市场回暖又见爆款基金 行业热议多维度走高质量发展之路

2021年4月，公募基金规模再创新高，超过22万亿。行业高速发展，越来越多的基金公司开始思考投资能力建设与规模扩张之间的平衡，如何在保证持有人利益的基础上，谋求公司的壮大，促进行业高质量发展。

近期，在市场震荡新基金发行整体遇冷的背景下，一批优秀基金经理挂帅的新基金仍取得不俗的募集成绩。5月28日，一款基金单日引来近500亿资金。然而，也有不少基金发行困难，频频延期募集，甚至募集失败。

巨大的差异反映出市场在变，在奖励愿意走长期正确道路的基金管理人。整个行业需要在投资、在公司经营中始终保持着眼于长期的决心，保持坚守与克制，追求有质量的规模增长。

面对新的环境，不少行业人士针对投资、销售、投资者教育等畅谈如何走高质量发展之路。

又现爆款：行业向 “高质量”进军的号角

5月28日，张锋管理的东方红启恒三年持有基金开放申购，引起追捧，沉寂了3个多月的基金发行市场终于又见爆款。在市场平淡之际出现久违的爆款，正显示出绩优基金经理的号召力，也是行业走向成熟的一个表现。

中国基金报记者从渠道了解到，东方红启恒三年持有基金当日募集近500亿，因募集火爆，东证资管发布了行业少见的盘中停止接受申购申请的公告，将截止时间设置在当天下午13:00，并在下午3点之后发布启动比例配售的公告，将B类份额新增规模上限设置在150亿。

实际上，在4、5月份基金发行整体遇冷的情况下，也有一些销售不错的基金，发行市场悄悄出现了一些“分化”。汇添富消费精选两年持有募资近80亿元，易方达悦信一年持有募资76.83亿元，广发核心优选六个月持有募资69.7亿元，工银瑞信战略远见吸金超60亿元。另外，富国精诚回报12个月持有、泓德睿源三年持有、广发恒鑫一年持有、嘉实价值臻选等基金产品，都在冷清的市场中获得了不错的成绩。

“分化是一个合理的现象。不仅基金行业、财富管理行业出现分化，国内各个行业都存在这种现象。”泓德基金表示，各行各业的龙头企业在不停地巩固自己的优势做大做强，简单粗放的竞争方式已经很难适应新的市场环境。在竞争愈加激烈的市场中，一批长期重视为客户创造价值的公司正在逐渐脱颖而出，这个趋势未来还会延续。

创金合信基金首席策略分析师、首席投资官助理王婧直言，基金行业经过20多年的发展，已经培养出一批长期业绩经过多轮牛熊考验的基金经理，在居民财富向权益市场转移的大背景下，长期业绩稳定的产品受到资金持续关注是大势所趋。 

盈米基金研究院研究总监邹卓宇表示，由此可以看出投资者变得更加成熟和理性了，了解到决定主动管理类基金产品业绩的核心因素是基金经理，在产品选择时更愿意选择管理能力已经得到验证的基金经理。

“投资者选择产品的理性程度提升，一方面能够选择到更符合投资预期的产品，提高投资基金获得收益的概率；另一方面也能反向影响基金销售机构，向投资者销售基金时，基金公司需要提供更加专业的销售服务才能获得投资者的认可。”邹卓宇表示，资本市场在良性发展，投资者整体变得更为成熟是必然趋势，选主动管理类产品就是选基金经理的认知会被越来越多的投资者接受。

投资者教育：一场持久的诚意之战

投资者教育是行业常常谈及的话题，而理念、思想的浸润是一场漫长而持久的诚意之战。

景顺长城基金在投教上有一套自己的打法，充分了解客户，发掘深层次问题和需求，在投前、投后都有不同的投教重点。比如在投前环节，公司重视对基金经理风格的传达，如果投资者能充分了解权益类基金的风险收益特征和基金经理的投资风格，当市场出现波动时，投资者可能就不会轻易选择放弃。在投后环节，公司重视客户陪伴，为客户提供包括业绩回顾、运作策略、后市观点、热点答疑等内容的陪伴。

“客户陪伴是润物细无声的工作，短期可能没有立竿见影的效果，需要长期坚持，让客户感受到实实在在的陪伴，在一次次的了解中加强对产品、基金经理、公司的信任，从而做到拉长持有周期、提升盈利的概率。”景顺长城基金人士说。

邹卓宇表示，盈米一直致力于探索基金投顾业务的最佳实践方式。“投教是帮助用户获得持续收益的重要部分，而基金投顾模式是改变‘基金赚钱，基民不赚钱’的重要方式。”

博道基金首席产品师谭慧表示，基金行业在提供金融产品的同时，更重要的是提供金融服务。投资者教育就是金融服务的重要内容，所以有客户的地方，就应该有投资者教育工作。博道基金建立了一套“慢富道”的服务体系，建立投教资料库，成立讲师团。把投资者教育融入企业文化，成为员工的信仰，让行业从业者影响更多人。

安信基金也认为，要引导投资者“长期投资”、坚持价值投资，积极传播基金产品知识，更好地弘扬理性投资理念，帮助个人投资者深入了解基金市场，为广大投资者树立长期价值投资意识。

更新颖的形式和内容正成为行业投教的新动向。如博时基金在2020年下半年成立了知识管理中心，将价值投资的理念、观点、研究形成覆盖全渠道的输出，做好投资者的教育和培训。而这些内容长期在微博、微信、头条、B站、抖音等新媒体平台进行传播，并与蚂蚁财富、天天基金、同花顺等互联网金融平台保持密切内容合作，相关直播平均收看量超过20万。

一位基金行业人士直言，好的投教不是枯燥乏味的宣传，而是有趣、有料、有互动的模式，这两年的直播、短视频效果不错。

王婧表示，投资者教育要顺应投资者结构的变化。近些年投资者结构明显年轻化，投教形式也要能够结合年轻人群的兴趣点，利用新的传播技术手段，比如去年异军突起的基金直播、短视频，就受到了投资者的广泛好评。

此外，从产品设计入手也是一个方向。泓德基金就表示，投资是一个反人性的过程，仅仅靠言语的教育对于一个刚刚入市的投资者来说几乎是徒劳的。现阶段更多地还是要从产品设计上去考虑这个问题，从一些小额的配置入手，让投资者亲身体验，等他们有了更好的体验之后，可以慢慢意识到长期投资的好处。

“重首发、轻持营”的现象正在改观

基金行业高质量发展，改变“重首发、轻持营”的旧有习惯，坚持价值投资拉长考核期限是基金公司必须坚持的重要工作。

关注长期业绩 重首发、轻持营现象在改观 

Wind数据显示，1998年-2009年，基金行业每年新发基金数量只有几十只；2009年-2018年，每年新发基金数量达到上百只；2019年2020年度，新成立基金数量分别达到1019只、1415只。截至5月28日，全市场基金数量已经逼近8000只（份额合并计算）。

谈及新发基金快速增长的趋势，晨星基金分析师屈辰晨表示，基金行业热衷于新发基金、迷你基金占比居高、基金经理“一拖多”等现象突出，基金产品同质化程度较高、持营力度弱于新发。基金公司重新发，部分原因是渠道的激励导向导致的，还有一部分是中国基金市场处于高速发展的阶段，需要大规模培养新生代基金经理，基金经理成长也需要管理新的产品。

“用少量的产品把业绩做好，实现比较理想的规模，对基金公司和投资者是双赢局面。”泓德基金表示，由于很多基民是从理财产品的客户转化过来的，他们比较喜欢买1元净值的基金，这就导致部分销售渠道更加重视新发基金。

在新基金密集面市的同时，每年清盘的基金数量也开始增多。2017年以来，每年都有上百只基金退出市场，与之相关的迷你基金占比高企，“赎旧买新”等现象也受到市场关注。

“在国内，迷你基金占比居高不下确实受到‘重IPO、轻持营’因素的影响，”博道基金首席产品师谭慧表示，从基金投资者的角度看，依然存在偏爱新基金和“一元”基金的心理，对待老基金的做法往往是达到一定收益率就“赎旧买新”。要改变这种情况需要持续向投资者传递正确的投资理念，倡导长期投资。国内基金的销售模式是以前端销售收入为导向的卖方投顾模式，更容易引导客户“赎旧买新”，这就需要改变基金销售考核方式、大力发展基金投顾业务，并贯彻实施基金销售新规。

在创金合信基金首席策略分析师、首席投资官助理王婧看来，基金清盘是基金公司的销售能力、商业考量、产品设计和业绩等综合因素影响的结果，也是基金业市场化的必然现象。

事实上，在行业密集发行新基金的同时，也有部分公募在产品战略上更侧重打造“精品店”，坚持做到产品“少而精”。

以非货基只均规模看，截至今年一季度末，睿远基金旗下非货基数量只有2只，单只基金平均规模却达到232.94亿元；成立18年的兴证全球基金，非货基数量仅有37只，平均单只基金规模达到76.16亿元。此外，易方达、中欧、泓德基金等多家公司非货基只均规模都超过了30亿元。不少基金管理人依靠长期优秀的投资业绩，实现了公司管理规模的扩张，探索出高质量发展之路。

谭慧表示，美国那种老基金逐渐长大的模式，目前在一些长期业绩优秀的头部基金经理身上也已经实现，相信随着全行业的努力，未来这样的例子会越来越多。 

“国内一些长期绩优基金近年规模增长很快，客户主要是看重基金经理的长期业绩，而非纯粹的买新，这是投资者理念逐步走向成熟理性的结果。”王婧说。

拉长考核期限 坚守价值投资 鼓励基金投资走“长期之路”

在投资层面，依靠基本面深度研究创造价值的“价值投资”是行业高质量发展的根基，凭借专业化的投研队伍和科学化的投资体系，公募基金在过去的二十多年里创造了长期的超额收益，也获得了越来越多投资者的认可。

2020年，主题基金走俏，消费、医药、新能源等行业在资本市场表现抢眼，受到资金的追捧，基金公司也加紧布局热门赛道，部分“赛道型”基金一度成为市场明星，组合投资、分散投资的理念在一定程度受到市场的挑战。 

针对上述现象，泓德基金表示，不断进行风格轮动或者重配某一细分行业，从投资上来说带有一定的博弈性质，而且它也只适用于小部分具有配置能力的投资者。当然，让基金经理走长期之路更重要的还需要从考核上去引导，让他们更加重视长期业绩，不过度关注短期排名，这也是目前监管所提倡的。

“如果基金经理特别擅长单一行业选股或者行业择时，那发挥自身特长对于投资者是有益的，当然这类基金可能会表现出净值波动较大、受单一行业行情影响较大的特点。”盈米基金研究院研究总监邹卓宇称。

安信基金也表示，近几年，重配细分行业的主题基金走俏。不过，布局主题基金切忌一味追高追热，须格外强调主题基金的中长期投资逻辑。在主题基金的销售中需要高度重视客户遴选和风险揭示，确保投资者适当性的落实。

王婧称，风格漂移和重仓某一细分行业的现象一直存在，核心在于投资须秉持遵守基金契约、尊重产品定位这个前提，规范基金经理的投资行为。另外，考核短期化也是导致风格漂移或者偏离产品定位的原因之一，这需要基金公司在考核机制上设定合理的长效考核目标，鼓励基金经理坚持走“长期之路”。

多家公募也表示，将通过考核制度的优化，价值投资理念的坚守，坚持走投资的长期之路。

工银瑞信基金表示，在基金绩效考核方面，公司的投研人员考核兼顾长短期绩效表现，指标设置注重定量与定性相结合，以期更加全面地评估基金经理业务能力与行为素质。公司还相应调整了投研人员业绩考核时间周期，以三年业绩考核为主，当年业绩为辅，从机制上杜绝为博取短期收益排名的投资行为，保证客户、渠道、公司、基金经理目标的一致性，做到知行合一。

安信基金也表示，公司投研团队始终牢记价值投资的初心，努力扩大能力圈，坚持选股标准不动摇。公司确立了价值投资的三大核心原则：第一，相信股票有其“内在价值”并且能被研究发现及评估；第二，投资收益的根本来源是企业自身成长带来的利润增长；第三，价值投资要符合理性框架，不跟风、不风格漂移、不丧失原则。

文化建设是高质量发展的基石

文化建设是资本市场健康发展的支柱，基金行业在过去二十多年的发展实践中不断厚植文化基因，在行业规模、资本实力、利润水平等“硬指标”快速扩张的同时，坚持“合规、诚信、专业、稳健”的文化“软实力”建设，为行业保持高质量发展打造坚实基石。

坚持合规诚信文化理念

泓德基金表示，金融行业进入严监管时代，要将合法合规经营提到至高位置，让它成为公司治理的重要组成部分。这些年，泓德基金一直专注于主动投资管理能力的打造，没有为迎合市场去做大而全的产品线布局，也不着眼于短期行业轮动以及风格转换，而是强调优选企业标的的主动管理，同时在对投资业绩的考核上，更注重长期业绩，就是希望专业价值得到更大程度的发挥。

博时基金也在全面宣传基金行业文化理念，使之内化于心，外化于行。包括建立和完善与企业文化理念相配套的制度，树立良好的企业形象，打造和巩固符合博时资源禀赋的核心竞争力，使得企业文化理念和行为准则能够不断调整并自我发展。

工银瑞信基金风险管理秉承“制度先行、程序至上、内控优先、规范运作”的原则，构建了分工明确、相互协作、彼此制约的风险管理组织结构，以及覆盖母子公司，涵盖市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、合规风险、声誉风险等在内的全面风险管理体系，建立了四道防线构成的防控体系。

创金合信基金首席策略分析师、首席投资官助理王婧表示，公司深刻认同易主席倡导的行业文化理念，在经营中始终践行合规诚信专业稳健的文化精神，以合规为底线，诚信为根本，打造投资、风控、运营IT覆盖前中后台全面的专业团队，将客户长期利益放在首位，秉持稳健发展的经营理念，近几年公司实现了较为快速的成长，体现了文化建设对公司经营的战略意义。

化基金盈利为客户盈利

近些年，“基金赚钱、基民不赚钱”问题一直困扰着基金行业及普通投资者，如何将基金盈利转化为投资者盈利，也是决定基金行业能否实现高质量发展的关键问题。

在晨星基金分析师屈辰晨看来，“基金赚钱、基民不赚钱”主要反映了基民因为市场波动拿不住、进行错误或者频繁的择时而导致持有期收益率低于基金实际净值增长率的问题。他建议，基金行业可以从投教、在销售端做好产品适当性、控制波动三个角度来帮助基民克服对市场波动的恐惧、有效拿住基金。一方面是继续做好投教，让投资者正确认识到风险和收益的两面性，引导投资者理性投资。另一方面是在销售基金产品时，应对客户的风险偏好和承受能力有充分地了解，告知客户该产品特有的风险以及业绩特征，将产品销售给与之风险特征相匹配的投资者。此外，投资端也应尽量从组合管理和风控的角度出发重视产品回撤和下行风险的控制，关注基金持续性和稳定性。

博道基金首席产品师谭慧认为，要解决“基金赚钱、基民不赚钱”的问题，本质还是需要解决如何帮助基金投资者坚持长期投资的难题。近几年，从监管、管理人到销售机构都在积极推动带有一定锁定期的基金产品，如单笔份额锁定的持有期基金，这是从产品设计的角度去帮助投资者克服短期申赎的冲动，让投资者在体验了长期投资带来的好处后能更容易接受长期投资的理念。除了从产品申赎机制上设计以外，一些基金管理人还尝试在产品投资策略设计上更多考虑投资者的持有体验，例如通过对波动率的控制或仓位的系统化管理来尽可能平滑净值的波动等。

“产品设计只是一个方面，更重要的举措还是需要全行业对长期投资理念进行长期和持续的倡导和投资者教育工作，在市场大幅波动时做到更优质的客户陪伴。已经试点一年多的基金投资顾问业务也是未来改变这一现象的重要举措。”谭慧说。

“‘基金赚钱，基民不赚钱’的现象既与基民自身的认知和行为有关，也和基金行业的销售方式有关。”盈米基金研究院研究总监邹卓宇认为，基民在投资过程中最容易出现的两个问题，一是资金错配，二是缺乏相应的投资知识和理念，无法正确认识市场波动和产品风险收益特征，导致作出不合理的交易决定。从销售机构层面看，基金行业销售主要以产品为导向，缺乏对客户情况的深入了解，推荐的产品不一定适合客户。同时，“重首发，轻持营”的现象长期存在，一定程度上助推了“赎旧买新”现象，增加了客户成本。解决“基金赚钱，基民不赚钱”现象的关键就是要坚持把客户利益放在首位，坚持代表客户利益的“买方投顾”模式。