本周市场继续在3600点附近横盘震荡，成交量较上一交易周略有回落，而北上资金继续积极做多。目前几大中期均线呈现向上态势，中期情绪仍然偏多。

但是短期行情可能会比较波折。本周是2021年全年解禁压力最大的一周（周内解禁规模超4500亿元），所以指数上方暂时抛压较大。全周处于横盘震荡态势，市场短期承压。

另外，中小创本周走势较强，周五放量上行，创下4个月来新高。

数据来源：Wind，截至2021.6.11

行业方面，受主要电子与通信制造商利好消息提振，计算机板块领涨两市；新能源车相关概念整周强势，白酒板块走势仍然较强。

数据来源：Wind，中信一级行业，截至2021.6.11

5月CPI低于预期，PPI超预期或已见顶

中国5月CPI同比上涨1.3%，环比下降0.2%。汇丰晋信点评，CPI涨幅略低于市场预期，主因猪肉价格下行所致。而国际原油、铁矿石、有色金属等大宗商品价格大幅上涨，叠加国内需求稳定恢复，推动我国工业品价格上涨。

PPI同比上涨9%，创近13年新高，环比上涨1.6%，超市场预期。

汇丰晋信基金首席宏观及策略师 闵良超表示，PPI顶部或已经见到，但后续回落幅度可能偏慢，对于货币政策影响较有限。

1）5月PPI超预期，但我们认为PPI在5月或已见顶，大宗商品价格上涨最快的阶段可能已经结束了，主要原因有以下两点：一、需求端来看，今年下半年整体需求可能不如上半年，未来国内不管是出口还是房地产投资增速预计都将回落，而基建对经济托底的作用较为有限。二、供给端来看，产能限制会更加注重节奏。

2）另一方面，我们认为PPI下半年回落幅度预计相对有限，原因在于，一方面去年下半年基数较低，另一方面海外原油等大宗商品的价格易涨难跌。

3）我们认为PPI数据对于货币政策影响比较有限，往后看通胀压力是减少的，同时目前PPI向CPI的传导相对有限。未来需要关注PPI向CPI的传导程度。

美非农数据不及预期，近期宽松政策或延续

上周我们提到，有“小非农”之称，可以为非农数据带来前瞻性参考的美国ADP就业数据，5月新增97.8万人，增幅远高于市场预期，且创近一年最快增幅。

而6月5日美国劳工部公布数据显示，5月美国新增非农就业55.9万人，低于预期值65万人。

汇丰晋信消费红利基金 基金经理 范坤祥点评：大小非农之间的差异在于，大非农指美国非农数据，由美国劳工部统计，属于官方数据，涵盖范围较广。小非农指ADP就业数据，由Automatic Data Processing（美国自动数据处理公司)发布，只涵盖私营部门的非农就业数据，不包括政府部门的就业数据。由于统计口径和数据收集来源的差异，尽管历史上多数情况下大小非农的变动方向一致，但也偶有背离的情况发生。当出现背离，投资者仍最终以官方数据为准。

美国5月新增非农就业人数55.9万人，预期增67.5万人，前值增27.8万人，低于市场预期。5月失业率降至5.8%，好于市场预期的5.9%，前值为6.1%；但5月劳动参与率继续下行至61.6%，前值61.7%。

从5月份非农数据我们看到了两点。第一是美国的服务业正在快速恢复。5月份新增就业人口主要集中在酒店、教育、专业和商业服务等领域，反映随着疫苗接种的普及，美国的线下消费正在快速恢复。第二，非农就业数据弱于预期，与劳动参与率持续走低有关。疫情之后持续数轮的失业救济在一定程度上阻碍了居民的复工意愿。尴尬的是，职位空缺数、时薪和周工时数据显示美国劳动力市场存在结构性短缺。目前的职位空缺率已经大大超过了疫情前的水平，美联储5月褐皮书中也指出，目前美国低技能职位（如餐厅、酒店服务人员），以及熟练销售人员、护士、IT职员和卡车司机等专业技术人员的需求最为强劲，这也造成相关工种的时薪持续提升。

短期来看，我们认为5月份非农低于预期后，6月美联储公开市场委员会（FOMC）会议讨论taper（退出量化宽松）的概率显著降低；但考虑到就业市场的修复只是早晚的问题，例如目前美国有20多个共和党领导州计划在今年夏天陆续暂停失业救济金的发放，或将进一步促进就业市场的恢复，因而美联储可能会在年末讨论极度宽松政策的退出。

5月M2超预期，社融继续下行

5月M2同比增长8.3%，小幅超预期；新增人民币贷款1.5万亿元，也高于预期。5月社会融资规模增量为1.92万亿元，低于预期；社会融资规模存量为297.98万亿元，同比增长11.0%。

汇丰晋信基金公司认为，社融延续偏弱，其原因既存在部分基数效应，也反映出当前经济持续恢复背景下，央行在实体融资供给端有所收缩的影响。

此前国务院金融委会议强调，保持宏观金融政策的连续性、稳定性和可持续性，执行好稳健的货币政策。预计后续央行的货币政策还是稳字当头，重在调结构。