11月份以来随着市场波动再度加剧，新基金发行遇冷，以稳健著称的FOF基金发行热度却显著提升。而今年以来公募FOF年内募资额已创出新高，爆款产品接连现身。受访公募投资人士认为，FOF产品正逐渐获得渠道和投资者的认可，成为震荡市获取稳健收益的重点配置产品。

凭借对大类资产配置的深入研究和出色的回撤控制能力，公募FOF年内斩获较佳业绩，迄今九成FOF基金年初以来取得正收益。站在年尾，多位基金经理认为2022年股市流动性仍然支持市场。股票市场仍会表现出结构性的特征，FOF投资中对风格的把握很重要。

FOF发行规模有望创月度新高

进入11月份以来市场仍然延续震荡，新基金募资难言乐观。新发FOF基金成立份额领先，成为近期基金新发市场中的一抹亮色。

Wind数据显示，截至11月19日，本月以来已有11只FOF基金（各份额合并统计）先后成立，合计募资131.24亿元。其中，兴证全球积极配置、交银施罗德智选星光成立规模分别为42.3亿、34.68亿，在同期成立的所有基金中居前。照此趋势，11月份有望打破9月份新发公募FOF募资215.61亿元的记录创造续创月度历史新高。

对此业内人士普遍认为，受十一国庆假期及市场震荡等因素，10月份以来基金发行迅速降温，权益基金成立份额同比骤降。而在11月份股市仍然难以打破震荡局面，FOF成为较受欢迎的投资品种。

农银汇理基金资产配置部总经理李松阳分析称，11月以来FOF基金的热销有两方面的原因。一方面，FOF产品逐渐获得渠道和投资者的认可。经过近几年的投教宣传和市场培育，销售渠道和投资者对FOF基金的认知度有了很大提升。在2021年的震荡市中，FOF基金平滑风险收益的特点和基金经理专业选择基金投资的优势进一步突显。

“另一方面，体现渠道和投资者对权益市场相对谨慎态度。过去三年，权益类基金赚钱效应高，收益率水平逐渐偏离企业成长的业绩中枢。从流动性及未来基本面看，继续依赖市场整体机会赚钱的可能性非常低。市场较为一致的预期是未来A股将是结构性行情，基金投资赚钱的难度也会较前几年更高，通过FOF基金投资是当下更好的选择。”李松阳进一步说道。

截至11月19日，市场上共有267只FOF主题基金。其中，年内新发行基金数量90只，占比33.71%，在今年的结构性分化行情下这些FOF基金发行份额已经突破1100亿份，创同期历史新高，并且诞生了多只“爆款”产品，单只发行份额超过60亿份的FOF产品全部诞生在今年。

在平安基金FOF投资总监代宏坤看来，这一现象背后可能有如下原因。“一是经过几年的发展，投资者对FOF的认知度有所提升；二是今年股市呈震荡走势、风格轮动快，FOF这类相对稳健的产品受到更多关注；三是今年来FOF获批周期缩短、基金公司积极申报产品；四是越来越多的渠道重视FOF的发行。”他说道。

前海开源基金FOF投资部基金经理覃璇表示，在刚兑预期逐渐打破，银行理财收益率下行的背景下，居民储蓄存款的搬家现象仍将在较长的一段时期内长期存在。在权益市场震荡的格局下，固定持有期的类固收FOF产品成为低风险偏好客户的天然选择。在整体股票指数没有趋势性上行的情况下，随着人们理财意识和水平的逐渐提高，低风险的FOF产品仍将持续的获得投资者的青睐。

谈及FOF的产品特征和运行实践，华夏聚丰混合基金经理助理卢少强直言，FOF产品类型在机制设置上就是为了提高投资者获得超额收益的确定性，通过FOF基金经理在不同基金产品类型上的分散投资，力争显著降低整体产品的波动水平。正是在产品策略天然的优势以及过去几年稳定持续的表现加持下，叠加今年极致分化行情，FOF产品逐步被市场投资者认可，迎来规模上的爆发。

九成FOF年内斩获正收益

从业绩来看，今年FOF整体表现稳健，或是年尾认购端显著升温的重要因素。据Wind统计，截至11月18日，年内92%以上的FOF基金业绩实现正收益。

其中华夏聚丰稳健目标、平安养老2045五年、建信福泽裕泰、平安养老2035等多只产品年初以来收益率达10%以上，农银汇理安瑞一年持有、广发锐意进取三个月等基金也斩获不错的业绩。

农银汇理基金资产配置部总经理李松阳也表示，今年以来A股市场风格多变，热点轮换较快，个人投资者投资难度增大，FOF基金经理作为专业基金投资者的优势在今年市里表现尤为突出。

“今年以来FOF产品整体的业绩亮眼，回撤控制更是独领风骚，这是FOF基金产品优势、FOF基金经理专业能力直接证明。” 李松阳接着说道。

对此平安基金FOF投资总监代宏坤分析称，一方面是因为FOF主要配置的偏股型基金和债券型基金在整体上今年来都取得了正收益。截止11-16，偏股基金指数上涨了4.02%，主动股票基金指数更是上涨了8.26%，债券基金指数上涨了3.28%。另一方面，较多FOF产品通过专业管理，在资产配置、风格配置和精选基金上做的较好，进一步提升了产品的业绩。

在另外一些公募FOF投资人士看来，经过过去今年的发展，FOF产品投资运作更趋成熟，能够通过灵活的股债配比实现大类资产配置较优解。

正如华夏聚丰混合（FOF）基金经理助力卢少强所言，“随着过去几年的发展，FOF产品的投资运作愈加成熟，在资产配置和基金优选层面均有所体现，充分体现了专业投资者的收益和风险匹配能力，也很好的解释了FOF产品整体取得亮眼业绩的原因。”

前海开源基金FOF投资部基金经理覃璇进一步表示，“针对FOF产品管理人可以通过大类资产的比较优势，通过灵活的股债配比，选择风险收益比较高的大类资产进行投资，同时实证研究证明，在个人投资者占比较高的A股市场，机构投资者确能通过缜密细致的研究，长期稳健的投资获取一定的超额收益，这也是FOF产品表现超越指数的一大来源。”

年尾适度提升组合均衡性

今年市场调整剧烈，风格快速轮动。站在年尾，不少基金经理对FOF投资策略进行了适当调整。展望明年，业内依然看好权益市场的结构性行情。

回顾今年的行情走势，卢少强介绍道，2021年央行货币政策超预期宽松，信用增速明显回落，经济增长环比下行，利率超预期下行，股票市场结构性行情突出，市场风格较前两年有明显切换。从基金投资角度，前几年业绩领先的绩优基金，由于多数产品风格聚焦消费行业，2021年以来出现较明显回撤；而市场上一些管理组合规模不大的投资新锐脱颖而出，获得了较好的收益。

展望2022年，卢少强直言对整体市场还是比较有信心，认为通过专业的研究分析和投资运作依然能取得较好收益，组合结构上我们依然坚持均衡配置、适度偏离的方式，基金投资上坚持努力挖掘新秀基金经理，通过合适的组合构建实现既定投资目标。

谈及近期对组合进行的调整，李松阳坦言，“9月份以来，我们的配置策略已经进行了调整,例如调整权益资产的比例和结构，降低债券资产的久期。”

对于当前及明年的市场前景，李松阳保持谨慎乐观。他认为，当前，A股市场整体估值不高，但经过2019和2020两年市场演绎，很多优质个股已经透支未来一段时间的的预期收益，2022年很难再有整体性大行情。站在FOF投资的角度，2022年股市流动性仍然支持市场。债券资产短期处于震荡行情，但长期价值足够吸引。从绝对收益策略的角度，目前的策略是略超配债券，股票资产维持均衡的配置结构；相对收益策略的产品目前低配大宗商品，维持股票资产整体风格均衡略偏成长。

也有一些基金经理对权益市场表现更为乐观。展望明年，覃璇认为，在战略资产配置方面，权益市场仍是最具有吸引力的资产类别。“在大类资产投资方面，我们仍需重视权益资产的投资，同时在战术资产配置层面，我们需要时刻关注美联储货币政策的边际变化，同时在权益市场宽幅震荡的假设下，重视分析风格因子和行业暴露的结构性机会，把握共同富裕和能源革新等主题投资机会。” 她详细介绍道。

代宏坤也表示，“对于明年的市场，相对于债券，我更看好股票的投资机会，相对超配股票型基金，但股票市场仍会表现出结构性的特征，对风格的把握很重要。”站在年尾，其投资策略没有调整，在风格上偏价值，但适度提升了组合的均衡性，在相对均衡的基础上再适度体现策略观点。

攻守平衡是FOF投资关键因素

今年以来市场震荡加剧，一些投资者追逐明星基金和热门行业基金遭遇亏损，而FOF迎来“第二个春天”，今年以来，超9成FOF产品实现正收益。多位FOF业内人士表示，FOF投资关键是要做好风险管理、掌控好产品的攻守平衡、精细化投资标的基金研究等等。

李松阳表示，FOF基金本质是大类资产配置和基金组合，是长期业绩稳健的基金产品，FOF基金的卖点是投资组合和资产配置，特点是分散风险、平滑收益曲线，并不追求短期的暴涨暴跌。在FOF投资中，长收益看大类资产配置，短期收益看战术配置和组合的基金选择。因此，风险管理是FOF投资中最关键的因素。

“FOF基金的投资管理是否能够达到基金产品设计时设定的风险及收益目标、是否符合产品最初的风险收益特征定位，如何结合资产配置模型做好风险管理是第一位的，也是最难的一环。公司在FOF投研方面，特别注重结合产品大类资产配置模型进行风险管理，公司会结合各个产品的风险收益特征定位，结合基金经理擅长的资产配置模型和配置方案进行风险指标优化，通过精细化的风险管理确保产品符合其设定的风险收益特征，达到预期投资目标。”李松阳提到。

代宏坤表示，FOF投资运作中最关键的是要掌控好产品的攻守平衡，本质上是对追求收益和控制风险的平衡。只注重进攻，或者只注重防守，都不利于提升产品的风险收益比，也难于取得竞争优势。攻守的平衡具体通过资产配置和优选基金来体现，因此，对于公司投研在资产配置能力和基金筛选能力上提出了较高的要求。

覃璇则表示，FOF基金投资运作中包括两块重要内容，一是对于大类资产风险收益情况预测，包括大类资产之间的横向比较，对于大类资产在未来一段时间表现的纵向考虑等，二是对于具体的投资标的基金的仔细研究，通过一系列定性或定量的研究，甄选出基金投资的观察池和核心池，作为FOF产品运作的投资标的。“对于公司的投研工作来说，在资产配置，策略研究，个股个券研究方面增加了一块新的业务：基金研究，需要设置相应的机构，配置相应的人员，从事相关的研究工作，同时对于研究方法迭代，信息隔离，风险控制等领域的内容提出了新的要求和挑战。”覃璇提到。

卢少强表示，FOF基金的投资运作需要关注宏观经济分析、股债等大类资产配置分析、权益中观性价比分析、基金经理评价等多个方面，如何把公募基金内部发掘优秀基金经理的能力和做资产配置的投研能力整合到具体的FOF投资中，对于公募基金来说是重中之重。

FOF未来发展空间是星辰大海

近年来，大资管环境发生变化，银行理财、信托产品净值化转型，对资产配置产品需求逐步提升，促进了投资者对FOF产品的需求。年内FOF发行规模已突破1000亿份，在年内新发基金中的占比，创2017年FOF面世以来新高。

谈到FOF基金在我国的发展前景、机遇和挑战时，李松阳表示，自己很认同一句话“FOF基金未来的发展空间是星辰大海”。他认为，在投资需求端，未来第三支柱养老税延优惠政策的落地、“资管新规”落实都是FOF投资业务发展的重大机遇。“养老投资”的属性决定了这类资金厌恶风险，追求长期稳健回报。“资管新规”的落地，原有产品投资者有寻求风格稳健的替代产品需求。FOF基金注重大类资产配置，具有平滑风险收益、追求长期稳健回报的特性，是符合上述投资需求的最佳选择。

“穿透看，目前的FOF基金绝大多数在股债资产之间进行配置，少数FOF基金配置QDII以及大宗商品指数基金。对公募FOF而言，其投资范围仅限于公募基金，底层公募基金可投范围过窄，限制了大类资产配置、风险分散化投资的选择空间。如何在现有可投范围内降低持仓资产的相关性，进行风险分散化投资，是公募FOF投资面临的难题。此外，公募行业是充分市场化竞争的行业，在资管新规下，公募基金与银行理财子公司、券商资管等各类资产管理机构同台竞争，未来公募FOF在市场营销方面也将面临更激烈的竞争和挑战，在做好投资的同时，如何做好投资者教育，不断提高投资者对公募FOF的认知度，是未来FOF基金投资管理业务发展的关键一环。”李松阳提到。

代宏坤也表示，自己对FOF发展的前景是乐观的，这两年FOF规模的较快增长也初步印证了这种看法。FOF发展的机遇在于，新的环境下投资者在养老、教育、抗通胀等方面的资产配置需求大，FOF作为资产配置工具有很大的发展空间。挑战在于，一是投资者不熟悉这个产品，投资者教育是个持续的过程；二是做好产品业绩对每个团队都是挑战；三是FOF也存在竞争，例如混合基金也在做股债等多资产的配置，此外，越来越多的金融机构获准开展基金投资顾问业务，让投资者的选择更多元了。

覃璇表示，远期来看，随着我国人口出生率的持续下行，建设养老第三支柱势在必行，国家将在不远的未来，推出支持养老第三支柱建设的相关政策支持，这对于FOF产品的发展必将是一个长期而持续的推动。对于FOF基金这样发展空间广阔的品类，从业者位于其中，面临的挑战主要是两点：一是持续做好FOF养老产品的业绩，给投资者以信心。二是坚持做好投资者的投教工作，让投资者了解养老，知道养老产品的相关特征，从而长期坚定的持有此类产品。

卢少强表示，随着政策对资本市场的支持、资管规模的扩大、经营管理的多元化等，FOF在我国有着广阔的发展前景，尤其是养老等刚性需求下，对于FOF都有巨大的需求，未来必将迎来进一步的发展。但是目前FOF的类型还有限，FOF能够利用的金融工具也还有限，因此FOF还有很多策略有待于开发，以更好满足感客户的各类需求。我们认为，FOF未来的发展将在投资策略多样化、产品类型多元化、管理方式多元化、投资者机构化等方面出现积极的变化。