7月20日，基金圈老将傅鹏博唯一在管产品公布了二季报，这位公募老兵的最新配置与观点，再度成为市场焦点。尤其是新晋前十大重仓股TMT龙头股曝光后，当天市场反应迅速，连续三日股价涨幅达33.49%。

二季度以来，傅鹏博的代表产品业绩表现亮眼。Wind数据显示，该基金二季度的业绩回报达11.23%，高于同类平均回报与业绩基准。在此背景下，他的管理规模也水涨船高，从一季度末的313.71亿，增加至二季度末的369.63亿。

回顾他上半年的配置及业绩，首先在行业配置上，傅鹏博在去年底，就已经重点关注了TMT、化工、建材、光伏、新能源等板块。这些赛道无疑也是今年最热门的风口行业。

在标的选择上，他表示，对标的的估值水平和增长潜力的评价更加严格。对于符合有较好增长持续性，以及明显产业链竞争优势，且中长期符合产业发展方向的公司，傅鹏博强调会审慎考查其在不同阶段的估值水平。

回顾二季度，傅鹏博在季报中表示，A股涨跌分化颇为明显。而高估值股票的涨幅反而更大，反映出二季度市场风险偏好较高，给予高景气板块以高估值。

对于三季度关注方向，傅鹏博指出，进入中报期，预期业绩的重要性不断提升，在部分公司的预披露和未完全披露的窗口期，投资者更关注盈利的变化。他强调会重点关注中报行情，挖掘投资机会。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解睿远基金明星基金经理傅鹏博的二季报及其调仓变化。

均衡配置高仓运作 集中精力在半年报中挖掘投资机会

傅鹏博的产品在二季度业绩表现较为出色。Wind数据显示，该基金二季度的业绩回报达11.23%，产品规模由一季度末的313.71亿，增加至二季度末的369.63亿，单季度规模增长55.93亿元。

在仓位管理上，该基金二季度继续保持较高仓位运作。截至二季度末，股票仓位从一季度末的89.98%微降至89.81%。此外，其持股集中度也略有降低，由一季度的47.12%降至46.13%。

（数据来源：Wind）

整体来看，傅鹏博仍延续一季度的思路，从均衡和分散两个角度出发进行组合配置，以保证产品稳健运行。

在持仓变动方面，截至二季度末，傅鹏博代表产品前十大重仓分别为:立讯精密、东方雨虹、中国移动、卫宁健康、三安光电、万华化学、国瓷材料、先导智能、吉利汽车、思摩尔国际。

三安光电、吉利汽车、思摩尔国际成为该产品新晋前十大重仓股。其中，最引人注目的，便是其对“第三代半导体”板块标的三安光电的配置，该公司拥有Micro-LED的专利及专有技术。今年以来，该公司盈利情况开始大幅转好，一季度实现净利润5.57亿元，同比增长42.14%。

值得注意的是，除了傅鹏博之外，该标的还出现在了董承非与蔡嵩松代表产品的前十大重仓当中。

除了新晋重仓个股之外，傅鹏博二季度加仓的标的还有东方雨虹、中国移动、卫宁健康、万华化学以及先导智能。减仓了立讯精密、国瓷材料、隆基股份、新宙邦与巨星科技，其中后三只个股已经跌出前十大组合中。

（数据来源：Wind）

值得注意的是，傅鹏博代表产品二季度的头号重仓立讯精密，实际上是遭到了减持，相比一季度持股减少了-7.04%。不过，该股在二季度中绝地反弹，股价上涨了35.97%，凭借良好的涨势成为当前其基金的第一大重仓股。

（数据来源：Wind）

傅鹏博在季报中表示，二季度针对化合物半导体材料，电动智能转型和电子烟等潜在投资机会做了重点布局。从行业分布看，基金组合依旧重点配置了TMT、化工材料、新能源和建筑建材等板块。

傅鹏博强调，行业景气度和发展空间是当下研判的核心指标。

进入半年报披露期，傅鹏博认为，预期业绩的重要性不断提升，在部分公司的预披露和未完全披露的窗口期，投资者更关注盈利的变化。他表示，接下来将结合2021年半年报挖掘投资机会，不断优化组合。

精准预判今年投资主线 个股估值需与盈利水平相匹配

梳理傅鹏博年初至今对市场的观点，可以看出这位投研老将对市场环境把握较准，今年的投资逻辑是清晰连贯的。

在去年底，对于估值已显过热的“茅家族”们，彼时市场看法是十分矛盾的，大家都知道他们在好赛道上，也都是好公司，但大部分“茅家族”的公司，业绩增速掉了队，估值增长脱离了基本面，风险自然显现。

对此，傅鹏博当时的看法是:“权益市场的结构性行情越发突兀和核心资产的估值被推高到极致状态，一些"抱团"个股的预期回报空间被显著压缩。”

他认为，个股的估值和其中长期盈利大体需要匹配，否则也仅仅是"好行业和好公司"。

换句话解读，在傅鹏博看来，再关注企业基本面，也不能脱离开估值，如果估值和业绩增长不匹配，就算是好公司的投资价值也要打上一定折扣。

今年年初，傅鹏博曾表示，主要关注三个机遇，分别是数字化经济逐渐渗透到传统经济的各个领域，由此带来的投资机会；碳中和背景下，周期行业的供给侧改革和绿色能源利用方式带来的投资机会；人口老龄化，潜在经济增速下台阶过程中，参照其他发达体的历史经验，发掘在此过程中脱颖而出的公司。

事后看来，傅鹏博对于机遇及环境的判断是大体正确的。到了一季度，宏观环境的错综复杂，给资本市场带来了许多不确定性，资金焦虑的寻找估值合理的高回报领域，市场的调整，进一步坚定了傅鹏博的看法。

他对于标的选择的逻辑没有变，专注挖掘具有较好增长持续性的，有明显产业链竞争优势的，且中长期符合产业发展方向的公司。但同时，他强调要审慎考察了目标标的在不同阶段的估值水平。

回顾二季度以来的市场环境，在国内方面，傅鹏博表示，货币偏松、信用偏紧，市场流动性宽裕。同期，A股涨跌分化颇为明显。他指出，高估值股票的涨幅反而更大，反映出二季度市场风险偏好较高，给予高景气板块以高估值。6月的PMI、发电耗煤以及5月的工业企业利润数据显示：国内经济动能边际或有所减弱、但韧劲犹存。

而海外方面，傅鹏博表示，美国疫苗逐步推进，经济复苏进入正常区间，通胀在近年的高位徘徊。他认为下半年，通胀压力或将边际减弱，而随着服务业就业的恢复，市场对美联储taper的信号依旧保持高敏感。

对于三季度的宏观环境，傅鹏博认为，货币偏中性、信用偏宽松，金融市场流动性边际收敛。他表示，疫情后期，全球供应链逐步复苏过程或导致供求关系仍维持紧平衡，生产资料和大宗商品的价格仍将维持高位。

他表示，后市将继续坚持配置景气度高，产业链上有明显竞争优势的公司。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。