宫喜振 2021-05-27 19:19
过去两年股票市场体现了权益投资的回报特点：在某些年份里能获得30%的投资收益率，但在其他年份里可能只有3%的投资收益率，甚至可能会亏损30%，这是投资世界的基本规律之一，我们恐怕别无选择只能接受。
如果说股票市场过去的上涨证明了权益投资值得一试，而最近市场的调整则让我们懂得要用正确的方式来参与投资。如何正确的参与权益投资呢？我们最近经常听到的建议可能就是——长期投资。长期投资如此简单，真的能给我们带来最好的投资结果吗？因为在大家看来，股票市场波动如此之大，投资机会瞬息万变，如何投资赚钱是一个极其复杂的命题，简单的长期投资貌似不是参与权益市场投资的最优解，尤其是当我们站在比如近期3500点附近，回想起在今年2月中旬3700点附近没有止盈的遗憾，长期投资好像显得有那么一丝尴尬。但长期投资不是目的，而是我们想要获取最终投资收益的必要手段。为什么要长期投资，因为短期充满了不理性：市场不理性，股价不理性，投资者也不理性，短期的不理性会加大短期获利的难度。诺贝尔经济学获奖者丹尼尔·卡尼曼以前给出了一个例子，他曾经问经济学专业的学生一个问题：一根棒球棒和一个球总共要花1.10美元，棒球棒比球贵1美元。这个球多少钱？一般人的直觉反应是0.10美元，但这是错误的，如果真是这样的话，棒球棒的价格应该是1.10美元，总共是1.2美元。正确的答案是0.05美元。只要花点时间仔细思考，我们很容易找到正确的答案，但我们总是因为懒惰让直觉将我们引入歧途。卡尼曼说，超过50%的普林斯顿大学和密歇根大学的学生给出的是0.1美元的错误答案。其实这个例子说明了我们的大脑有两个体系：体系1是情感体系，体系2是理性体系，而情感体系经常会占据主导地位。而有的时候，我们以为自己是理性思考，其实我们并没有。下图是产品A和产品B过去五年的收益表现，它们过去五年的平均收益率和波动程度都是一样的，但是收益变动的方向却正好相反。
如果让一个普通投资者去选择投资上面哪个产品，大概率会选产品A，因为我们常常去衡量风险的因素可能是该投资产品过去收益趋势线的方向，如果趋势是下降的，则相对于一条上升的趋势线而言，这项投资往往被认为风险很大。我们认为自己理性思考了，其实依然在凭直觉去选择投资产品，因为我们没有深究收益趋势线背后的原因，所以未来的投资结果并不一定就是投资产品A好于投资产品B。这其实也说明了我们明知股票长期升值潜力大，为什么我们仍然不愿意选择配置一部分权益资产，甚至在短期波动时轻易下车？明知长期投资运用价值投资策略来选择高质量且低估值的个股收益更高，为什么还是用技术分析做短线投资、追逐概念和热点股票？明知有些优秀基金经理长期业绩更加稳健、优秀，为什么还是追逐短期业绩一时突出的流行基金？因为我们在做选择的时候只是从非理性的直觉出发，去做顺人性的决定，但对的东西往往是逆人性的，比如每天早睡、每天运动、戒烟戒酒。长期投资是我们规避短期非理性投资行为的有效手段之一，是逆人性的，企业的股票价格短期不理性，但长期会在波动中趋于理性，最终体现为长期平均价格大约等于企业的合理价值。我们经常会看到一些关于长期投资收益结果的数据，都有同一个结论，就是持有的时间越久，投资赚钱的概率越高。之所以持有的时间久比持有的时间短获胜概率更高，一方面是因为国内权益资产长期趋势向上，另一方面是因为长期投资是我们能力圈内的投资手段。彼得·林奇曾说：“只要有60%的股票表现与预期的一样，就足以在华尔街创造一个骄人的投资业绩记录了。”投资时，提高获胜的概率十分重要，未来的投资结果是一个概率区间：0%-100%，我们做的所有工作都是为了提高这个概率，并让它尽可能接近100%。比如正常情况下，我们赚钱和亏损的概率各一半，即获胜的概率是50%，如果我们通过平时的市场机会分析、投资策略、精选产品这套方法，则可以将我们获胜的概率从50%提高到80%。但没有任何方法能让我们获胜的概率等于100%，也就是没有100%一定赚钱的投资，投资永远要面对不确定性。而面对不确定性，提高获胜概率的最好解决方案之一就是在自己的能力圈内做投资，巴菲特说：“最重要的不是能力圈的范围大小，而是你能确定自己能力圈的边界。如果你知道了能力圈的边界所在，你将比那些能力圈虽然比你大5倍却不知道边界所在的人要富有得多。”每个基金经理有自己能力圈内了解的行业和公司，优秀的基金经理会在能力圈内选择企业。而个人投资者也是如此，要清楚自己的能力边界到底在哪里。每次市场从高点跌下来，我们常常会说如果在高点止盈，在低点再买回来该多好。比如这次市场从3700点跌下来，我们会后悔没有在3700点进行止盈，以为这样就可以在目前相对低的点位再买回来，但现在真的是低点吗？这个问题没有答案。虽然择时的结果很诱人，但过往种种数据都说明了，择时对于组合往往都是负贡献，因为这种方法超出了大多数个人投资者的能力圈，短期止盈再投资这种方法是不可复制、不可解释、不可持续的。可能我们会择对几次，但最终大多数人“错的次数”会多于“对的次数”。3700点跌下来之后可能是没有落袋为安的遗憾，但谁还记得我们在3700点时对股市未来一片大好繁荣的憧憬。如果你在错误的路上，奔跑也没有用。投资时，我们要始终牢记什么才是打开股票市场的正确方法？随着时间的推移，在股票市场中采取正确的投资方法可以减少投资风险，就像在纸牌游戏中采取正确的玩法可以减少风险一样。如果投资的方法错误，即使是购买优秀的股票或者优秀的基金产品，也会导致巨大的损失。所以，或许可以不要纠结长期投资到底是多久，长期投资不是目的，而是参与权益市场投资的正确方法之一。风险提示：本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证。本文观点仅代表原作者，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议。基金投资有风险，请审慎选择。
