开启资产配置新时代

公募FOF五周年规模突破2300亿元

中国基金报记者 陆慧婧

2017年10月起，首批6只基金中基金(FOF)陆续宣告成立，国内基金行业正式迈入资产配置新时代。

短短5年时间，作为一类全新的基金品类，公募FOF从无到有，发展迅速。截止2022年9月末，国内已成立公募FOF基金只数达到347只，总规模攀升至2333.51亿元，无论是数量还是规模均创出历史新高。

公募FOF的产品类型也在日益丰富，从投资策略上看，有目标日期基金、目标风险基金，从运作形式上看，近年来不断涌现出的FOF-LOF、ETF-FOF、QDII-FOF-LOF，标志着公募FOF创新方兴未艾。

多位业内人士表示，公募FOF拥有专业选基、二次分散风险等特点，有助于帮助投资者解决资产配置、选择基金等难题。近年来，随着理财产品打破刚兑、净值化转型，投资者多元化资产配置需求明显提升。公募FOF的崛起，代表了投资者对FOF在资产配置方面所起作用的认可，也顺应了居民财富管理大发展的内在需求。

公募FOF总规模突破2300亿元

为进一步分散投资风险、优化资产配置，降低多样化基金投资门槛，为投资者提供专业化选基服务，2017年10月，公募FOF应运而生，此后，公募FOF发展驶入快车道，短短5年时间里实现从0到2300亿的突破。

Wind数据显示，今年6月底财报数据加上9月底前新发数据，国内已有近70家基金公司布局公募FOF，已成立的公募FOF基金只数达到347只，总规模突破2300亿元，无论是数量还是规模均创出历史新高，从发展速度上看，除了2018年规模曾短暂缩水之外，其余4年时间均保持正增长，特别是在2019-2021年三年时间里，FOF规模年均增速超过1.78倍，即使在今年疲弱的市场环境里，规模增长也达到5%。

一批百亿级公募FOF及基金管理人也不断涌现，截止9月末，交银施罗德基金旗下公募FOF规模突破350亿元，是唯一一家FOF规模超过300亿的基金公司，兴证全球基金以249.54亿规模紧随其后，除了上述两家公司之外，还有包括汇添富、易方达、民生加银等7家基金公司FOF规模超过百亿。而从单只基金上看，交银安享稳健养老是目前唯一一只规模过百亿的公募FOF产品。

在多位业内人士看来，公募FOF规模迅速增长的背后是资产配置理念日益深入人心。博时基金资产配置投资部总经理兼资产配置投资部投资总监郑铮就谈到，公募FOF推出五年以来，个人投资和机构客户从观望到逐步接受，大家逐步开始认可FOF是一种资产配置的重要工具。FOF业务的大发展是国内机构投资者和个人投资者成熟的一个过程，代表了金融领域分工的进一步细化，顺应了居民财富管理大发展的内在需求。

一位业内人士也指出，过去五年FOF规模的增长，反映了投资者对FOF认可度的逐渐提升。“近年来基金数量持续增加、市场风格切换加快，越来越多的投资者意识到基金选择和配置的重要性，但在投资过程中，不同程度地面临着选基、配置、投后跟踪调整等困难。2017年进入我国的公募FOF，为投资者提供了基金投资解决方案，通过专业投研团队优选基金、分散配置，并根据市场风格的变化，按既定策略适度调整组合，可以在不损失预期收益的基础上降低潜在风险，在2021年剧烈的分化行情中，95%的FOF均获得了正收益，可以看出资产配置的重要性。”

“首先，FOF顺应了投资者对于资产配置的时代要求，同时，过去三年权益市场的发展增厚了FOF的业绩，进一步增加了客户的认同感；其次，随着养老政策的积极变化，各投资主体大力布局养老金FOF，这可以解释今年权益市场波动剧烈，FOF规模仍然正增长的现象；第三，资管新规实施后，理财资金通过基金资产进行风险资产布局也推进了FOF业务的发展。”在创金合信基金首席经济学家、MOMFOF投研总部总监魏凤春看来，上述三方面因素推动了公募FOF的快速发展。

广发基金资产配置部总经理杨喆则从过去五年的时间维度详细梳理了FOF的发展脉络。她表示，FOF作为一个相对新兴的公募品类，起始于2017年底，首批产品在成立不久便经历了市场下行，2018年产品规模出现了一定的缩水。紧接着，伴随着市场迎来连续两年的牛市行情，受益于市场行情的上涨和财富管理规模的扩大，FOF规模增长较快。而到了2021年，FOF仍然保持了较快的增长速度，这一方面是因为FOF经过这几年的发展，投资者更加了解这类产品；另一方面，2021年以来市场波动加大、行业分化加剧，在市场波动中，FOF不仅展现了优秀的回撤控制能力，也大多取得良好的业绩，得到了投资者的认可。长期来说，产品规模的增长与投资者真实的收益和持有体验是密不可分的。

南方基金FOF投资部总经理李文良认为，FOF在过去5年里在数量和规模上快速增长既有来自于市场的因素，也有来自产品本身特点和政策推动的因素。“首先，FOF成立初期市场存在较多质疑的声音，但随着首批FOF成立已满5年，FOF产品整体通过其较为稳健的业绩表现让越来越多的投资者关注这类产品，催生了产品数量和规模的提升；其次，就产品本身的特点而言，与其说FOF是一种产品类型不如说是一种综合解决方案，主要解决投资者在大类资产配置、细分资产配置和基金选择上的难题。近年来，权益基金业绩分化加大，信用风险的提升增加了债券基金的投资难度，同时，部分优秀基金经理管理的产品规模快速增大，在市场风格变换的情况下业绩承压，都对投资者的基金选择能力提出了更高的要求，很多投资者感到选基难，而对于利用基金构建一个适合自己的投资组合并且进行动态管理也感到越来越力不从心。FOF由专业投资和研究团队管理，从全市场精选基金，根据对各大类资产的判断，结合产品设定的风险收益属性构建组合，动态管理更有助于帮助投资者实现投资目标；最后，FOF品类的发展离不开政策的推动和鼓励。考虑到政策层面将积极推动税优政策大力支持养老第三支柱发展，而养老FOF是较为适合的产品类型之一，因此也吸引到更多的基金公司以及资产管理公司对养老FOF类产品加大布局，推动了FOF这一品类的快速发展。”

公募FOF推出5年来，尽管资本市场经历了牛熊更迭，不同类型的公募FOF依旧表现稳健，给投资者交出了一份不错的成绩单，提升了投资者持有基金的风险收益比。

以万得FOF基金指数为例，该指数以2017年10月25日为基点，截至今年10月21日，指数发布以来上涨25.42%，尽管比同期偏股基金指数表现落后了7.15个百分点，但波动率得到了大幅优化，自指数推出以来，万得FOF基金指数年化波动率仅7.50%，比同期偏股基金指数年化波动率低了近12个百分点。

同样以2017年10月25日为基点的万得偏债混合型FOF指数，截止今年10月21日，指数推出以来上涨了22.28%，同期年化波动率仅4.71%；万得偏股混合型FOF指数自2017年11月6日推出至今年10月21日，指数涨幅达到16.17%，年化波动率13.69%，波动率同样低于同期偏股基金指数。

各类型公募FOF也跑出不少优秀选手，截止10月19日，目标日期型FOF基金中，华夏养老2045基金、嘉实养老2050、两只基金最近三年收益超40%；偏股混合型FOF中，海富通聚优精选、富国智诚精选两只基金最近三年收益超30%；偏债混合型FOF中，南方全天候策略、招商和悦稳健养老等八只基金三年期收益超20%；平衡混合型FOF方面，南方合顺多资产三年期收益突破30%，包括兴全安泰平衡养老、泰达宏利泰和养老、长信颐天平衡养老、广发均衡养老4只基金近3年收益也超过20%。

谈及公募FOF的业绩表现，杨喆分析指出，FOF诞生于2017年底，截至今年10月21日，如果简单地看FOF基金指数收益，FOF产品整体收益是略低于偏股基金指数的，这是因为FOF产品数量较少、不同产品的投资策略差异带来的。以目标日期型FOF为例，不同到期日的产品，投资策略是不同的，产品业绩也会不同。

她表示，FOF作为一个整体的“基金投资方案”，对于其业绩表现，更建议投资从自己的投资需求和风险偏好出发，选择适合自己的FOF产品。举例来说，偏债型FOF的预期收益相对不高，但预期回撤也更小；偏股型FOF的预期收益更高，但是预期波动要大一些，建议投资者持有的时间也要更长一些。

还有业内人士也谈到，从2018年10月25日万得目标日期型FOF指数推出以来，各基金指数的区间收益率排序为：偏股基金>偏股FOF>目标日期FOF。但从波动率来看，FOF的波动率明显低于偏股基金，从最大回撤来看，无论是偏股FOF还是目标日期FOF指数，均大幅低于偏股基金。FOF在过去几年中有效地降低了波动和回撤，提升了投资体验。

李文良也认为，作为一个全新的品类，过去5年FOF产品的业绩表现整体是较为符合预期的，也体现出了FOF风险平滑的优势。

他进一步分析称，偏股混合型FOF方面，相较于偏股型基金指数，偏股混合型FOF在熊市中表现出了较强的防御性，波动和回撤相较于偏股混合型基金指数更小。但在2019和2020年这样的结构性牛市中，由于“分散和配置”理念FOF核心，FOF产品风格相对均衡，因此在“进攻性”上也略显不足，这也是FOF的特点；而在偏债混合型FOF方面，在2019-2021年结构性牛市中，偏债混合型FOF表现出了较好的风险-收益比，在回撤和波动上体现出FOF的优势，在收益上也体现了一定的进攻性，主要原因在于，2020年大多数偏债混合型FOF基金较多配置于规模偏小可以参与两市新股申购的主动管理型基金，并且自身可以利用股票仓位参与两市新股申购获得了一定的收益，表现了在特定市场环境中的策略灵活性特点。但在2018年和今年以来，由于权益仓位相对较高的激进型偏债混合型FOF居多，从业绩对比上来看，2018年和今年以来偏债混合型FOF指数表现弱于偏债混合型基金指数。

“总体而言，过去5年，FOF整体业绩逐步体现出较好的风险收益比，随着FOF基金管理人的投资管理经验不断积累，相信未来FOF产品的业绩表现将有大幅度提升，也将为持有人带来更好的投资体验。”李文良表示。

不断拓宽“多资产、多策略”投资边界

不可否认的是，相比起过去几年的结构性牛市，最近一年的资本市场也给FOF基金带来了巨大的挑战，各类型FOF基金指数表现欠佳。wind数据显示，截止10月21日，仅易方达如意安泰一年、广发安泰稳健养老、华夏保守养老等部分公募FOF最近一年能够维持正收益，整体业绩分化明显。多位FOF管理人也不回避目前遇到的短期困境，积极进化策略，为FOF未来的投资运作保驾护航。

谈及近期FOF基金投资的难点，郑铮直言，今年的市场格局有点类似2018年的情况，但是有所不同，体现出来的是风格的分化更大，同时在投资主线脉络上的个别行业表现的很好，但是大多数的风格是承压的。因此在底层资产受到压力的情况下，很难要求顶层的FOF产品做出完全不同的收益特征，FOF策略只能从风险控制的角度出发，尽可能控制波动的风险。另外，他也表示，FOF投资在底层资产类别上的分散对控制组合的波动有着更大的意义。

魏凤春也坦言，FOF基金业绩的波动主要来源于风险资产的下跌，产品合同决定了FOF基金投资暂时无法做到全天候、全资产的决策，市场的下跌必然带来业绩的下行。这意味着未来FOF产品的设计需要进一步调整，以适应市场的现状。

在他看来，近些年FOF基金在进行权益方面的投资时，更偏向于布局赛道型基金。过分布局赛道型权益基金是过去基金业绩卓著的来源，也是今年基金业绩波动的来源。随着全市场基金趋势的到来，FOF基金管理人对权益的投资思路需要适当改变。

他还指出，当前FOF基金投资在资产配置方面较为重视，但对择时和产业轮动的研究和投资准备不足，较难适应波动频繁的市场，这要求基金管理人需要迅速提升这两方面的能力。

一位业内人士也表示，今年FOF在投资上经历了包括能源价格高企、美联储加息、经济衰退预期、市场大幅波动、风格切换频繁等众多不确定的挑战。

复杂的市场行情给基金管理人带来的经验教训也值得重视，“第一，风控意识非常重要。首先要是认识风险，对宏观大市做好预判；其次是认清自己的能力圈，有所为有所不为；第三是强化组合管理的思维，运用均衡和再平衡的思想优化组合。第二，基金研究非常重要。今年以来，收益最好和最差基金差距达到100%，因此，基金选择对FOF业绩影响是很大的。”上述业内人士谈到。

对于FOF未来投资运作，他也有五个方面的思考：第一，FOF致力于为客户提供匹配其财富管理需求的解决方案，产品的投资运作管理应与产品定位相一致；第二，选基金是一件非常专业的事情，从宏观、中观层面，到公司治理、团队风格、激励机制，再到基金经理投资理念和能力圈等各种因素，均会影响基金的业绩，FOF需要发挥工匠精神，把专业的事情做好；第三，尽可能在投资中降低犯错的概率和犯错带来的损失，做长期正确的事情；第四，加强组合管理能力、风险管理能力；第五，变化的宏观环境下，对于具备反脆弱性资产的关注度提升，也为FOF资产配置、策略投资提供了应用场景，FOF需要不断拓宽“多资产、多策略”的投资边界。

李文良更是指出，FOF投资的重点在资产配置和基金选择两个方面。从资产配置而言，今年以来市场在国内外局势、疫情、全球流动性收紧等多重因素的影响各类资产下震荡加大。尽管美联储加速紧缩令全球主要风险资产承压，但另一方面，石油、天然气等大宗商品在大幅震荡后仍在今年以来录得较高正收益。在这样的市场环境中，市场对FOF管理人提出了更高的要求。

他表示，现阶段，FOF主要投资的资产仍然集中于国内股票和债券。FOF管理人需要加强除国内股票、债券这两类主要资产之外的其他资产研究，真正通过多元资产配置实现提升风险收益比的目标。同时，在基金选择层面，近两年精选基金的难度不断加大，也对FOF管理人提出了更高的要求，需要不断从市场上挖掘规模偏中小并且快速成长，能够提供超额稳定超额收益的主动管理基金经理。今年各类资产的分化和波动均大幅提升，

“作为FOF的管理人，我们在今年这样的市场环境中也在不断学习和吸取经验教训。除了需要加强对国内股债以外的资产研究以外，对于定位低风险的产品，也需要加强纪律性，以控制组合波动和可能产生的较大回撤。”李文良称。

中国基金报记者方丽

诞生5年时间的FOF产品正走在“黄金发展”的轨道之中。

数据显示，FOF产品从原本“小众”已成为普通投资者理财篮子的“常备品”，一度更是“爆款”频出‘另一方面，FOF-LOF、ETF-FOF、QDII-FOF-LOF产品逐渐出炉，创新让FOF产品种类更为丰富，未来发展空间巨大。

中国基金报记者采访来自北京、上海、深圳等地基金公司FOF从业人士发现，不少人士都认为FOF未来空间巨大，最终或会和ETF、主动管理形成三分财富管理的天下，促进大发展最核心的动力是，不断提升FOF投研能力、不停歇的创新步伐，以及持续做好投资者教育。

年内FOF发行超百只募资超300亿

养老FOF成为主流

自FOF诞生以来，2022年是基金公司对此布局最为积极的一年，目前已经超100只产品成立，而养老FOF成为绝对的主流。

WIND资讯数据显示，截至10月22日，今年以来合计有109只FOF基金成立，合计募集规模超过300亿，达到375亿。这一发行的“热潮”明显超越前4年，2018年至2021年，FOF基金分别发行18只、58只、59只、94只。

不过，今年整体发行规模不如2021年，当年全年发行规模逼近1200亿，为1194.86亿元，爆款频出。而今年FOF平均发行规模仅3.44亿元，远低于2021年的12.71亿元的平均发行规模，仅平安盈禧均衡配置1年持有A、兴证全球优选稳健六个月持有A、广发安裕稳健养老目标一年持有募集规模超15亿。

值得一提的是，今年基金公司积极布局养老FOF产品，目前成立的超百只FOF基金中，养老FOF达到39只，成为基金公司布局绝对的主力。

对此，民生加银资产配置部总监苏辛表示，养老目标基金主要采用FOF形式，养老目标基金，对于公募基金市场而言是一种新的投资品种，它投资目标明确、波动较小，更符合低风险投资者的要求，随着未来养老税收递延政策的推出，养老目标基金预计可能逐步发展壮大、或有望成为规模较大的主流基金。

“养老FOF作为FOF产品中的一个特殊品类，兼具了理财和养老的双重属性。”广发基金资产配置部总经理杨喆表示，这两大因素有望促使养老FOF的规模稳健提升。从美国的发展经验来看，养老FOF是居民养老金的重要配置品种。今年上半年我国出台了《关于推动个人养老金发展的意见》，开启了个人养老金投资时代，补充了我国养老保障体系中的重要一环，未来随着居民养老投资需求和资产配置需求的崛起，我国养老FOF产品的发展空间广阔。

南方基金FOF投资部总经理李文良更坚定表示，养老FOF产品将成为未来FOF主流产品。随着国家加大养老第三支柱的发展，预计未来将为市场带来更多长期资金。个人养老金投资标的扩容之后，预计除了货币基金之外，大多数的公募基金产品都能成为个人养老金可选的投资标的，包括纯债基金、偏债混合型基金、平衡型基金、偏股型基金和普通FOF等。但是以海外第三支柱的长期经验看，投资者最终将更加偏好含权类FOF。

“从成熟市场的发展看，养老FOF是FOF产品的主流。从中国投研的实践看，我倾向于将FOF看成是实现资产配置的一种手段，养老FOF是FOF的一种形式，但不是唯一的形式，FOF的形式应该多样化，以适应投资者多样化的需求。”创金合信基金首席经济学家、MOMFOF投研总部总监魏凤春也有自己观点。

多品类产品出炉FOF进入“2.0”时代

未来多维度创新

公募FOF产品五年发展过程中，创新贯穿期间，向更细分领域发展，FOF-LOF、ETF-FOF相继出炉，满足更多不同投资者的不同需求，而未来FOF创新之路还在进行之中。

早在2021年8月，首批FOF-LOF和首批ETF-FOF相继上报，而9月23日，首批FOF-LOF产品获批，广发、中欧、兴证全球、交银施罗德、民生加银基金等五家公募拔得头筹，更有多家产品上报此类基金。同年12月，景顺长城、华宝等上报了首批可全球跨市场投资的QDII-FOF-LOF产品，也给投资者配置海外优质资产的多了一和重要选择。

彼时，市场纷纷认为，FOF-LOF、ETF-LOF、QDII-FOF-LOF等产品均是丰富了FOF产品品种，尤其是FOF-LOF产品兼顾FOF和LOF产品的两大优势，为投资者提供了更多样的投资选择，同时也意味着FOF投资进入2.0时代。

FOF产品创新之路并没有就此停歇，各大基金公司都在努力，不少人士认为在产品模式、底层资产和投资者参与模式等角度进行创新。

如广发基金资产配置部总经理杨喆认为， 首先是产品模式的创新，未来还可以在产品结构、产品期限等方面进一步探索、创新，结合用户需求，不断优化产品模式；其次是底层资产的创新，未来随着ETF、QDII、商品、沪港深、REITS等多种多样基金的进一步扩容，可以期待FOF基金在底层资产上进行更多创新，为投资者提供更多元的产品选择。此外，投资者参与模式也是未来值得关注的创新方向，比如探索定投概念、场景化概念、主题概念等FOF基金，从用户需求出发，把投资者行为习惯和产品设计紧密融合，为投资者提供一站式解决方案。

南方基金FOF投资部总经理李文良也提出一种想法，今年7月ETF纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制正式启动， FOF可以通过这一机制获取海外多样化资产。以互联互通ETF为主要投资方向，获取海外优质资产的产品类型或会得到市场关注。此外，随着全球对于ESG投资的热度和关注度逐渐提高，专注于ESG方向的FOF类产品可能会成为新的创新方向。

“最关键是如何引入衍生品在FOF投资上，给与FOF管理者对冲波动的工具，更好的控制组合的波动。” 博时基金资产配置投资部总经理兼资产配置投资部投资总监郑铮也谈到自己看法。

也有人士从FOF创新思路上进行思考。民生加银资产配置部总监苏辛认为，未来的创新方向上关注三个方面：第一是个性化，FOF产品定位是否符合投资者的个性化投资需求或应是发行人要考虑的首要问题。未来国内的基金管理人能够推出越来越多存在显著风险收益差异水平、适应不同投资人风险偏好的FOF产品。

第二是多样化，FOF产品百花齐放，可以为投资者提供更加多样化的投资选择。随着FOF业务在我国的不断发展以及投资者需求的逐渐成熟，FOF产品也或将出现分化，未来可能会出现更加多样化的FOF产品，比如专注于某一资产类别、某一特定主题或领域的FOF产品。在这个分化的过程中，基金公司也会逐渐找到自身的定位，强化竞争优势。

第三是全球化，基于分散风险的需求，海外成熟市场的FOF大多是全球配置型产品。目前我国的FOF管理人可以通过投资QDII基金和沪港深基金来参与境外市场。随着中国资本市场的逐渐放开，全球化配置或也可以作为国内FOF基金的重要改进方向。

FOF前景一片广阔

“展望未来，FOF未来的发展前景一片广阔。” 民生加银资产配置部总监苏辛的观点代表行业的态度。

苏辛进一步解释，首先从需求上来看，在2018年4月出台资管新规后，资产管理行业迎来了后监管时代。资管新规中要求打破刚性兑付，把预期收益逐步转型为净值收益管理，在这样的背景下，为满足投资者低风险偏好，各类机构纷纷利用FOF做大类资产配置。

其次，我国已经步入老龄化阶段，越来越多的基金公司发行养老型FOF为满足投资者的养老需求，养老型FOF的投资目标较为明确、波动相对较小，基本符合低风险投资者的要求，未来发展前景和潜力较大，将会可能逐步发展壮大、成为规模较大的主流基金，将能为FOF带来长期限稳定的资金。

“在这样光明的发展前景之下，我们认为一定蕴藏着许多机遇。”苏辛表示，从基金管理人的角度来说，对于中小公司，FOF或是实现弯道超车的一种方法。因为即使FOF产品已成立五年，在市场上也尚属于新生事物。我国的个人养老金政策恰在启动之初，未来FOF或将有望成为承接养老金需求的重要抓手，未来养老FOF或有望成为市场中具备话语权的重要产品类别。哪家公司布局的早、哪家公司更重视FOF，可能所起到的效果会有所不同。

广发基金资产配置部总经理杨喆也表示，站在当前，FOF产品仍处于规模的快速扩张期，主要由于三方面因素。

第一是投资者观念的变化。随着居民端财富配置从房地产向金融资产的转移，基金投资正逐步成为居民获取资本性收入、实现个人资产保值增值的重要手段，而FOF正是普通投资者借助专业力量参与基金投资的重要工具，同时，公募基金行业的蓬勃发展也为FOF提供了更加丰富的底层资产。此外，金融市场的发展和投资者教育工作的推进，FOF明确的风险收益特征也可以更好地适配投资者的需求。

第二是市场环境存在波动。FOF普遍通过资产配置分散风险，过去5年中市场周期的变化也让投资者越来越看重不同市场环境下的综合投资能力，很多FOF产品也凭借中长期稳健的历史业绩和优秀的回撤控制，逐渐得到了投资者的认可。

第三是政策层面支持推动。FOF长期稳健增值的投资目标和通过资产配置来分散风险的投资方法都与养老金投资非常契合，随着养老体系和个人养老金制度的逐步完善，FOF产品通过提供多样化的配置方案，有望更好匹配居民理财和养老配置需求。

“我们看好FOF基金在我国的发展前景。”南方基金FOF投资部总经理李文良表示，一方面，在理财产品净值化转型的过程中，FOF可以发挥公募基金行业传统的权益投研优势，承接部分理财产品净值化转型带来的规模。此外，随着人民财富增长，理财需求日益增长，但财富的配置方向可能逐渐向公募基金转移。FOF在专业团队管理下通过资产配置和精选基金方式管理组合，更有助于投资目标实现。此外，发展个人养老事业势在必行，第三支柱建设正在积极推进，未来在国内各项政策的推动下养老目标日期FOF有望成为快速发展的产品品类。

机遇和挑战并存

投研是核心

在广阔空间之下，FOF发展也有机遇和挑战，公募基金核心仍是做好业绩，来赢得FOF的大发展。

苏辛表示，发展机遇中势必也蕴含着一些挑战。一是FOF对于投研的要求非常高，FOF的研究非常重要，FOF投研人员具备较好的综合素质和能力。二是FOF产品的销售除了需要公司的重视之外，还需要与之相配套的强大的销售能力。三是FOF作为一种新生事物，仍然存在大众认知不足，接受度不够高的问题，因此行业的发展仍需一段时间。

“把握FOF市场长期增长机会的核心仍然是长期稳健的业绩。只有把长期业绩做稳健了，才能积累下FOF产品的口碑，才能使之成为主流的投资品种，进而在资产配置方面起到关键的作用。”苏辛表示，FOF要获得大多数投资者的认可和接受需要一定的时间，从业者要耐心等待，做好业绩和口碑，做好投资者教育工作和售后服务工作。

博时基金资产配置投资部总经理兼资产配置投资部投资总监郑铮也认为，FOF市场最后可能会和ETF、主动管理形成三分财富管理的天下。从机遇来说就是市场前景巨大，但是从挑战来说就是人员储备还需要进一步加强，需要应用更多的金融工具来实现客户想要的风险特征的策略。作为基金管理人，就是要打造一个适应FOF投资的投资框架和研究体系。通过团队建设，完善策略体系的构建，完善资产配置的框架体系建设，扩大资产覆盖范围。

创金合信基金首席经济学家、MOMFOF投研总部总监魏凤春更是直言，目前资产管理行业正从农耕时代迅速过渡到工业化时代与数字化时代，新时代需要新的商业模式，重视专业化与组织、机器与人工结合、团队重于个人，以FOF为代表的资产配置业务是做好做强的作用点。

他尤其指出需要做好三点，第一，明确FOF业务要以绝对收益为目标，为此需要积极探索新的管理模式。创金合信基金在实践中认识到风险优先、多元配置、团队管理、专业服务，投研科技化五位一体是理想的管理模式。

第二，在持续加强资产配置能力建设的同时，需同时强化择时能力和产业层面的研究。实践证明，产业研究是FOF收益来源的核心变量。FOF在强调风险的同时，也必须努力做好收益，毕竟投资的核心价值是收益而不是风险防范。

第三，加强科技化建设。在数字经济时代，可利用系统加强FOF投前、投中、投后管理。从实践看，系统在FOF投前、投中、投后管理等方面，已经显示出超越人工的明显优势。

第四，加强基金策略化研究。目前基金研究更多停留在基金的画像上，基本属于静态的研究，这无疑适应不了FOF投资的要求。加强基金策略化研究，动态而前瞻地服务于前沿的FOF投资是很迫切的任务。

“在海外成熟金融市场，FOF基金占到公募基金份额10%，中国目前仅有约为1%，还有很大的发展空间。”另一位业内人士也表示，FOF的发展也与广大投资者日益增长的多样化的理财需求密切相关。把握FOF市场增长，一是需要不断进行产品创新，针对不同场景，为不同客户群体提供风险收益特征清晰的各类产品；二是需要持续提升核心投研能力，在追求收益的同时更好地控制波动和回撤，改善客户持有体验；三是需要大力开展投资者教育，推广FOF定投，并增强客户服务与陪伴。

穿越市场波动

FOF助力投资者理性投资 

中国基金报记者方丽

近期一则行业动向引起全市场关注。10月17日开始，超过26家机构动用超18亿“真金白银”自购自家基金，标的除了权益基金外，多为FOF基金，更有多家公募机构及其员工也宣布将加大投资权益类基金及FOF产品。

在A股市场震荡之际的集体行动，正凸显出FOF产品的价值所在。公募FOF年发展之中，尤其是在市场波动中经受住了考验，得到了投资者的认可，或能一定程度解决“基金赚钱，基民不赚钱”，降低投资者错误的概率。未来基金公司通过投资者教育等手段助推FOF产品，进入“正循环”。

震荡市凸显FOF作用

解决“基金赚钱，基民不赚钱”

市场震荡之下，FOF逐渐受到各大机构和专业投资人士重视，多家机构动用“真金白银”自购，背后体现出FOF能降低投资者错误的概率。

“‘基金赚钱，基民不赚钱’是基金业长期以来的怪现象。除了市场行情波动导致基民不赚钱之外，投资者追涨杀跌、频繁交易等非理性操作也是造成上述困境的主要原因。”民生加银资产配置部总监苏辛直言，投资人买FOF能够降低错误的概率。

苏辛解读了背后的原因，首先，FOF产品一般都设有一定期限的持有期。持有期的设置对于投资者来说，能够“强制”帮助投资者减少交易，避免追涨杀跌。其次，一般来说，持有期越长，基金经理就越能够站在中长期的维度去思考未来投资的方向，从而避免进行频繁的短期投资操作，力争为投资者在持有期内获取更好的长期回报。

“在改进业内生态上，FOF起到了不少积极作用。例如，首先，FOF产品为基金业提供了很好的构建不同风险收益特征产品的解决方案，为投资者提供更能匹配其风险偏好或需求的产品。”苏辛表示，FOF在资产配置上有非常大的优势。FOF作为基金组合，可以配置股票型、债券型、大宗商品型基金，以及海外投资等各类资产的组合，相当于为投资者提供了全链条的资产配置组合，从而极大拓宽了普通投资者投资基金的种类，并降低了多样化投资的门槛。

广发基金资产配置部总经理杨喆也认为，FOF具有更加明确的风险收益特征，有助于投资者选择适合自身风险偏好的产品。同时，通过FOF实现基金投资也可以在当前的“万基时代”中帮助普通投资者节省时间和精力，避免只看短期排名买基金的问题。此外，FOF基金会通过资产配置来争取分散风险、平滑波动，提高投资者的持有体验，从而让投资者更容易坚持长期持有。

杨喆还表示，FOF对于底层基金来说是一种配置资金，能给市场带来稳定的中长期资金。同时，作为专业的投资者，FOF管理人会通过多维度的基金评价体系，优选风格稳定、可以获取中长期Alpha的基金经理，这也会驱动公募基金经理维持相对稳定的风格、注重长期投资业绩，引导市场整体的投资理念趋于成熟，加速优胜劣汰，优化行业发展环境。

而易方达FOF基金经理胡云峰表示，投资者购买FOF，可以解决选基、配置、投后管理的问题。进一步地，如果投资者选择定投FOF，能够避免“套”在市场高点，通过持续定期买入，摊平投资成本，降低择时风险。而且，FOF极少发生限购的情况，不用担心限购导致定投中断。定投FOF可以帮助基民坚持长期投资、理性投资，对于提升基金获得感具有积极作用。

南方基金FOF投资部总经理李文良也有类似看法，他FOF对于改进业内生态方面起到了以下几方面的作用：首先，尽管FOF整体规模仍然偏小，但随着养老第三支柱的发展，预计未来有广阔的发展空间。FOF作为机构投资者，在较强的纪律约束和研究的支持下，相较于普通投资者而言更能长期持有，甚至是逆向投资，避免追涨杀跌给市场带来巨大波动，对国内股票市场的发展起到积极作用；考虑到按照制度设计，个人养老金实施闭环管理，非特殊情况不得提前支出，因此属于真正意义上的长期投资，投资者的收益体验有望改善。其次，目前来看，公募基金在细分资产的品类上仍然有待完善，FOF可以从资产配置的角度在细分资产类别产品布局上提供更加积极的建议。

持续加大投资者教育

推动FOF产品“正循环”

FOF未来发展空间巨大，通过投资者教育等手段助推FOF产品，进入“正循环”。

广发基金资产配置部总经理杨喆表示， 未来FOF的推动，可以与投资者教育工作联动开展，通过传达FOF的投资理念，向投资者普及金融投资基础知识，引导投资者科学投资、理性投资，优化投资行为，争取改善投资体验。

此外，杨喆认为，结合养老投资需求也是FOF发展的重要助力。FOF具备资产配置、风险分散、长期稳健的属性，契合居民养老投资需求，为居民养老提供产品保障。从美国的发展经验来看，FOF是居民养老金的重要配置品种，FOF规模随着养老金的发展实现跃迁。今年上半年我国出台了《关于推动个人养老金发展的意见》，开启了我国个人养老金投资时代，未来可以趁着个人养老金发展的东风，进一步推动FOF的发展。

而民生加银资产配置部总监苏辛认为，在推动FOF行业的发展上有三个努力方向，第一，最重要的就是要力争为投资者获取长期稳健的回报。想要发展FOF，最重要的或还是要从投资业绩上入手。而想要做好业绩，基金公司就应当持续扩大在投研团队上的投入，打造兼具广度与深度的投研人才梯队，建设具有基金公司特色的投研文化，以此作为FOF产品取得良好业绩的基石。只有FOF产品取得令投资者满意的投资回报，市场才可能逐渐认可FOF、持续投资FOF，把FOF发展壮大。

其次，要持续补齐FOF的产品线，努力为投资者提供符合其风险偏好和需求的产品。目前，各基金公司发行的FOF产品同质化比较严重，总体来说给投资者的选择不够多。例如，市场中比较缺乏一些目标风险/目标日期类的养老FOF产品，也缺乏一些专注于投资特定主题、特定领域的FOF产品。持续补齐FOF产品线，或才能够更好地服务不同投资者的投资策略，为FOF产品带来增量需求。

最后，要努力做好投资者教育等售后工作，为投资者获取长期收益保驾护航。目前投资者对于FOF还不够了解，在市场上的接受度与认可度也还不够高，因此需要加强投资者宣传，让大众逐渐能够懂得什么是FOF，进而认可FOF。另外，一些个人投资者相对缺乏投资的专业知识，在信息掌握上也相对处于弱势。因此，加强投资者教育，就是要使投资者能从自身所能承担的风险和自己所期待的收益等方面综合考虑、权衡选择、谨慎投资。只有引导投资者树立正确的投资理念，掌握正确的投资方式，才能稳定投资者的心态，致力于获取长期回报，这对于FOF产品，乃至整个基金业的长期发展都至关重要。

此外，南方基金FOF投资部总经理李文良认为，一方面，为充分发挥FOF实现多资产多策略的资产配置优势，建议拓展FOF投资范围，适度放宽投资约束；另一方面，持有期设置有助于提升客户持有体验，但一定程度上也降低了客户的购买意愿，因此建议对持有期适度进行调整，尤其是对于五年持有期；再者，加强对FOF品类的投教，同时，建议基金公司和行业内在考核和宣导FOF产品业绩表现上更加侧重于中长期业绩考量，部分自媒体对于FOF短期业绩排名和与其他品类简单对比对投资者认识FOF有一定的误导性。