今日（4月26日，下同），A股早盘主要指数一片大喜，午后风云突变。截至收盘，除科创板外，其他主要指数普跌。

A股主要指数表现20210426

数据来源：Wind

虽然也没逃过跳水，但医药板块成为为数不多没有收跌的板块。

今日表现居前的中信一级行业指数20210426

数据来源：Wind

今日涨幅前20的个股中（今日上市新股除外），医药板块亦占据8席。

今日涨幅前20个股所属行业 20210426

数据来源：Wind。因法规要求，隐去个股名称

有人将今日医药板块的表现归结为印度疫情大爆发。

印度是全球原料药市场的主力供应国家。业内普遍认为，如果印度疫情持续恶化，将引起原料药供应紧张，可能导致全球原料药供应格局的重塑，给相关国内原料药企业带来潜在的业绩弹性。

其实，把时间拉长，医药板块已默默涨了一段时间。

截至今日收盘，近一个月中信医药板块已涨10.12%。在Wind 概念板块中，除去与新股相关的概念板块，近一个月医药相关概念表现很突出：

近一个月涨幅最大的Wind概念板块 

20210327-20210426

数据来源：Wind

近日，融通健康产业基金经理、生物医学博士万民远分享了当前市场的看法，以及自己的医药股选股逻辑。

最近市场的风格跟过去两年有些明显变化。

过去买核心资产不怎么看估值，今年核心资产以调整为主，可能会跌得很惨。这或导致大家对估值逐渐谨慎。所以今年还是要以α为主。

为什么过去两年会是这个行情呢？

简而言之，经济的不确定性加上全球疫情，导致全球放水，市场认为在流动性泛滥情况下，可以给确定性高、稀缺性高的标的，提高估值溢价。

现阶段上述两个因素或许都消失了，核心资产估值继续提升的概率降低，所以不太可能延续过去那种状态。

当然，好且成长匹配度跟得上的标的，还能继续支撑，或者说勉强赚业绩的钱。但如果是业绩跟不上的公司，可能就会持续低迷了。

另外，今年医药板块的β机会或不大。甚至拉长全年看，或许是零收益；如果下半年差一点，也有可能为负收益。但是里面会有结构性机会。

因为一个有400家公司的行业，有很多性价比高的标的，还不断有新的标的冒出来，它还是有机会的。

包括最近的一些医美都特别火，现在也不便宜，跟医药很多细分赛道都一样。但是当中也能找到一些估值很便宜、性价比很高的资产。

你指望它从现在就涨到特别高也不现实，大概只能慢慢赚业绩的钱。其实做好了研究，把α的钱赚到了就已经很不错了。

所以我对板块其实不悲观，包括对核心资产也一样，我们需要等待。

我觉得不用过度担心。

为什么？

在过去两年里，不仅医药，整个A股市场也一样，是极少数核心资产的牛市。医药板块里有三、四百家公司，但仔细看看，过去两年也只涨了其中的二、三十家公司。

医药是一个几万亿的市场，同时细分领域特别多，而且每一个细分领域的节奏是不一样的，都有自身的一些特点。

从长远看，医药行业有不断的技术创新、技术迭代，这个过程里总会冒出一些新的机会。几万亿的市场里面，不缺结构性的机会，这也是我们一直强调的。

所以不用太过担心过去两年医药涨得好了、未来就没有机会。相反，在今年这种行情下，医药基金跑出α来或更有希望。

机构投资者经常会说我跟别人的持仓不太一样，其实就是“神似而形不似”。

大家看好的赛道都很相似，比如创新药以及配套产业里的CXO，高端器械进口替代、零售药店、消费升级，医美、体检等等，但在细分赛道会有小的分歧。

我的资产布局基本都在这些赛道里，在个股选择上可能会有些差异。别人选择龙一、龙二，我可能选择弹性比较大的龙三、龙四。

从最后的结果来看，不少有潜力的龙三、龙四跑得一点不比龙头差。

融通健康产业组合的特点就是，部分个股要有足够的安全边际，不要亏太多钱。某些个股没赚钱也没关系，其他的个股弹性足够大就行。

我比较注重回撤。就我们的经验看，如果个股估值相对较低，回撤相对来说或会小一点。

融通健康产业组合中的股票，我对它们的表现趋势都大致有谱，大概知道什么时候有涨的机会。

另外，我对股票没有偏见，也没有执念。

不会因为过去表现不好就不买，也不会因为过去表现很好，就一直拿着。

因为我有可以找到更好资产的时候和机会。有替代，就不会有执念。

而且我买的是股票。

弹性比较大的公司可能就是好股票，而好公司太贵就不一定是好股票。

我从来也不怀疑龙头，而且我对龙头也没有偏见，只要估值性价比够，我也可以买龙头。比如有些龙头我拿了三年多了，到现在还有一点。现在有些龙头跌下来，我又配了一点。

通过具体案例交流一下。

以CXO行业某公司为例。

我买时，鲜有人覆盖。

这个公司跟赛道中的龙一、龙二是同时间成立的。当时市值才30亿，乍一看可能会觉得这公司不行。

但我对公司没有偏见，也不会有执念，我喜欢分析公司的历史，喜欢研究为什么公司过去表现不行。

这家公司为什么不行？

我发现它做的是国内创新药。

CXO是给创新药外包服务的。

龙一、龙二为什么能成功，是因为在2008年金融危机时，就开始走向全球，在海外赚钱。

五年以前，中国国内的创新药基本没有空间。创新药卖不起来，所以跟它配套服务的公司，显然赚不到钱，包括举例的这家企业。而龙一、龙二在海外赚到的钱，是中国的工程师红利和海外订单的转移，当时很多产业链都转移到中国来，所以他们抓住机会，赚到了这个钱。

从这个角度来看，可以说这家公司的老板“战略眼光不行”。

但通过实地调研和交流，该公司老板的观点是，国内创新药未来会有很大空间，他的布局也相对左侧，所以就在国内做市场。当时国内客户还没起来，不可能有太大的投入，所以选择潜心打基础，跟国内创新药客户搞好关系。

近两年中国的创新药崛起了。现在，中国创新药投融资金额基本上已经超过了欧洲和日本，仅次于美国，中国资本市场也很活跃，未来甚至有可能超过美国。

而且中国创新药的崛起速度也非常快。近几年医保谈判的中国创新药非常多，很多马上就能超越进口，一个品种甚至能卖到100亿。

在中国创新药崛起的过程中，跟中国创新药企业关系好的服务商或受益。这家公司通过前期积累，搭上了这波红利。

到了年底一公布订单，市场发现它确实有很大的弹性和空间。

而我早在该公司市值30多亿时就开始重仓了。当时市场普遍都没反应。

医疗器械也一样。

某公司我买的时候估值是12倍。我仔细研究过这只股票，认为当时估值非常便宜，之后大概率会有戴维斯双击的机会。

而我本人就很喜欢这种能够戴维斯双击的股票。而且我买的时候看重的是EPS，对基本面要求很严格，要有足够的安全边际。

该公司在业绩增长之后估值抬升，加上今年业绩超预期，所以估值就拔得足够高，涨幅也大。

总之，投资是对未来的投资，需要弄清楚未来能不能行，不要仅仅拘泥于现在。

对行业和个股不要有偏见和执念，做时间的朋友，不做无谓的动作，成功的概率就会大很多。