么要实行中性产品“零赎回费”政策?相关知情人士告诉基金君,主要由于在当前的市场环境下,对冲类型的产品的整体性价比不高,所以幻方将中性策略产品的赎回费降至零,是希望给客户更多的选择。

“以前中性产品有赎回费,是为了让客户可以持有一段时间;但现在市场环境发生了变化,而且可能一段时期还处于这样的状态,就把赎回费降了。如果客户想要赎回投别的类型的策略,给他们多一个选择;如果他们想要持有就继续持有。”相关知情人士称。

以往量化私募在中性策略产品上的费率设置都是怎么样的?

前述上海量化私募副总表示,“该类产品一般都会设置赎回期,在赎回期内赎回,可能会有1个点的赎回费,甚至更高一些,比如3个点,但如果过了锁定期就没有赎回费了。当然不同量化私募旗下的产品,锁定期也不太一样,大部分是6个月或者一年以内的,但现在也有三年的。”

基金君翻阅了几家头部量化私募的市场中性策略私募产品资料,发现在赎回费率方面有1%、3%的情况比较多,当然也有0的情况。条款也都不太一样。

比如赎回费率3%的市场中性策略产品,说明“若基金份额持有时间少于36个月,赎回费率3%;若基金份额持有时间等于36个月,赎回费率0”。

也有中性产品采取1%的赎回费,条款是“若基金份额持有时间少于 12 个月,赎回费率 1%;若基金份额持有时间大于等于 12 个 月,赎回费率 0”。

当然,也有中性产品是0赎回费的,条款是“本基金不设封闭期,自基金成立之日起,每季度最后一个工作日为开放日”。

今年市场中性产品平均收益仅0.83%

所谓市场中性策略,也称阿尔法策略,是在持有股票多头组合寻找超额收益阿尔法的同时,通过股指期货等工具对冲市场的贝塔,获取超越市场指数的收益。过去几年这类产品以稳健的表现,获得投资者青睐,被视为理财替代。

但是,今年以来整个市场中性策略的私募产品表现却不太好。私募排排网数据显示,截止2021年5月14日,纳入统计的810只市场中性策略基金年内整体收益仅为0.83%,其中485只市场中性基金实现正收益,占比为59.88%。

基金君也看到,头部的几家量化私募旗下的市场中性策略产品,今年以来的收益表现不太好,好的收益仅两三个点,甚至还有不少是亏损的。

根据私募排排网融智市场中性策略指数来看,截止今年5月7日,融智市场中性策略指数为1081.00,较2020年12月31日的1082.56相比,年内降幅为0.14%。

什么原因导致中性策略产品表现不好?

上海某大型量化私募副总表示,今年中性策略产品确实比较难做,因为超额收益下降了,跟市场风格有关,也跟现在资金聚集在量化有一定关系,“目前来说今年上半年是5个点水平的超额,换算到年化10个点左右,但是贴水还有8个点,如果做绝对收益,去掉贴水以后收益很低,但是指数增强策略还不错。”

也有百亿量化私募人士坦言,今年对冲类产品表现不太好,有两个原因,一是行情比较低迷,市场波动下降,影响策略表现;二是股指期货负基差,对冲成本较高,影响资金使用效率。

有分析人士称,从去年下半年到现在,在市场风格切换、成交量/波动率回落等因素综合影响下,量化中的阿尔法策略出现阶段不适,中性策略产品净值普遍走平或略微回落。

关于超额收益下降的原因,前述上海私募副总认为,一是跟市场行情有关,每年有一段时间市场比较难做,近年来市场越来越趋向于结构化行情,涨的股票集中于某些赛道,对量化不利,因为量化必须要买十几二十个行业,比较分散,无法跑赢集中在某些行业中的;二是整个市场中量化的规模变得很大,超额收益下降也是正常的事情,“过去量化有发展红利,超额能够做到20、30个点,但现在在逐步恢复正常,超额下降明显。”

降低中性产品赎回费后 量化私募未来选择什么方向?

在这种新情况下,未来量化私募该如何应对?有量化私募负责人称,“市场中性策略虽然波动小,但是收益不高,在看好市场长期向上的情况下,量化私募在降低中性产品比例的同时,倾向于增加量化多头类的产品。对于大的量化私募来说,比较有底气,敢于降低赎回费,他们可能更愿意客户的资金涌向指数增强产品。”

前述上海私募副总表示,市场在趋于正常化,在此背景下,产品创新才是未来的方向,大机构更敏感一些。“相对来说指数增强产品比对冲产品目前来说生命力更强。对冲策略方面混合策略的产品更强,很多加了CTA策略的管理人,绝对收益产品业绩更好。”

该私募副总也表示,如果产品合同允许,他们尽量要做混合策略,“我们要打开一些投资限制,不然会越来越尴尬,在券商代销的产品收益要求比较高,银行相对来说忍耐度更高一些。现在我们在银行端的策略,也会加上小部分CTA,但希望更稳一点。”

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