上周受到资金面干扰，长端利率在震荡中走高。上周十年国债活跃券200016累计上行2.25bp，十年国开活跃券210205累计上行2.5bp。具体来看，周一资金面收紧，长债上行1.5bp；周三PPI同比9%的读数创历史新高，对债市影响有限；周四陆家嘴论坛的讲话内容和偏弱社融对债市影响有限；周五在资金面没有太大变化情况下，200016上行2bp，事后看可能与现金管理类理财办法的出台有关。

上周信用债发行2724.08亿元，周环比上升118.23%。二级市场方面，产业债各期限整体上行，AAA产业债1Y上行5.67bp（2.9702%），3Y上行6.09bp（3.4261%），5Y上行3.74bp（3.6708%）。城投债二级方面收益率整体上行。其中AAA城投债1Y上行5.93bp（2.9582%），3Y上行7.73bp（3.4438%），5Y上行7.44bp（3.7264%）。

时隔近一年半，现金管理类理财规范文件正式出台。正式稿与征求意见稿整体差别不大，在投资范围、久期、杠杆、信用评级、偏离度等方面都作出了明确要求，与货基相关规定基本一致。我们认为该文件的影响主要体现在两方面：

新规对债市将产生一定的冲击，但由于过渡期设置较长且六大行已经执行新规，短期影响整体可控，中长期影响仍在。首先，久期限制及投资范围约束利好短端；整改压力下信用进一步分化；永续债和二级资本债一级市场将遭遇一定的冲击。

首先，未来现金管理类产品相比公募货基的优势倾于收敛；第二，由于30%的规模限制，加上收益率将明显下降，现金管理理财的吸引力将逐步降低，规模将有所萎缩；第三，投资者对较低波动、相对稳定回报产品的青睐始终如一，现金管理理财吸引力下降之后，债基、“固收+”品种该类产品也将赢得发展机遇；第四，过往银行理财预期收益稳定且无净值波动，新规之后银行理财已经变身为风险资产，不再是实质上的“无风险资产”，未来理财收益下行，利好权益等资产。