上周市场回顾

（2021.04.06-2021.04.09）

市场回顾

上周上证指数收于3450.68 点，下跌0.97%；深证综指收于2236.58 点，下跌1.13%；沪深300指数收于5035.34 点，下跌2.45%；两市股票累计成交2.86 万亿元，日均成交量较上周下跌3.96%。

行业表现回顾

上周表现最好的板块依次钢铁、煤炭、有色金属，表现最差的依次是餐饮旅游、食品饮料、电力设备；过去4周涨幅最大的依次是纺织服装、轻工制造、国防军工，表现最差的依次是石油石化、非银行金融、有色金属。

行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）  

数据来源：Wind，截至2021/04/09

未来A股市场展望

上周节后的四个交易日，A股弱势整理，成交额基本维持在6000-7000亿元的水平，指数整体波动不大。4月份以来，北上资金净流出53.26亿元，这也是自去年11月以来的半年时间内首次月度净流出，北上资金近期的频繁进出也反映了当前行情的持续性并不强。本周，3月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、一季度GDP、3月M2（广义货币供应量）、新增贷款、社会融资规模等金融数据将公布，需要重点关注。

进入4月份以来，两市日均成交额不足7000亿元，创下年内的低点，在目前没有量能配合的环境下，市场整体走出大幅反弹的概率较为渺茫，拿时间换空间有可能会成为今年市场投资的主线。但目前市场整体向下空间依然较为有限，市场整固阶段行业轮动的速度可能会加快，这也使得一些优质板块可能会出现一些不错的机会，定投优质标的以及多看少动是目前市场较为合适的应对策略。

站在当下，大家依旧可采用均衡的配置方式，在适当持有部分投资性价比较高、投资逻辑更为顺畅的顺周期品种外，消费与成长板块中的一些投资标的在经过回调后风险已经得到了不小的释放，且一些优质板块如医疗、家电等估值性价比已经逐步凸显。后续如果均值回归，这些板块有可能会存在一定机会。

未来债券市场展望

周二，节后进入四月，市场担忧供求压力，谨慎情绪有所升温，债券收益率小幅上行；周三，受本周国债发行规模回升影响，利率进一步上行；周四，市场延续观望情绪，资金面保持宽松，利率震荡下行；周五，权益市场回调，资金面延续宽松，利率小幅下行。全周来看，债券收益率整体震荡走势，其中1年期国债上行1BP至2.59%，1年期国开债下行2BP至2.74%；10年期国债上行1BP至3.21%，10年期国开债上行1BP至3.59%。信用债收益率小幅下行，其中3年期AAA、AA+、AA分别下行3BP、2BP、2BP至3.56%、3.83%及4.29%，信用利差小幅收窄，期限利差多数收窄，等级利差小幅震荡。权益市场方面，上证综指下跌0.97%，中证转债指数上涨0.37%，全市场平均转股溢价率小幅波动；行业方面，钢铁、煤炭、有色金属、轻工制造与传媒涨幅居前，农林牧渔、家电、电力设备、食品饮料及餐饮旅游跌幅最大。

总体看来，虽然当前经济与通胀数据仍在上行途中，但市场对经济与通胀拐点的预期逐渐加强，因此数据即便超预期，市场反应也相对钝化。而关于5-6月政府债发行高峰，央行的对冲力度目前还难以预估，因此当前市场也不敢贸然做多，导致短期震荡行情仍将延续。策略上，仍以震荡市思路对待，收益率的安全边际重要性更高，目前收益率处于震荡区间中枢，风险可控，交易盘可继续持有，新增仓位建议等待更好的时点；对于负债稳定账户，信用债久期策略优于下沉策略。

未来黄金市场展望

截止至上周五（4月9日），伦敦现货黄金报收1744.20美元/盎司，上周累计上涨9.38美元/盎司，涨幅0.54%，最高上冲至1758.66美元/盎司，最低下探至1720.80美元/盎司。回顾上周海外主要市场动态：美国3月ISM非制造业指数高于预期，美国3月核心PPI同比高于预期。

上周在美联储宽松表态下，美元指数、十年期美债收益率均有所下跌，虽然周五的PPI数据好于预期对美元和美债收益率形成一定支撑，但黄金现货价格还是连续第二周收涨。根据美联储主席的表态，直到美国劳动力市场基本完成复苏，实现充分就业，且通胀回到2%，并有望在一段时间内升至2％以上，美联储才会考虑加息，当前时点货币政策环境仍然对黄金有利。未来两周，需要关注美国3月零售消费数据是否能够如期（在新一轮财政刺激落地后）再现跳升；以及拜登政府继基建计划之后，可能进一步公布的“家庭改善计划”。随着针对青壮年的疫苗接种覆盖率提高，美国疫情边际波动或终将回落，通胀演进趋势仍然向好。

全球低利率高债务环境下，黄金配置价值仍凸显。新冠肺炎疫情发生后，美联储紧急降息、无限量QE、扩大资产负债表创造出了宽松的货币政策环境。中长期来看，全球疫情和经济复苏前景仍具有不确定性，黄金在资产组合中或能继续发挥避险作用；而美联储3月议息会议结果显示，预计2023年前不会加息，持续的低利率环境也将对黄金价格形成有力的支撑。

未来海外市场展望

上周海外市场大事件：阿里巴巴被罚182亿，迎来中国反垄断史上最大罚单。美参议院对华战略揭晓，7家中国超级计算机公司被新纳入实体清单。拜登税改方案出炉，旨在打消企业将利润转移到海外的动机。鲍威尔维持鸽派立场，市场闻风而涨。中国3月PPI涨幅创逾两年半最大，大宗商品涨势引发中国政府关注。中国华融拟剥离非核心资产，债券大跌引发市场担忧。

上周海外各资产表现：股市方面，美股大涨科技股领涨，AH未跟随同涨。上周美股道琼斯、标普、纳斯达克分别上涨2.0%、2.7%、3.9%，均刷新历史新高。A股上证综指、创业板指上周分别下跌1.0%、2.4%，核心资产代表茅指数继续大跌3.6%，资金普遍流向优质年报业绩或一季报预增品种，钢铁有色、采掘等板块领涨。港股恒生指数、国企指数、科技指数上周分别下跌0.8%、2.1%、3.1%，腾讯受大股东减持影响大跌5.1%。债市方面，美债10Y利率高位震荡回落。受鲍威尔鸽派立场的提振，上周美债10Y收益率从1.72%下跌至1.66%。汇市方面，美元回落，人民币小幅回升。上周美元指数93回调到92.2，在岸、在岸离岸人民币从6.57小幅走强至6.56关口。大宗方面，黄金反弹，油价大跌。伴随美元回落，上周COMEX黄金小幅反弹至1744美元关口。WTI原油下跌3.1%至60美元下方，受欧洲、印度等国的疫情反复影响，市场对需求端的担忧有所升温。

本周海外关注事项：

- 拜登政府的高级国家安全和经济顾问将与半导体和汽车公司举行峰会，讨论芯片短缺问题。日本首相菅义伟将访美，与拜登在华盛顿会晤。高盛、摩根大通、花旗、摩根士丹利等美国大行将发布业绩。

一周要闻回顾

●国务院领导人主持召开经济形势专家和企业家座谈会

4月9日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，分析研究当前经济运行情况，就做好下一步经济工作听取意见建议。李克强指出，要跟踪分析国内外形势变化，科学精准实施宏观调控，持续有针对性实施好结构性减税等政策，做到保就业保民生保市场主体的政策力度不减。落实支持小微企业和个体工商户的各项措施，用好研发投入加计扣除比例提高等政策促进制造业创新和升级，助力市场主体进一步恢复生机、增强后劲。继续加强对市场主体特别是小微企业和个体工商户的金融服务，引导更多资金流向实体经济，有效防范风险。保持房地产市场平稳健康发展。加强原材料等市场调节，缓解企业成本压力。保就业是稳固经济基本盘的基础，要始终放在突出位置，用市场化社会化办法拓展高校毕业生等重点群体就业渠道，促进灵活就业，努力实现比较充分的就业和居民收入增加。

●全国政协委员、中国证监会原主席肖钢：全面推行注册制还需要一定的时间和条件

“全面推行注册制还是需要一定的时间和条件，所以当前应该积极地为下一步全面推行注册制创造条件。”全国政协委员、中国证监会原主席肖钢4月10日在2021清华五道口首席经济学家论坛上表示。肖钢认为，注册制表面上看是发行制度的改革，实际上是涉及整个资本市场生态建设的“牛鼻子”工程。注册制的改革势必要带动和促进整个资本市场生态的变革。整个市场生态的变革就需要有发育和培育的时间。