股票私募亏超10%

债券和CTA策略却盈利明显

中国基金报记者 江右

一年一度，公募基金的业绩之后，私募证券基金的业绩也陆续有第三方统计披露。根据多家三方数据，2022年股票策略私募的亏损幅度超15%，债券策略、CTA策略则表现较好，都获得正收益，有统计债券策略私募业绩平均超10%。

多类策略业绩披露

股票策略平均亏超13%

2022年股市表现疲弱，上证指数下跌15.13%，沪深300指数下跌21.63%，公募基金的股票基金平均跌20.08%，混合基金跌16.54%。根据统计，私募基金的股票策略平均亏损也超10%。

私募排排网数据显示，有业绩更新的17224只私募证券投资基金在2022年以来的平均收益率为-8.03%，其中有5080只私募基金取得了正收益，占比为29.49%。其中股票策略是五大策略中业绩表现最弱的策略，11524只股票策略私募基金产品的2022年收益均值为-13.47%。

债券策略和CTA策略取得较好的正收益，1049只债券策略产品2022年的平均收益率为14.96%，正收益占比为70.46%，远高于其他策略的收益均值。其次是1835只期货及衍生品策略产品，2022年的平均收益率为6.39%，正收益占比为60.31%。

多资产策略和组合基金策略虽然未能实现正收益，但表现明显好于股票策略。其中纳入统计的2039只多资产策略产品，2022年整体收益为-3.00%，其中正收益占比为40.02%。纳入统计的777只组合基金，2022年整体收益为-5.55%，其中正收益占比为28.96%。

格上财富的数据则显示，2022年私募业绩的行业平均跌幅为-9.96%。从私募九大策略的具体表现来看，债券策略领涨，2022年平均受益为12.74%。主观期货和程序化期货策略紧随其后，分别上涨7.36% 和5.72%。主观股票策略表现垫底，下跌-15.13%。

对于2022年私募业绩表示，私募排排网财富管理合伙人姚旭升表示，2022全年市场未有明显主线，行业轮动频繁、行情时间短，持续震荡调整，私募各策略之间业绩分化明显。其中，CTA策略年内整体表现不错，主观CTA业绩好于量化CTA，大部分债券策略均实现了正收益，复合策略抗波动能力强业绩相对平稳，量化多头业绩随着市场震荡经历了较大的波动，主观多头策略受市场风格影响，业绩呈现出两极分化的现象。

部分产品弹性大

债券策略业绩喜人

对于各类策略的表现，尤其是债券策略表现出超常正收益。格上财富金樟投资研究员邱钰然表示，2022年债券市场波动较大，在流动性充裕以及市场避险情绪抬升的背景下走出牛市行情，总体来看市场环境是有利于债市的。从宏观经济看，全球经济承压，国内疫情反复，对于宏观经济的不确定性导致投资者风险偏好下移；从货币环境看，国内货币环境相对宽松，流动性充裕，利率低位窄幅震荡，为债券策略提供了较好的环境。

姚旭升分析认为，债券策略和期货及衍生品策略表现较好的原因是这两类策略与股票市场的相关性较低，天然规避了今年股票市场震荡下行的冲击。2022年股票市场波动加大，量化私募受指数整体下挫影响遭遇了较大回撤，市场风格切换频繁多数主观多头策略未能及时调整，导致业绩“崩盘”。虽然不少私募机构在11月份港股与A股价值股的反弹下快速修复净值，综合全年业绩来看股票策略表现依旧欠佳。

对于CTA（期货衍生品策略）获得较好正收益，邱钰然表示，得益于上半年商品市场的趋势性上涨。2022年上半年，在俄乌冲突，美联储超预期加息的背景下，供需错配导致商品市场急速上涨，CTA策略在上半年取得了不错的受益。下半年，国内疫情政策叠加海外衰退预期，商品指数呈现窄幅震荡的走势，多数CTA策略遭遇回撤。

从私募排排网的数据来看，多家私募债券策略产品2022年度收益率超过100%，成为带动债券策略私募平均业绩的重要因素。有私募人士表示，部分高收益的债券策略私募产品，很多可能是参与了低价地产债的交易，或是参与高弹性的可转债，有的甚至带杠杆，因而也推高了整个债券策略私募产品的平均业绩。

股市迎来开门红

知名私募仓位积极

经历了2022年的市场疲软，2023年开年以来市场迎来“开门红”，私募们也明显积极起来。

姚旭升表示，年初股票私募持续加仓，根据私募排排网数据显示，仓位指数重新回到了80%以上，伴随指数持续上涨，市场热度逐渐回暖，多家知名私募也发表了对2023年市场行情积极乐观的分析与展望。去年股票市场经历了长时间的调整，许多上市公司价格跌到了值得中长期投资的合理价位，在投资操作上，大多数私募管理人已经转守为攻积极建仓，为2023年的行情提前布局，充分释放出机构投资者信心逐步回升以及市场风险偏好上升的信号。

邱钰然也表示，年初私募基金的仓位处在中性偏多的位置。私募管理人普遍对于2023年资本市场有更乐观的期待。

雪球副总裁夏凡也表示，2023年初知名私募在操作上也有很多积极的变化，不少私募在2022年底就做了股票仓位结构的调整。有头部私募在2021年阶段看空核心资产，2022年股债平衡之后，逐渐调整持仓，目前仓位中等偏高，持仓结构适当追求弹性；多家知名私募开年以来开始保持较高仓位运行，持仓结构增加了部分“预期反转”行业，对高股息低估值领域、周期反转领域、疫情反转等领域也加大布局。积极加仓，增加弹性行业配置，在年初私募投资操作上形成一定共识。

好买基金研究中心研究员徐冬冬也表示，当前私募管理人对于市场的乐观程度肯定高于去年三四季度，因为包括疫情管控、美联储加息等影响市场的关键变量的拐点都已显现。与好买合作的一些较为积极的管理人，在12月疫情管控措施转向后，明显提高了组合的仓位水平，有些则根据当前经济复苏预期，积极调整了行业配置方向。

在近期2023年度策略展望上，不少知名私募也表达了积极乐观的观点。仁桥资产表示，2023年整体而言是机会远大于风险的一年。具体而言有四方面判断：2023年风格转换会进一步演绎，低估值风格有望重回舞台中央；消费的潜力和后劲不容小觑；新能源行业会经历一次洗牌和行业出清；2023年国内经济走向过热的风险是存在的。

清和泉资本表示，展望2023年，大类资产有望切换至“衰退”象限，估值压力缓减，而A股市场迎来了多重转折，有望从低位展开修复。2023年的市场环境有三个特征：一是中国经济非典型的复苏。二是经济发展和安全的交替。三是美联储加息将进入尾声。

百亿私募年度业绩惨烈分化

直言新年将迎来一轮牛市

中国基金报记者 吴君

2022年百亿私募走过了艰辛的一年。最新披露的年度私募业绩显示，百亿私募去年的整体亏损达到9%、10%左右，八成百亿私募都出现不同程度的净值下跌。其中，股票策略百亿私募内部，表现分化明显，表现好的收益超15%，差的一年回撤达到20%、30%。市场人士分析，这跟私募的持仓集中度、投资策略和风格，以及布局方向等有关，也反映了私募应对是否灵活。不少头部私募看好2023年经济复苏带来的投资机会，有的直言今年上半年中国资本市场将迎来一轮牛市，特别是港股，看好消费复苏、科技、互联网、新能源等方向。

百亿私募去年亏损9%、10%

股票策略私募表现偏弱

从百亿私募的整体表现来看，2022年朝阳永续百亿私募混合指数全年亏损达到了10.13%。

雪球副总裁夏凡表示，排名靠前的百亿私募管理人以债券、管理期货、市场中性、套利等为策略为主，也有少部分量化指增和股票多头策略去年表现突出，但数量并不多。排名靠后的管理人以股票多头策略为主。造成这种现象的原因主要是各类策略的贝塔在去年有较大差异，股票市场去年在严峻的宏观环境下出现较大波动，造成股票策略成为去年表现最差的策略。

根据格上研究统计的有净值披露的70家百亿私募中，2022年以来平均亏损为8.94%，其中有13家实现正收益，占比仅为18%。格上财富金樟投资研究员邱钰然称，总体来看CTA策略等量化百亿管理人表现较好，股票策略的百亿私募表现偏弱。

私募排排网财富管理合伙人姚旭升表示，去年的百亿私募中，主观多头策略跌幅相对较大， 配置中证500和中证1000的量化多头策略较为抗跌。究其原因主要是百亿主观策略配置持仓的权重股较为集中，在持续震荡的行情里很容易受到市场风格切换的冲击造成回撤。而去年的市场风格比较偏向中小盘，量化多头策略主要对标中证500中证1000等指数，更契合市场风格且持仓足够分散，既容易获取超额收益，又分散了整体风险。

具体来看百亿股票策略私募的业绩，私募排排网数据显示，有业绩记录的67家百亿股票私募，2022年整体亏损为9.01%。其中，仅有16家百亿股票私募实现正收益，1家收益超15%，5家收益介于5%到8%之间，10家收益介于0%到3%之间。但是，收益为负百亿股票私募有51家，这里面跌幅超过10%的私募有29家。

好买基金研究中心研究员徐冬冬称，2022年表现相对较好的百亿主观多头私募包括仁桥资产、宁泉资产、远信投资和慎知资产等。表现较好的原因多种多样，有的管理人在市场波动的时候及时较大幅度降低了仓位，有的布局了安全性相对较高的股票资产，有的较大程度参与了符合阶段性市场风格的资产，还有的则是在市场波动剧烈时使用了较高比例的套保头寸，并勇于在市场阶段性底部提高仓位。

百亿私募内部业绩分化明显

投资策略、风格和布局方向等有影响

在震荡的市场环境，百亿股票私募内部呈现出巨大的业绩分化，朝阳永续数据显示，表现最好的一家百亿股票私募2022年旗下产品平均收益率为15.07%，而仍然有西藏源乐晟资产、趣时资产、冲积资产、盘京投资、东方港湾投资、广东正圆私募基金等十多家百亿股票私募2022年旗下产品平均跌幅超过20%，表现最差的几家旗下产品平均回撤甚至超过30%。

姚旭升认为，在风格轮动频繁的市场环境下，百亿私募业绩分化明显。因为百亿私募的规模较大，行业和板块的布局持仓往往较为集中，在风格切换频繁的行情里，很难及时调整仓位，只能被动跟随市场的震荡。这就导致，市场风格恰好与策略契合的私募业绩表现就相对出色，风格暂时不契合的私募业绩表现就会比较落后。

邱钰然分析，股票策略的百亿私募中，主观价值和主观逆向的基金表现相对抗跌。因为这两类策略持有一些偏低估的企业，集中在食品饮料和互联网等。在流动性收紧，经济下滑，政策持续出来的时候价值型股票抗跌，疫情放开后食品饮料板块和互联网公司反弹非常多，所以主观价值和主观逆向的基金去年年底取得逆势上涨。但是主观成长、灵活配置型基金跌幅仍然较大。一方面是因为去年的股票市场受到宏观政策和黑天鹅事件主导，景气度投资的方法论暂时失效，成长型基金重仓配置的行业如电新、军工、医药等，虽然利润增速不错但跌幅居前；另一方面，市场演绎了极致的风格摇摆切换，跷跷板效应明显，每个板块平均上涨时间不足30天，基金想要抓住投资主线很有难度。

徐冬冬表示，不同基金净值曲线的差异，是管理人或基金经理投资理念、投资思路和投资实践差别的综合反应。比如此前有些管理人对2022年经济复苏的程度持谨慎看法，那么全年的投资操作就会更加注重防守，偏好安全性高、抗宏观风险能力强的资产，同时组合的仓位和集中度的选择也会更加保守，最终的结果就是产品业绩更加抗跌。如果管理人持有相反观点，那么其产品净值就可能波动巨大。

头部私募看好2023年市场表现

关注消费复苏、互联网和科技等

记者从渠道获悉了一些头部私募的最新观点，景林资产总经理高云程表示，虽然在去年依然录得负回报，但是以现在的估值和基本面为起点，2023年是一个值得期待的双击之年。

“美国通胀见顶和经济衰退会抑制美联储对流动性的收紧，中国国内为了经济的复苏所采取的一系列宽松和刺激政策会提供给股票市场一个相对宽松的流动性环境。从去年10月底以来，我们观察到互联网、房地产等行业的政策变化都是朝向更鼓励发展和常态化监管的方向，过去两年抑制宏观经济发展的部分重要行业性政策出现了明显的拐点。在中国境外上市的资产也随着香港市场的预期稳定、中美审计合作的有序推进而化解了系统性风险。”高云程说。

关于新年的投资机会，他表示，一是持有提供安居乐业、好吃好玩好服务的公司，等待疫情后的消费复苏；二是找到引领经济发展的推动性行业和企业，尤其是有国际竞争力的企业；三是那些向死而生、剩者为王的反转公司，他们有从过去两年业绩、估值、流动性“三杀”到未来一年“三击”的机会。具体看好三个大类和六个生意群，包括数字经济，大数字娱乐平台、大零售和服务平台；品牌消费品，交际性消费的酒和自我实现消费的体育服装；还有中国优势制造，新车新能源、新材料。

淡水泉投资认为，当前中国经济正处于疫情初开的阵痛期，企业处于走出过去两年压制但新方向尚未确立的迟疑期，新资金也处于何时进入市场的犹豫期。机会在绝望中萌芽，在犹豫中成长，2023年将是挖掘优秀标的的好年份。

淡水泉投资预期，今年A股市场机会将以两种形态接续展开。年初开始，不同行业由于所处的景气度不同，将表现出结构性的机会特征。之后，经济复苏范围的扩展，叠加美联储加息见顶预期带来的全球共振效应，A股市场有望呈现整体风险偏好抬升的态势，成长类资产可能会逐步表现。

基于这样的判断，淡水泉投资称，组合构建将从两方面展开：第一，保持对稳增长和消费复苏方向资产的核心配置；第二，密切关注经济复苏趋势确立的态势，基于加强组合进攻性的考量，挖掘周期成长领域及新兴成长领域的优秀公司，以多样化机会均衡组合结构。

保银投资表示，新的一年，随着中国疫情政策迅速调整，中国宏观经济和资本市场都将迎来一轮快速的修复。“我们认为中国资本市场在今年上半年将会迎来一轮牛市，特别是港股市场可能领涨全球。今年下半年中国和美国经济都会面临更多不确定性，资本市场的前景还难以判断。”其看好几个方向：第一，2023年经济的复苏将特别依赖于国内消费的恢复；第二，科技、互联网和新能源是长期看好的行业；第三，自主创新将成为长期的投资主题。