今年是全球对冲基金的复苏之年，不仅整体业绩创下多年新高，规模也逼近4万亿美元关口，可是，顶级对冲基金却没有完全从阴霾中走出来：

被誉为量化之神的西蒙思所创立的文艺复兴，日前被爆出将缴纳高达70亿美元（约合450亿人民币）的补缴税款、利息和罚金，这可能是史上基金与监管机构之间达成的最大规模的和解金额。

这涉及了投资界尤其是量化界不败的神话——大奖章基金（Medallion），该基金收益常年保持高水准，回报几乎高于其它所有同期基金。不仅在去年拿下76%的回报，今年一季度继续保持高增长，单季上涨9.7%。这只基金的管理规模约350亿美元。

西蒙思的从业故事也常被人津津乐道：从一名前数学教授和密码破解者，西蒙思转型基金管理，成功发现了市场中隐藏的财富密码，利用量化发掘的投资诀窍至今无人完全明了。这只业界知名的大奖章基金也只对内部员工和早期客户开放。

达成和解协议后，文艺复兴现任首席执行官布朗给大奖章投资者发了一封信，称与美国国税局之间的诉讼已经进行了好几年，达成和解是董事会拍板决定，更符合相关投资者的利益。

和解协议涉及了大奖章基金收益的税收部分，不影响该基金的历史业绩，且缴款由文艺复兴的投资者支付，其中就包括了现任和前任高管，今年从董事长职位卸任的西蒙思也将支付其中的6.7亿美元。

缘何需要交纳罚金？这要从该基金复杂的交易结构说起。

大奖章的投资模式与高频投资联系在一起，一些股票持有时间甚至只有数秒。从2005年开始，该基金决定采用投资银行所创造的复杂衍生工具，一种叫做一篮子期权的产品来跟踪大批股票的收益，并指示投行来交易底层股票。这种期权带有杠杆，不仅交易更加便捷，更重要的是可以放大大奖章基金的短期收益，在税务上也可以将短期收益转而视为长期收益。

这种做法无疑具有相当争议，因为按照美国税法，短期收益和长期收益的税率明显不同，而这部分收益的来源却可能是持股时间超短的高频交易。

2014年，美国政府称文艺复兴滥用了复杂的衍生品，这种做法可使文艺复兴避税超60亿美元，并就此开始追诉。按最新达成的协议，从2005年到2015年，文艺复兴从这一做法中获益的相关投资者需要支付相关税款和利息，其中7名文艺复兴董事会的高管还需要支付罚金，如西蒙思所需支付的6.7亿美元就有罚金部分。

另一全球顶级对冲基金也可能遇到麻烦：全球规模最大对冲基金桥水旗下的产品，因为业绩不达标，重要主顾萌生了退出的念头。

桥水旗下Pure Alpha的长期业绩不及基准（黄：基金业绩，橙：基准）

加州橙县规模 210 亿美元的退休金，正考虑是否从达里奥的旗舰对冲基金撤回资金，这只基金在过去 16 年的大部分时间里表现不如人意。

根据退休金顾问美凯塔的备忘录记载，自 2005 年以来，橙县雇员退休金在桥水 PureAlpha 基金的投资年化回报率为 4.5％，比其基准水平低约 2.5 个百分点，在过去五年中仅一次超过了退休金设定的目标，七年和十年期限里都表现落后。

截至今年6月30日，该基金3年年化回报率为0.20%，5年回报率3.60%，7年回报率1.80%，均低于养老金设定的基准（无风险回报+5个百分点的收益）。

该养老金的首席投资官莫利 · 墨菲建议将Pure Alpha 列入观察名单。根据备忘录，美凯塔的顾问表示将根据需要评估潜在的替代品。

虽然橙县雇员退休金持有规模不大，不到2亿美元，但这一做法可能引起其它机构跟风。美凯塔作为机构投顾也有较大影响力，基金咨询所覆盖的规模有1.6万亿美元。且一家机构将特定基金列为观察名单后，其它机构也可能会考虑同样做法。

桥水基金不是首次被机构抛弃：2019年1月，旗下Pure Alpha II 对冲基金被加州圣华金养老金抛弃，理由是产品收费高、回报低。

去年疫情以来，桥水基金遭遇了多年来业绩最大幅度回撤。Pure Alpha II 去年1至8月曾深跌18.6%。去年也有不少资金从其基金中撤资，不过，今年随着业绩好转，不少资金出现回流。

据了解，Pure Alpha于1989年成立 ，是一只利用分散化原则进行多元投资的宏观策略基金。该基金通过计算机模型和算法预测宏观经济趋势，在各种市场(包括股票、债券、大宗商品和汇率)进行投资，达里奥也是业界最早利用计算机模型，来验证经济模型与资产价格反应之间关联的先锋人物。