2015年6月12日，在大牛市氛围中，沪指冲上了5178.19点的高位，是A股有史以来第二高峰，随后市场急转而下。如今六年时间过去了，经历牛熊转换，沪指还在3600点附近震荡，但股票私募基金产品的表现却千差万别，有的跑赢市场，实现业绩翻倍，也有的大幅回撤，甚至清盘。

实际上，这六年中长期投资很好的一个衡量维度，基金君查阅了相关数据，一起来看看这六年间股票私募基金的表现。有的业绩突出，规模冲上百亿，也有的跟不上市场，跌落神坛。崛起的、没落的，时间能够证明一切，什么才是私募基金能够长期走远的密码？

六年后仅1163只股票私募产品仍公布业绩  187只区间收益翻倍

今年6月12日，距离2015年6月的高点5178.19点正好过去了6周年时间，周五上证指数收盘于3589.75点，这段期间这一指数下跌了29.91%；深证成指、沪深300、中证500、创业板指分别下跌了17.26%、1.54%、40.83%、14.59%。

实际上，在这六年时间里，大量私募基金产品也跟随市场大起大落，不少产品都清盘了，不再公布净值，所以目前还存在的、有六年业绩的私募产品并不多。

基金君统计了成立日期在2015年6月12日及以前的私募基金产品，近一年内还在公布净值的有1163只股票策略私募产品，在2015年6月12日到2021年6月12日期间，其平均收益率为47.46%（PS：因为仍然在公布净值的基金本身也不太多了，所以仅统计公布六年区间业绩的股票私募基金，看起来情况可能还不错）；其中，正收益的产品有914只，这里面收益率翻倍的产品有187只；但是也有247只产品在这期间发生亏损。

六年业绩表现突出 部分私募强势崛起

我们先来看看这六年间穿越市场牛熊、收益翻倍的股票策略私募基金产品，共有187只；其中，有3只产品收益率超过500%，最高的达到957.81%；收益率在300-500%的有9只，收益率在200-300%的有20只，收益率在100-200%的有155只。

基金君发现，翻倍基金中不乏一些百亿私募机构的产品，包括希瓦资产、林园投资、高毅资产、东方港湾投资、景林资产、汉和资本、泰旸资产、同犇投资、宽远资产、大朴资产、星石投资、保银投资、淡水泉投资、中欧瑞博投资等，还有从容投资、磐耀资产等知名私募的产品。

比如，汉和资本在去年迈入百亿私募行列，其创始人罗晓春曾经担任中金公司机械行业及中小盘首席分析师、招商证券计算机行业分析师，2013年1月立北京汉和汉华资本。汉和资本在业内比较特立独行，推行旗下产品0固定管理费，从收益中赚取业绩报酬，锁定期为3年，去年更是将锁定期延长至6年。汉和资本信奉超长期价值投资理念，把注意力放上企业的商业模式、公司治理、行业前景、竞争格局等上，致力于以产业资本的眼光看待投资标的，选择有价值的标的并坚定地长期持有，伴随公司的成长而获益。

同犇投资则是在今年规模破百亿的，其总经理童驯是卖方分析师出身，2014年转型做私募，同犇的投资理念有3句话：一是基于深入基本面研究的价值投资；二是基于行业比较思维的大消费投资；三是价值投资，消费为王，做时间的朋友。据了解，同犇在2015年上半年配置当时高景气的TMT行业，2016年开始大比例买消费股，长期看好白酒黄金赛道。在去年A股高估时，同犇不断增加港股配置；其看好食品饮料、物业、消费电子、医药、互联网、轻工等大消费赛道上的优秀公司。

林园投资也是在去年规模突破百亿的，但其成立时间更早，当年的“民间股神”林园在2006年就创立了林园投资，从投资风格来看，在熊市背景下会买入盈利确定的垄断企业，高仓位长期持有；在牛市背景下会进行阶段性的操作。

六年区间回撤较大 多家百亿私募跌出阵营

但是我们也看到，在六年时间里亏损的247只股票策略私募基金产品，其中有57只亏损在10%以内，有40只亏损在10-20%，有42只亏损在20-30%，有49只亏损在30-40%，有21只亏损在40-50%；另外，有38只巨亏超过50%，甚至有些产品大幅亏损超过80%、90%。

基金君也发现，亏损的基金也有不少是曾经的知名机构的产品，包括新价值投资、映雪投资、瀚信资产、金中和投资、武当资产、尚雅投资、北京和聚投资、神州牧基金、巨杉资产、普尔投资、展博投资、冰剑投资等，有的是曾经的百亿私募，有的是曾经的私募冠军。

比如，罗伟广执掌的广东新价值投资，成立于2007年，曾经是百亿私募，也是私募冠军，但到现在规模不足5个亿，六年里部分产品区间回撤达到60%、70%。2015年股灾以后，罗伟广在投资上有大转变，提出“一二级市场联动”的想法，看好小市值公司的并购重组的机会和跌出来的价值。他买进大东海A、科恒股份、科斯伍德等十多家公司，并受让股份成为金刚玻璃实控人，但是后来重组方案被否，相关公司股价接连下挫，产品亏损严重，罗伟广的持股也遭遇质押平仓危机。

还有映雪投资是业内百亿私募，但这六年里部分股票产品区间回撤高达50、60%。映雪投资成立于2012年4月，董事长郑宇曾任国盛证券自营部门负责人，在股票、债券、股权、金融期货等领域都有丰富经验。但据媒体2020年的报道，映雪投资旗下产品在近两年时间内持有的十来只债券相继爆雷，部分产品清盘。

北京和聚投资成立于2009年3月，曾经也是百亿私募，但这六年里也有多只股票策略产品区间回撤在15%-40%之间，将曾经的收益都吐出来了，基金业协会数据显示，现在其管理规模也降至10-20亿元。李泽刚执掌的和聚投资以往也以突出的业绩表现备受关注，但这几年由于市场风格切换未能跟上节奏，其业绩不尽如人意。有业内人士表示，和聚投资的投研团队更聚焦中小盘成长股，但2017年是蓝筹股牛市，2019年、2020年是大盘成长股行情，和聚投资显得非常不适应。

为什么这六年私募差距会这么大？

A股大盘从2015年6月12日的5178点到如今不到3600点，期间经历了股灾、熔断、反弹、熊市、结构性牛市等，在如此充满挑战、又机会满满的市场里面，为何有些私募能够崛起，有些私募则没落了，差距如此之大？

首先，这几年A股市场生态发生了巨大的变化，从原来炒作和追捧中小盘股票，到现在价值风起，投资白马股、核心资产为重点，这背后有几个原因：一是监管出手，打击市场不正炒作之风，维护市场秩序；二是中国资本市场对外开放步伐更快，MSCI等国际指数将A股纳入，外资持续流入优质资产；三是机构投资者比例上升，居民更愿意通过公私募基金产品投资股市。

所以，我们可以看到，原来喜欢博重组、炒小炒差、炒壳炒概念，短线投资、赚取价差的一些做法在市场中行不通了，一些私募曾经采取这样的投资方式，结果亏损累累。现在市场中的投资回归企业基本面、价值本身。

还有，这六年间各行业板块的表现差距也很大，消费、医药和科技等赛道表现更为强势。Wind数据显示，从申万一级行业来看，按照区间涨跌幅（算术平均）来算，5178点以来，28个行业中有13上涨，其中表现最好的是食品饮料行业大涨129.51%，医药生物行业大涨100.12%，电子行业上涨74.75%。

所以，基金君发现，这几年投资消费行业，包括白酒等；投资医药赛道，包括医疗服务等；还有投资新能源汽车、光伏、半导体等领域的私募基金，表现更为突出。

当然，更深层次原因还要从私募自身去找，有没有跟上市场的变化，坚持绝对收益的目标，既注重中长期业绩，又注重回撤控制，才能行稳致远。

有业内人士指出，私募的投研不断进化，也是业绩能持续跑赢指数的基础。对价值投资而言，A股的投资逻辑在不断发生变化，需要投资人的投资思维也跟着进化，这样才能迎接新的挑战，抓住发展机遇，让公司实力始终处于第一梯队。

有渠道人士以北京某百亿私募为例，其2007年开始一直坚守在主动股票多头的路上，但他们在宏观、股权、固收、量化等领域都有相应的人才和研究能力，打造的是T型的人才架构，从各方面为主动管理赋能。去年在市场关键时刻用了对冲的工具，这家私募能够发展得好，跟其掌门人战略布局有关。

也有一家成立超过10年的百亿私募称，一是不论遇到多困难的情况，都坚守要做一个优秀资管机构的初心，始终将客户利益放在第一位，并为此不断投入、付出努力；二是有自己的一套能经受市场考验的投资体系，并根据市场的变化不断进化，保持对市场的敏锐度和感知力；三是有完整的管理机制，私募机构发展到一定阶段，管理势必要走上机构化的道路，不仅需要很强的投研实力，也需要中后台及整个公司管理体系的搭建、完善，才能保障机构的长期稳健发展。