上周受到资金面干扰，长端利率在震荡中走高。截至上周五，10年国债活跃券200016成交于3.125%，向上突破3.1%关口。10年国开活跃券210205成交于3.5225%，向上突破3.5%关口，均较上周低点上行接近5BP。短端利率则小幅下行，收益率曲线略微陡峭化。

上周信用债发行1248.25亿元，周环比下降40.58%。二级市场方面产业债收益率整体变动不大。AAA产业债1Y上行2.11BP（2.9135%），3Y下行0.15BP（3.3625%），5Y下行1.01BP（3.6334%），7Y下行1.03BP、10Y下行1.4BP。城投债短端收益率上行，长端收益率下行。其中AAA城投债1Y上行1.3BP（2.8989%），3Y上行0.21BP（3.3665%），5Y下行2.48BP（3.625%），7Y下行2.09BP、10Y下行2.81BP。

6月4日10Y国债收益率和10Y国开债收益率大幅走高。10Y国债收益率单日上涨3.75BP，为今年第三高单日涨幅；10Y国开债收益率单日上涨3.84BP，为今年第五高单日涨幅。2月至今长端收益率一直小碎步下行，周五的上行较为引入注目。市场普遍认为以下几点或是导致收益率走高的原因：一、今年第一期、第二期国库现金定存利率连续两次小幅抬升，分别环比上行5BP及10BP，市场预期下周的第三次中标利率继续上行，呈现收紧态势；二、纽约联储决定6月7日开始出售二级市场企业信贷便利(SMCCF)中的ETF，是联储收紧的信号；三、银行获利了结。

我们认为2月以来收益率震荡下行，主因还是资金面超预期宽松以及地方债发行错位，市场上无论是配置资金或交易资金都较为充裕。展望下半年，地方债与专项债的发行将加速，将对资金面形成干扰。另外，当前各期限收益率均处于2016年以来的中低分位数，绝对收益率水平对配置资金来说吸引力减弱。此外，目前仍然没有大国央行对通胀进行反应，而从全球来看通胀魅影都在渐行渐近。这些均构成了对收益率下行突破3.0的挑战。展望未来几个月，债券将依然维持区间震荡格局。