袁多武
复旦大学经济学硕士
九泰基金战略投资部基金经理。拥有6年基金从业经历，3年实业从业经历。曾任中国长江三峡集团公司国际投资部业务主管，九泰基金高端装备行业总监，对大类资产配置、股票策略、个股研究均有深刻认识。2015年加入九泰基金，曾任产业投资部先进制造行业组执行投资总监、科技创新投资部高端装备行业执行总监、投资经理。研究经历覆盖自上而下宏观策略、自下而上个股精选。现任九泰聚鑫混合型证券投资基金经理，九泰基金宏观策略团队负责人。
5月17日收盘，上证指数
九泰聚鑫混合基金经理袁多武带您一起回顾近期市场：
1.市场总体回顾
股市震荡
过去一周，沪深300指数上涨2.29%，创业板上涨4.24%。风格上，大盘成长风格跑赢价值风格。行业上，生物医药、券商、休闲服务、国防军工、食品饮料等行业表现较好；钢铁、有色、轻工、建材、化工等行业表现较差。
各行业相对于中证800指数的相对收益
来源：WIND，九泰基金整理
2.市场分析
估值分化严重
指数点位和整体估值看似不高，但分化严重：长期逻辑通畅的行业估值处于相对较高状态，而长期逻辑有瑕疵的行业估值则处于相对较低水平。
整体上看，金融、地产、上游和中游制造、部分科技的估值水平相对较低，消费、医药、新能源的估值水平相对较高。
来源：WIND，九泰基金整理
新发基金创历史新高
新发基金连续两月锐减：关于居民的“储蓄搬家”，一方面是一个长期大趋势，居民从房产、理财、信托等搬家到股市；一方面这个变量实际上是一个根据上一期的收益率来做反向推导的指标，如果前一期基金收益率好，老百姓可能会买很多基金，如果前期收益率不好，可能就不会买。2020年股票型和混合型基金发行约2万亿，2021年1-3月大量新基金成立，发行近9000亿，这些资金可能会投资到大家比较认同的核心股票上去。应该注意到，随着股市的大幅调整，3月和4月新发基金份额锐减。
来源：WIND，九泰基金整理
市场交易筹码集中度仍很高：成交额排名前5%的个股的成交额占全部A股占比，这个指标揭示的是当前市场交易筹码的集中度。当成交额排名前5%的个股的成交额占全部A股占比超过45%的时候，往往意味着市场交易集中度大幅提升，理性投资者和噪音投资者在交易上发生了趋同，微观结构呈现急剧的恶化。
21年2月前5%个股成交额集中度再次突破45%，达到49%，市场拥挤度较高，微观结构恶化；进入3月该指标下滑至46%，但仍处于45%之上。
来源：WIND，九泰基金整理
从换手率来看，上证50指数和创业板指的换手率回落至较低的位置后，近期有所回升。
来源：WIND，九泰基金整理
风格切换
风格上，2020年以来大盘成长板块表现较好，价值板块表现较差但近期回归。展望未来，价值总体占优于成长的风格可能将更加明显。
来源：WIND，九泰基金整理
3.市场展望
总体而言，我们认为目前是一个货币紧平衡、信用边际变弱、经济复苏的组合。
对资本市场而言，随着经济的复苏以及实体经济对信息的吸收，资本市场面临流动性最宽松的时候可能已经过去了。经济的复苏导致货币政策从之前的利率下行、社融增速回暖变成利率上行、社融中枢下移这样一个组合。在经济复苏的背景下，受益于全球经济复苏的权益市场可能具有配置机会，并出现明显的结构分化和风格转换。
展望2021年，预计货币政策继续转弯会对权益市场估值水平有所压制，2021年上市公司业绩较快增长尤其是超预期增长可能是投资收益的重要来源，也就是走向业绩驱动。总体而言，风格切换正在进行的过程中，或许价值总体占优于成长的风格将更加明显。两条主线或存在较好的投资机会:一条是经济复苏带来的业绩驱动，另一条是景气度高、业绩增长确定性高的板块与个股。
袁多武
复旦大学经济学硕士
九泰基金战略投资部基金经理。拥有6年基金从业经历，3年实业从业经历。曾任中国长江三峡集团公司国际投资部业务主管，九泰基金高端装备行业总监，对大类资产配置、股票策略、个股研究均有深刻认识。2015年加入九泰基金，曾任产业投资部先进制造行业组执行投资总监、科技创新投资部高端装备行业执行总监、投资经理。研究经历覆盖自上而下宏观策略、自下而上个股精选。现任九泰聚鑫混合型证券投资基金经理，九泰基金宏观策略团队负责人。
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