A股震荡，沪指在3000点附近反复拉锯，对于权益基金投资者来说，“红利投资策略”的吸引力正在提升。而事实上，基金市场上除了常见的聚焦红利指数的被动投资产品以外，也有不少采用红利投资策略的主动型产品。

一般来说，股票收益能够来自于两个部分：股价上涨所获取的收益，以及公司分红所获得的红利。对于红利主题的主动投资产品来说，往往着眼于长期投资，深入挖掘具备长期稳定成长能力的高分红个股，追求长期资本增值以及稳定的股息收入，从而积累丰厚的产品回报。

本期，基金君将为大家介绍三位相关基金经理，他们分别是嘉实基金常蓁、工银瑞信基金单文、汇添富基金劳杰男。通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。

嘉实基金：常蓁

“我的投资目标非常明确，就是要为投资者赚取长期的超额回报。我们要拉长时间，相信复利的力量，所以我不太会为了短期的表现去牺牲长期业绩。”常蓁表示，市场短期会不停变化，个人很难把握每一个风口，立足长期，做好自己能力全范围内的事，反而能取得更好的结果。

截至目前，常蓁旗下共计8只在管产品，管理规模117.75亿元。

智君科技显示，近5年，常蓁管理产品年化收益率为10.21%，最大回撤为34.50%，表现均好于沪深300同期表现。同时，近5年，常蓁旗下偏股混合型基金平均年化收益高于67%同类经理，平均最大回撤小于75%同类经理。

值得注意的是，常蓁所管理的红利主题产品近3年收益为46.38%，同期沪深300下跌4.07%，近5年该产品收益为81.67%，同期沪深300下跌4.29%；回撤控制方面，该红利主题产品表现均优于同期指数表现。

在投资策略上，常蓁从长期视角出发，以自下而上选股为主，在深入研究的基础上，寻找优质资产，以合理的价格买入，并长期持有，分享公司成长带来的收益。

在选股层面，常蓁认为，好公司比好价格更重要。优质的公司会通过盈利的增长来消化短期比较高的估值。对于长期确定性强、空间大的行业龙头和潜在龙头，短期估值贵一点也能够接受，关键是企业的护城河有多深、持续增长有多长。“投资优秀的公司是跟时间做朋友，更有可能获取长期稳定的收益。”在常蓁看来，要获得长期良好回报，关键在于精选并长期持有潜在空间大、核心竞争力强的公司。

面对市场波动，常蓁认为，短期市场波动和估值水位上升其实对投资者的研究能力提出更高的要求，这就要求基金经理具备很强的深度研究能力，必须看得更远更长。

智君科技数据显示，近5年，常蓁管理红利产品最大回撤为32.75%，同期沪深300最大回撤为35.93%。同时，在收益波动上，常蓁处于中等波动水平。

从配置角度看，常蓁保持中高仓位运作，会根据市场环境及时调整仓位。智君科技显示，截至二季度末，常蓁管理红利产品股票仓位达84.51%，一季度末该仓位占比为82.36%。过去5年中，常蓁股票仓位最低时为2021年二季度末，股票持仓占比为64.23%，股票仓位最高时为2019年三季度末，股票持仓占比为92.31%。

同时，在行业配置上，截至二季度末，常蓁主要配置在食品饮料、医药生物、港股、计算机、房地产等行业上。

在产品中报中，常蓁依旧表达了对中国权益市场的长期看好。常蓁认为，这是中国相比海外显著的利率差、增长差、效率差决定的，中国具备全球范围内稀缺的稳健成长性，必然会成为全球资金的长期配置方向。

展望后市，常蓁指出，全球经济区域衰退，而在疫情防控“常态化”下，国内经济在波动中逐步走入复苏，稳经济政策持续发力，在全球范围具备比较性的优势，且货币端利率中枢下移是长期逻辑，“易松难紧”是大的方向。中微观层面，优质标的经历年初的大幅调整后，非热门板块估值整体上趋向合理，但部分热门行业交易较为拥挤，在前期反弹中涨幅较多，市场对于行业的景气和中短期趋势给予了较高溢价。

常蓁表示，后市仍然存在一定的结构性机会，会坚持在继续努力挖掘战略性投资机会的同时，避免在热门板块“扎堆”，注重防范高估值风险。同时，具体到投资思路上，常蓁表示从长期角度，把握下面的几类机会：1）长期发展逻辑较好，竞争壁垒较高的以高端白酒、家电、医疗服务为代表的消费类优质个股；2）在国际上具有竞争优势的制造业龙头；3）商业模式稳定、长期空间较大、竞争优势明显、估值有吸引力的，符合经济转型需要的科技创新型企业。

工银瑞信基金：单文

单文曾在接受采访时表示，“投资是自我修行的过程，基金经理的投资理念也应该不断进化。在投资过程中，基金经理不断改善自己的认知，不断把自己对投资的思考应用于投资实践中，如果这些思考能正确解释市场特点，投资就能取得回报。”

数据显示，截至目前，单文旗下共计11只在管产品，管理规模101.76亿元。

智君科技显示，近5年，单文旗下基金年化收益率为14.90%，好于沪深300，最大回撤为39.41%，表现差于沪深300。近5年，单文旗下偏股混合型基金平均年化收益高于96%同类经理，平均最大回撤小于60%同类经理。

在投资上，单文始终坚持投资能长期高质量成长的优质公司。他曾表示，自己稳定收益来源来自于两方面：一方面是行业的比较和构建，另一方面是个股的选择，通常会在稳定成长的行业中选择有护城河、有价值创造能力的优质公司。

具体到选股上，单文介绍道，“首先是看空间，科技股及泛成长股通过不断的成长来创造价值，创造价值的过程中公司所在行业的产业空间很重要。另外，还要看护城河，这决定了一家公司能够赚多长时间的超额收益。同时，公司管理层也十分重要，科技股和成长股的行业环境变化很快，管理层需要有很强的应变能力和战略制定能力，还要能构建良好的企业文化和激励体系，以使公司整体具备非常好的执行力。”

在投资理念上，单文同样坚持长期主义、重视复利的“力量”，单文表示，中长期来看，组合的收益主要来自于优秀公司长期持续的价值创造。只有长期持续，才能享受到复利带来的收益，只有创造价值，才能维持长期的收益率。

智君科技数据显示，近3年，单文投资组合最大回撤为39.41%，而同期沪深300最大回撤为35.93%。在收益波动上，由单文管理的红利主题基金处于中高波动水平。

在配置角度，单文持股仓位较为稳定，基本维持在较高水平。数据显示，截至二季度末，单文组合权益资产仓位为85.37%，一季度末单文股票持仓占比为82.86%，而过去3年，单文股票仓位最高时为2021年一季度末，该占比为92.65%，股票仓位最低时为2020年一季度末，仓位占比为64.33%。

同时，从持仓角度看，截至二季度末，单文所管理红利产品持仓前五大行业分别为食品饮料（15.51%）、电子（13.26%）、电力设备（12.91%）、国防军工（7.98%）、传媒（7.49%）。同时，根据单文所管理红利产品前十大重仓股，单文持股较为分散，集中度相对较低。

展望后市，单文指出，国内宏观经济逐渐复苏，但是复苏空间受制于稳增长政策落地和疫情防控的措施。同时，考虑到美联储的紧缩和国内下半年通胀情况，预计流动性很难进一步宽松。而在估值层面，一些景气度较好的行业估值也修复到了相对合理的水平。

“因此，短期我们会充分考虑基本面和估值匹配情况，但是长期来看，我们仍然认为产业趋势明确、竞争格局清晰的行业和新技术方向是创造增量价值的主要来源。”单文表示。

在谈到具体投资方向时，单文表示看好汽车的电动化和智能化、智能硬件和半导体、军工、互联网、云计算、消费和新型服务业等方向。

汇添富基金：劳杰男

“回顾上半年，由于宏观层面的大幅波动，A股市场也出现了较大的起伏，其中高成长风格经历了大幅回撤，红利风格表现稳健，有突出的超额收益。而随着整体经济的边际恢复，红利稳定增长风格的盈利修复具有确定性，因而我们在配置的品种和方向上或会更加均衡。”在代表产品中报中，劳杰男如是说。

截至目前，劳杰男旗下共计8只在管产品，管理规模287.15亿元。

智君科技数据显示，近5年，劳杰男管理产品年化收益率为5.41%，表现好于沪深300同期表现；最大回撤为41.68%，表现差于沪深300同期表现。

近3年，劳杰男管理的红利产品收益为49.78%，同期沪深300下跌4.07。

在投资上,劳杰男把控制风险和回撤放在第一位，以期创造长期稳定的持续复利。

在谈到自己的投资框架时，劳杰男表示：首先是行业配置相对均衡。劳杰男并不希望追求特别极致的收益，行业配置相对均衡在某种意义上是让渡了部分收益，但这样整个组合的波动和回撤能够控制得很好。

其次是自下而上精选个股。劳杰男表示，组合收益来源是由个股选择贡献，在选择个股时最为看重安全边际，有了安全边际后，再去看收益的弹性。

然后是在风格特征稳定的基础上，做逆向投资和左侧交易。劳杰男表示，当短期资金或者情绪导致市场、个股出现暴涨暴跌时，自己会做一些逆向投资，这是和自己追求稳健收益的目标相符合的。

稳健的投资风格，劳杰男十分看重长期复利，并把严控回撤放在首要位置。

在股票仓位上，劳杰男保持中高仓位运作，并根据市场环境进行调整。智君科技显示，截至二季度末，劳杰男股票仓位达84.00%，一季度末该仓位占比为77.34%，为过去3年最低水平，过去3年股票仓位最高时为2020年三季度末，股票持仓占比为88.44%。

从配置角度看，劳杰男强调均衡配置，因此，劳杰男行业配置相对均衡，也不会压住单一个股。数据显示，二季度末，劳杰男管理红利产品持仓前五大行业分别为食品饮料（13.00%）、银行（11.72%）、电力设备（10.93%）、医药生物（5.61%）、电子（4.89%），此外，劳杰男前十大重仓股持仓占比为35.19%。

在自己管理的红利投资产品中报中，劳杰男指出，宽货币、稳信用环境下，A股整体仍偏积极，国内宏观经济、企业盈利修复具有较强的确定性，同时流动性维持充裕，市场有望回归合理估值水平。

从风格角度而言，劳杰男认为，当前成长价值风格的估值分化再次来到相对极端的位置，但考虑到经济弱改善，流动性不大水漫灌，下半年风格或更加均衡。中长期角度，企业价值的分配大致包括再投资、分红和回购。随着A股越来越多的产业日趋成熟和饱和，供需格局也较为稳定，企业价值分配会越来越多地从再投资转为分红或回购，本质上是企业资源分配的合理必然选择。因而这为低估值投资、红利投资、稳定投资类风格带来了历史机遇。

从短期角度，当下A股估值分化较为极端，风格均衡的性价比在抬升。下半年宏观环境弱改善，流动性层面不大水漫灌，这将分别从相对景气度、相对估值两个维度利于风格的再均衡。

“我们主要聚焦中长期有成长空间和代表中国经济转型方向的领域，把握优质赛道，结合行业格局、股息分配等要素，多维度深度挖掘优质红利个股的投资机会。同时，我们也将更加审慎地研判宏观经济形势，适时调整建仓节奏，灵活应对外围环境不确定下市场波动风险。”劳杰男表示。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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