近期，A股市场再度启动调整模式，在激烈的市场变化中，上证指数也再度站上3500点。市场变化之际，主动权益基金的业绩排名也随之生变。

投资是一场长跑，越来越多的投资者和银行渠道更加重视基金长期业绩，往往五年一轮牛熊，用五年期业绩高低来评定基金经理投资能力，已然成为行业共识。为此，基金君梳理了一批管理主动权益基金超5年以上，近5年回报超300%的基金经理。

今天，基金君将为大家介绍其中3位今年以来回报排名靠前的基金经理，他们是工银瑞信基金赵蓓、前海开源基金曲扬、汇添富基金胡昕炜，通过解析他们的投资风格与投资理念，来聚焦后市研判。

工银瑞信基金：赵蓓

赵蓓，硕士，2010年加入工银瑞信基金管理有限公司，现任基金经理兼研究部副总监、医疗保健研究团队负责人。曾任中再资产管理股份有限公司投资经理助理。

目前，赵蓓在管基金5只，总管理规模约为156亿元。其代表产品任职以来回报达388.1%，排名同类型基金第4。

据Wind投资经理指数（公募偏股）显示，自2014年担任基金经理以来，赵蓓取得了314.61%的回报，最高连续6月回报达122.08%，年化回报达24.45%。其中，代表产品近5年回报达387.13%，今年以来回报达27.91%。（数据来源：Wind，截至2021年5月18日）

（数据来源：Wind，截至2021年5月18日）

赵蓓拥有13年的投资研究经验，擅长医药领域的投资，且始终坚持不断扩展能力圈，提升全行业投资能力。管理医药基金多年，赵蓓在市场上有着“医药女神”的称号。她不仅擅长发掘医药领域的投资机会，对成长股投资也有着丰富经验。

对于自己的投资理念，赵蓓如是描述：“我的投资风格很明确，是偏成长的风格。我的投资逻辑也非常朴实，就是寻找符合产业发展趋势的优质成长公司，坚持持有这类公司并分享它的成长性红利。”

在筛选成长股时，赵蓓有一条重要标准，即“连续三到五年维持30%或以上的增长”。赵蓓称：“市场上存在一批公司符合这一标准，这类公司往往是较为优质的公司，大概率能产生超额收益。”

对于如何发掘成长股，赵蓓指出，“优质成长股基本上都符合几个特征：一是处于符合产业发展趋势且空间足够大的赛道；二是公司商业模式具有较强壁垒，具有较强核心竞争力，护城河也足够宽；三是管理层具有战略眼光和较强的执行力。”

发掘行业机会时，赵蓓表示，自己会先根据产业变迁、国家政策等因素对行业机会进行大致的判断，然后再通过日常的调查和研究去验证这些初步判断。对于分析行业时常用的产业景气度指标，赵蓓认为，应该一分为二地看待。她指出：“有的产业景气度是长期的，有的则是短期的。长期景气产业中的优质个股占比较高，持有时间也比较长。”

综合赵蓓代表产品近5年的季报来看，在前十大重仓股中，目前其持有1只生长激素龙头股已经超过10个季度，同时持有其它5只股票超1年以上。由此可见，赵蓓对于看好的标的，有着不同的配置策略，通过合理的构建组合，为持有人带来长期稳定的回报。

尽管持股集中度不低，但赵蓓依旧重视风险，在聚焦于医药行业的同时，保持均衡配置。在资产配置方面，以赵蓓代表产品为例，近5年来，除了基金成立之初逐步建仓，其股票仓位大多保持在80%-90%之间，余下部分主要部署现金。

（赵蓓代表产品2021年一季度重仓持股，数据来源：Wind，截至2021年5月18日）

（赵蓓代表产品近5年资产配置，数据来源：Wind，截至2021年5月18日）

展望后市，赵蓓称，今年无论是国际还是国内，流动性都会相较去年大幅宽松状态有明显收缩，所以今年预计估值难以再有明显扩张；但考虑到经济复苏的背景，以及全球长期看仍将继续维持低利率环境，估值预计也不会出现大幅收缩。所以今年在持仓上会更加注重估值和业绩的匹配度，从自下而上的角度精选个股，获取超额收益。医药行业结构性看好创新药及CXO产业链、疫苗、医疗服务、医疗器械等。

前海开源基金：曲扬

曲扬，清华大学工学博士，2014年加入前海开源基金管理有限公司，现任员工持股委员会主席、联席投资总监等职务。曾任南方基金管理股份有限公司研究部行业研究员、基金经理，南方东英资产管理有限公司基金经理助理、行业研究员、基金经理。

目前，曲扬在管基金8只，总管理规模约为591亿元。其代表产品任职以来回报达346.53%，排名同类型基金第5。

据Wind投资经理指数（公募偏股）显示，自2013年担任基金经理以来，曲扬取得了188.07%的回报，最高连续6月回报达57.53%，年化回报达13.62%。其中，代表产品近5年回报达345.64%，今年以来回报达6.87%。（数据来源：Wind，截至2021年5月18日）

（数据来源：Wind，截至2021年5月18日）

入行近13年，曲扬是业内少有管理过QDII和A股基金的基金经理，投资跨越A股、港股、全球市场，同时研究范围涉足医药、消费、科技等领域。

在极为丰富的多元化角色之中，曲扬选择不断适应、淬炼和自我提高，而这也让他能力半径快速扩宽。在目前管理的公募产品中，其投资范围跨度大，风格迥异。

在曲扬看来，“投资需要评估公司未来的现金流折现，但我们能看懂的公司很少，需要不断拓展能力圈。”但他同时强调，拓展能力圈的过程也是寻找能力圈边界的过程。固守边界，不赚看不明白的钱。尽量站在企业经营者的角度考虑问题，来展望一个企业未来能够创造的现金流。

基于对自身能力圈的认识，在管理产品时，曲扬较少做仓位调整，主要操作还是以调整持仓结构为主。综合曲扬代表产品近5年的季报来看，在前十大重仓股中，曲扬在行业配置上适当分散，但在持股上相对集中。

曲扬的换手率较高。他表示，卖出某一标的，通常是因为发现了风险收益比更好的其他标的，最终是以提高组合风险回报率为目标。

（曲扬代表产品2021年一季度重仓持股，数据来源：Wind，截至2021年5月18日）

对于投资理念，曲扬有如是概括道：“寻找朝阳行业的好公司，与优质企业共同成长。”在曲扬看来，“朝阳行业”是指符合社会发展大方向、能够长期保持较快增长的行业。他认为好的行业里诞生长期牛股的可能性更大。

在选择好公司时，曲扬设定了三个关键标准。一是商业模式，通俗而言即是不是一个赚钱的好生意，是否具备长久生命力，最后体现在投资中就是能获得持续的投资收益；二是公司治理，公司团队的能力、文化、诚信等治理结构是不是比较好。曲扬认为，企业的价值最终还是人创造的，企业的未来是由公司治理团队决定的；三是“靠山吃海”，其中“靠山”是公司竞争力够强、护城河够宽。“吃海”是指公司的产品或服务有比较大的潜在市场空间。

根据一季报显示，曲扬重点配置了A股和港股中互联网、消费、医药、高端制造等方向的标的。曲扬称，未来持仓将以A股和港股中朝阳行业的优质公司为主，力争获得持续稳定的超额回报。

汇添富基金：胡昕炜

胡昕炜，清华大学工学硕士，2011年加入汇添富基金管理股份有限公司，现任基金经理，曾任行业分析师。

目前，胡昕炜在管基金7只，总管理规模约为655亿元，其代表产品任职以来回报达315.13%，排名同类型基金第6。

据Wind投资经理指数（公募偏股）显示，自2016年担任基金经理以来，胡昕炜取得了299.5%的回报，最高连续6月回报达62.66%，年化回报达31.12%。其中，代表产品近5年回报达338.03%，今年以来回报达7.73%。（数据来源：Wind，截至2021年5月18日）

（数据来源：Wind，截至2021年5月18日）

作为汇添富基金的中生代基金经理，胡昕炜入行已有10年了。在管理基金时，胡昕炜一直坚持着三条投资原则：合理控制仓位、相对均衡配置资产、紧密跟踪行业和个股的基本面。

胡昕炜在成为基金经理之前，曾在汇添富基金担任了5年的消费行业分析师。如今，在很多人眼中，胡昕炜一直专注于消费行业。但胡昕炜却认为，自己的研究始于消费，却不止于消费，要不断的拓展自己的能力圈，对各个行业更加深入了解。在投资的过程中，胡昕炜也会特别注意对风险的把控，注重买入的成本和控制基金的回撤。

在此前的采访中，胡昕炜曾表示，“投资就是和好生意、好企业一起成长，获得可持续、可复制的投资收益，很多不确定的投机性选择都应该避免。”胡昕炜认为，“在价值回归、估值体系重塑的市场背景下，找到长期、持续创造价值的企业才是投资的‘正道’。” 

对于投资思路，胡昕炜认为，投资一定要立足研究，精选价值创造能力最强的“发电厂”式企业。除了商业模式、行业景气度等常规信息，胡昕炜也非常看重对企业管理层能力和诚信度的研究跟踪，因为这很大程度上也反映出企业中长期业绩增长的“前景”。

在胡昕炜的选股体系中，习惯将盈利增速和投资资本回报率（ROIC）两个指标结合起来全面评估企业的价值创造能力。胡昕炜表示，他所青睐的“发电厂”式企业，需具备经营性净现金流远远大于资本开支、自由现金流充足、净资产收益率较高、收入和利润增速处于中高水平等特征，这样才能持续创造价值，并受到市场的认同与追捧。

在资产配置方面，以胡昕炜的代表产品为例，近1年来保持高仓位运行，股票仓位控制在90%左右，而持股集中度较过去有所提升，目前稳定在65%左右，相对集中。

（胡昕炜代表产品近5年资产配置，数据来源：Wind，截至2021年5月18日）

（胡昕炜代表产品2021年一季度重仓持股，数据来源：Wind，截至2021年5月18日）

在胡昕炜看来，尽管A股市场和消费板块在2021年一季度都经历了大幅波动，但尽量淡化短期波动，力争聚焦中长期的消费行业发展趋势以及公司的核心竞争力，保持了较为稳定的仓位。尽管这使得组合经历了一定的回撤，但对中长期消费板块的表现充满信心。

利用市场的波动，胡昕炜今年也对组合进行了动态调整。一方面，力争去芜存菁；另一方面，也利用市场下跌布局了一批优质公司。在第一季度，重点投资了食品饮料、家电、旅游免税、医药消费等行业，同时也投资了一些新消费公司以及受益于汽车电动化、智能化发展的公司。

展望未来，胡昕炜表示，将一如既往，勤勉尽责，继续重点投资受益于中国经济增长、受益于消费升级的优质公司，淡化短期波动，着眼于中长期，陪伴质地优秀、管理层卓越的优质公司，分享经济成长和企业发展。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。