市场上唯二的千亿基金经理今年以来都经历了业绩的“煎熬期”，面对市场上的各种声音，他们究竟是毅然选我所选，还是顺势而为？不妨来看一下。

二季度，景顺长城基金刘彦春的综合前十大重仓股数据相较于一季度未发生较大变动，酒企依然强势霸占头部重仓位。

报告期内，刘彦春密集调研消费电子行业热门股，不过这些标的并没有在重仓中显现，不过也不排除其锚定下一阶段布局方向的可能。

刘彦春坦言，行业景气容易判断，难点在于股票定价。他提出，希望大家能够用闲钱做投资，淡看短期波动，陪伴优秀公司长期成长。

展望未来，刘彦春坚信，权益投资回报长期看持续向上，“在权益市场上做空比做多风险大很多。”

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解景顺长城基金明星基金经理刘彦春的二季报及其调仓变化。

一季度管理规模规模刚刚升级为千亿级别的刘彦春，二季度继续强势吸金，他的管理规模也成为市场关注焦点。

据最新二季报披露显示，刘彦春最新管理规模已达1163.01亿元，相较于一季度增长近150亿元。其中代表产品新兴成长二季度内规模增长逾80亿元，景顺长城鼎益次之，二季度规模增长超50亿元。（数据来源：Wind）

面对超百亿新资金，刘彦春会如何分配调整，不如让我们来看看他各只基金的调仓情况。

（数据来源：Wind）

整体股票仓位下降  酒香依旧

综合刘彦春在管的6只基金持仓情况来看，他在二季度的股票仓位已经降低至近三年最低水平，达到88.98%，相较一季度下降4.92个百分点，可见流入的新资金大部分尚未进行买入操作。

（数据来源：智君科技）

据统计，综合该6只产品的前十大重仓股数据发现，相较于一季度，刘彦春综合重仓情况并未发生较大变动。其中，美团掉出前十大之列，山西汾酒新晋取而代之成为第十大重仓股。上一季度的第九大重仓海康威视和第八重仓股晨光文具对调位置，其余排名均未发生变动。

（数据来源：智君科技）

美团二季度负面消息不断，股价更是出现“十连跌”，相较于今年2月18日的阶段高点460港元/股，已经下跌了39%，股价也曾一度腰斩，市值已跌去了8641亿港元。业内人士认为，一方面与其估值处于高位有关，另一方面也跟它处于反垄断调查、消保委约谈等负面舆论漩涡有关。

虽然掉出综合前十大重仓，但是刘彦春管理的景顺长城绩优成长，二季度依然持有美团459.68万股，持股市值为12.25亿元，占净值比8.80%。就具体的持股数量而言，前八只重仓股均获增持，仅晨光文具相较于一季度略有减持。

值得注意的是，刘彦春各只产品的重仓重合度较高。其中，中国中免、五粮液、贵州茅台、泸州老窖和迈瑞医疗同时出现在6只基金的重仓名单中，而位列第六七八的药明康德、海大集团和海康威视也分别同时被5、4、4只基金持有。

综合前十大重仓持仓占比也进一步提升达到65.58%，相对一季度上升0.54个百分点。

（数据来源：智君科技）

今年以来，受一季度核心资产杀跌影响，以及二季度资金流向新能源等科技行业的明显趋势，刘彦春管理的6只产品今年以来均未斩获正收益。面临市场质疑的同时，刘彦春此前曾表示，希望大家能够用闲钱做投资，淡看短期波动，陪伴优秀公司长期成长。

（数据来源：智君科技，截至2021年7月22日）

接下来，来看看二季度刘彦春的两只强势吸金的产品。

景顺长城新兴成长二季度前十大重仓中，中国中免、五粮液、泸州老窖、贵州茅台以及迈瑞医疗依然占据前五大席位，基金前五大重仓股配置比例均超过基金资产净值的9%，迈瑞医疗及药明康德持股比例较大幅度提升，贵州茅台、泸州老窖持股比例略有提升。山西汾酒新晋成为第九大重仓，古井贡酒退出前十大重仓。

就持股数量来看，前十大持股数量均有所增加。前十大累计持仓占比72.85%，持股集中度进一步增加。

（数据来源：Wind）

刘彦春管理的景顺长城鼎益在二季度同样也降低了仓位。数据显示，二季度末，景顺长城鼎益股票市值占基金总资产比例为87.94%，较一季度末的93.56%下滑了5.62个百分点。这也是2018年一季度末以来，景顺长城鼎益的仓位首次低于90%，此前一直是维持高仓位来运作。

（数据来源：Wind）

数据显示，二季度末上述代表产品前五大重仓股为泸州老窖、中国中免、五粮液、贵州茅台、迈瑞医疗，这些持股都有所增加。而二季度海康威视新进前十大重仓股之列，晨光文具退出前十大重仓股之列。

7月20日晚间，古井贡酒公布定增情况报告书：本次定增募资总额为50亿元，多家机构成功获配。但刘彦春并未参与，不过他管理的景顺长城新兴成长仍是古井贡酒第三大流通股股东，景顺长城鼎益也依然在前十大流通股东之列。

密集调研消费电子  或已锚定布局新方向

二季度以来，刘彦春频频现身上市公司调研名单，其中出现了多家消费电子类公司。

据统计，4月份刘彦春参与调研了歌尔股份、国光股份、海康威视、立讯精密等公司；5月份参与调研了长盈精密、富瀚微、极米科技、生益电子以及奶酪第一股妙可蓝多等个股。

对比往期持仓我们发现，歌尔股份此前未曾出现在刘彦春的十大重仓名单中，截至去年四季度披露的全部持仓中也未见歌尔股份的身影。而此番刘彦春亲自现身调研上市公司，或意味着低迷已久的消费电子行业正成为刘彦春关注的方向。

虽然基金经理调研并不完全等同于看好或者买入，但至少表明了基金经理近期关注的焦点。具体到投资操作和投资效果，可能并非短期内可以觉察。正如刘彦春所说，“需要更长的时间验证。”

市场或高估白酒行业所受冲击  头部酒企投资价值依然明确

白酒概念股今年以来上演“过山车”行情。春节前，白酒股一波上扬，春节后集体下跌，3月9日至今大幅回暖，再次成为市场关注的“核心资产”。

6月下旬，刘彦春曾发文表达了他对白酒行业的最新观点。刘彦春指出，年初以来，金融体系资金充裕，但实体经济融资收紧，基建投资增速下行，相关产业链呈现“周期触顶”特征。具体到消费的各个领域，疫情之下大众消费品更为疲弱，表明中低收入群体收入水平受疫情影响更大；但高收入人群受冲击相对较小，高档消费品仍然维持较高景气度。因此，市场很可能高估了总需求边际变化对白酒行业的影响。

行业来看，白酒行业主要企业的经营层面没有问题，疫情考验下，优势企业竞争力进一步增强，增长可预见性会进一步提高。伴随着盈利增长以及估值修复，头部白酒企业投资价值，相对明确。

行业景气容易判断  难点在于股票定价

回顾二季度，刘彦春分析，实体经济融资增速从去年四季度开始快速回落，资金滞留在金融体系，二季度市场利率持续低于政策利率，资金面超预期宽松。地产和地方政府融资受限，基建投资相关领域快速降温，产业链呈现周期触顶迹象。

同时，新能源车、半导体等新兴产业继续保持高景气，相关领域投融资活跃，产能快速扩张。传统行业和新兴产业景气差别显著，叠加持续宽松的货币环境，股票市场风格再次走向极致。

展望未来，刘彦春认为，全球经济走出疫情、逐步复苏仍然是下半年最主要的基本面。各行业复工进度会有差异，某些领域会出现暂时的供需失衡，阶段性混乱过后，一切总会回归常态。

对于未来需要注意的风险点，刘彦春认为仍然需要关注美联储流动性回收节奏，利率和汇率的波动可能会对市场整体，特别是高估值领域造成一定冲击。我国货币环境也有边际收敛的可能，预期下半年地方债发行提速，基建投资增速触底，接棒地产和出口，维持国内经济平稳增长，资金面维持现有宽松局面难度较大。不过，实体经济融资收缩最快阶段已经过去，未来市场风格有望逐步走向均衡。

行业景气容易判断，难点在于股票定价。刘彦春坦言，未来还需要不断学习、理解产业和股票市场，同时也要保持冷静，在行业景气、长期格局和估值约束中寻求平衡。市场总会有波动，风格也时常切换，他也将会不断学习和积累，努力为持有人创造价值。

对于今年以来的业绩波动，刘彦春此前曾表示：“希望大家能够用闲钱做投资，淡看短期波动，陪伴优秀公司长期成长。” 正如刘彦春在2019年接受新华网采访时所说，“现实生活中我没有碰到过择时胜率过半的人。对于大多数投资人，包括我自己，可能都不具备这样的能力。唯有选择承受波动，才可能享受权益资产的高复合回报。”

刘彦春认为，历经此前的阶段性调整后，从估值角度看，市场信用收缩最快的阶段已过去，实体经济相关板块估值收缩也接近尾声。但是下半年资金环境存在变数，市场仍存在大幅震荡的可能。

刘彦春还曾指出，“权益投资回报，长期看持续向上，这是经济总量提升以及运行效率改善在资本市场上的映射，背后代表着人类对未来美好生活的向往和追求。因此，在权益市场上做空比做多风险大很多。”