兴•观察 | “红五月”,股债市场怎么看?

2021-05-13 11:03

权益市场观点

当前市场对于国内经济前景和利率走向存在一定分歧,我们依旧坚定地认为疫情后全球经济会出现一轮长周期的经济上行,在未来较长时间国内经济都会相应展现出相当的韧性。此外,我们判断国内经济短期的扰动有很大部分原因是供给不足,而不在需求不足。在对经济乐观判断的基础上,我们认为当前利率上行的趋势还没有走完,也继续对商品及股票的顺周期资产保持相对乐观。预计A股市场的结构性行情和赚钱效应或将延续,但存在超额收益的板块将与过去两年有所不同。

  • 淡化指数,经济上行周期结构性行情仍是主线:当前指数缺乏明确方向,顺周期和关注度较低的景气板块或是未来赚取结构性收益的领域;如果市场明确了新的方向,核心资产预计将会面临更加困难的缩量博弈。
  • 经济大概率存在供给约束,意味着顺周期景气时间或将持续:供给约束说明不是需求不足,而是当前价格不足以释放足够的供给,在对经济乐观判断的基础上,我们依旧看好对商品及股票的顺周期资产。

固收市场观点

海外经济加速复苏、国内经济稳定恢复、货币政策不急转弯,构成市场运行主要条件,利率债市场保持震荡,收益率稳中趋降。

海外方面,美国疫苗接种加速,经济恢复和就业市场改善拉动经济快速复苏。其中美国1季度GDP增长了6.4%,PMI、耐用品订单等数据均指向增长延续。在财政政策方面,对冲基建投资支出,后续拜登政府可能在企业所得税、富裕家庭个税等方面有所提高,以保持财政适度,控制赤字上行。美债收益率预计在目前水平下不会快速上行,尽管美国将会经历通胀恢复过程。
国内方面,经济稳定恢复。数据层面,工业增加值增速较高,地产投资存在韧性,中长期贷款增加配合下,制造业投资有望维持一定增速。此外,海外复苏对国内经济有一定支撑。银行间市场流动性宽裕,中小微企业也需要结构性信贷支持,货币政策“不急转弯”预计将会保持较长时间。
国内货币政策有自主空间,以“防风险、稳杠杆”为主,利于利率债市场环境。在“内、外环境不多的时间窗口期”减缓存量债务问题,可能使信用市场承压,但这更需“稳货币”配合。

内容来源:兴业基金研究部、固收研究部

数据来源:Wind。
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