2021 年二季度，A 股各主要指数整体震荡上行。二季度初的上涨主要来自前期核心资产下跌后的反弹，其中医药受益于疫情反复率先领涨，医美、白酒等紧随其后，有色、化工、银行、钢铁等周期板块也陆续上涨。二季度后半段新能源车、光伏、半导体等成长行业受益于行业景气明显引领市场。期间，伴随着对美联储收紧流动性的担忧，市场有过阶段性的调整，但随后都很快修复失地。

港股市场方面，指数整体呈现震荡横盘态势，个股走势涨跌不一。板块方面，互联网平台公司涨跌互现、运动服饰品牌涨势较好、教育板块相关公司受政策影响波动较大。

组合管理方面，本季度基金持仓结构变化不大，个股上有所优化，减持了长期市场空间被证伪的相关标的。长期看，本基金以“自下而上”选择 ROE 高、壁垒高、增长持续性强的个股为主，主要集中在消费、医药、互联网、高端制造业等领域，以期通过长期持股分享这些优秀公司的成长。

今年一季度组合延续了此配置思路，同时逐渐增配了估值合理的中游制造环节的优质个股。二季度，市场显著反弹。随着疫苗的接种，疫情在全球范围内逐步得到控制。海内外经济呈现逐步复苏的趋势。海外市场方面，美国通胀有抬头的趋势，但货币政策仍没有显著收紧，纳斯达克指数、标普指数、道琼斯指数均创出历史新高。A 股二季度显著反弹，新能源、医药、半导体等成长方向表现较好。

报告期内，本基金保持了一贯的风格，维持了较高的仓位，主要配置在新能源车产业链、光伏等板块上。新能源短期市场热度较高，某些环节的公司股价已经呈现短期泡沫化的倾向，本基金在仓位上也做了一些调整。站在长周期角度看，我们认为，新能源长期空间依然很大，汽车电动化的过程刚刚开始，未来将进入加速电动化的阶段。光伏平价时代也将到来，在一次能源角度看，光伏发电占比提升空间依然很大。虽然新能源短期股价呈现了一定泡沫化倾向，但站在中长期维度看，行业仍具备较大的投资机会。

在左侧投资，择机布局更多底部投资标的

上半年得益于对疫情的有效控制，中国经济在全球范围内率先复苏，诸多行业的企业盈利大幅增长，同时也伴随着流动性的边际收缩。我们认为在经历连续两年的大幅上涨后，“核心资产”的估值已经无法与业绩增速相匹配，在所谓“核心资产”上躺赢的时代可能已经结束了。两大类投资标的在结构上相对占优：一是受益于经济复苏的低估值板块，如化工、周期品、金融等；二是高景气行业中的相对低估值优质成长股，如新能源汽车、半导体、医药等赛道中的优质成长股。

本基金着重挖掘成长股投资机会，高景气细分赛道、业绩同比增速加速、相对低估值是我们的三大选股原则，需要同时满足。

报告期内，本基金以新能源汽车产业链为核心投资方向，同时在半导体、新能源、化工新材料、电子、消费升级等方向布局符合我们投资框架的优质成长个股。感谢各位持有人的信任，本基金在报告期内规模得到了较大幅度增长。在基金规模快速增长的过程中，我们并没有简单复制之前已经大幅上涨的持仓个股，而是坚持了左侧投资理念，择机布局了更多底部投资标的，造成了基金前十大重仓股出现了比较明显的变化。这种操作虽然可能会造成本基金短期损失部分相对收益，但是我们认为从中长期看这是一种对全体持有人更负责任的做法，也希望本基金的持有人能够与我们一样以更长期的视角进行基金投资。

2021 年上半年，国内经济依然处于修复期，其中房地产和出口韧性较强，而内生动能尚未充分修复，总体盈利继续向上，但上游涨价一定程度造成了对中游盈利的压缩和对终端需求的挤出。从海外宏观来看，全球疫情整体处于缓解趋势中，特别是受疫情影响较大的消费活动不断改善。上半年政策端呈现“紧信用+稳货币”，政治局会议要求“做好重要民生商品保供稳价”，同时央行货币政策执行报告对于货币政策定调依旧延续“灵活精准、合理适度”和“保持流动性合理充裕”的表态。

从国内资本市场表现看，在商品价格上行、剩余流动性下行的背景下，A 股市场呈现出总体上行伴随宽幅震荡的特征。其中，表现最好的行业分别是短期价格不断上涨的化工、交运、有色等周期性行业，以及长期高景气度的生物医药、新能源车、光伏等成长性行业。

本基金自成立以来，产品定位明确，始终以“创新前沿”为标准，专注于投资受益于创新驱动的科技型企业——特别是 TMT（通信、电子、计算机、传媒互联网等）、生物医药（医疗器械、医疗服务、疫苗、CXO 等）、高端制造（光伏、新能源车、军工、先进制造等）三大板块。

回顾上半年，本基金保持了对于云计算、消费电子与半导体、光伏与新能源车、医疗服务与医疗器械、网络安全与自主可控等方向的重点配置。由于科技行业整体波动较大，组合在3月份市场下行的过程中也出现了不小的回撤；但随着市场的整体回调，前期有一些估值较贵的优质科技龙头也逐渐回归到了合理估值区间，组合也借此机会逐渐加仓，从4月之后也分享到了科技成长行业反弹的行情。

维持可选消费复苏配置，
坚持长期的消费品投资框架

2021年第二季度，国内的整体风格出现较大幅度的波动。新冠疫情在全球范围的反复，影响了全球以及国内整体经济的复苏速度。同时，前期调整较多的一些成长性行业出现较大幅度的上涨。2季度，上证综指上涨4.34%，创业板指数上涨26.05%，创业板反弹力度较大。

本基金一直秉承稳健投资的原则，根据长期的消费品投资框架进行配置。二季度，本基金依然维持了对可选消费复苏的配置，包括白酒、家电家居、汽车及其智能化等发展方向。同时维持了对国产品牌如体育用品的配置，但对于受到政策扰动的行业相应进行了调整。

2021年二季度，国内经济仍然处于较好状态，但经济加速修复期基本结束，PPI加速上冲，5月冲击全年同比高点，CPI温和回升。全球在接种新冠疫苗过程中，经济复苏开始分化，发达国家好于新兴国家，美国恢复好于欧洲。流动性预期好转，2月初中国和美国国债利率快速抬升，中央工作会议对“不急转弯的”定调和美国对退出QE的预期，导致流动性预期变差，但4月后货币政策基调调整为以金融稳定为核心，流动性预期明显好转，美联储也偏鸽派，希望拉开削减QE和加息的距离。

报告期内，A股市场大幅反弹， PPI驱动周期景气行业创新高，在狭义流动性好转的情况下成长风格突出，创业板指数创新高。消费行业整体表现弱于大盘，成长性较好的板块，如白酒医药医美等表现较好，美国和中国在新疆棉上的摩擦，催生国民品牌服装、尤其运动服销售高涨，受原材料成本上涨负面影响的家电行业表现最差。年初至今，内地消费指数大幅跑输万德全A，年内跌幅4.2%，跑输大盘近10个百分点。医药指数跑赢大盘5个百分点。

二季度，港股市场表现弱于A股，主要受互联网反垄断影响，港股互联网相关股票大幅回撤。报告期内，本基金精选线上消费品、互联网、ToB行业信息化三大赛道，加仓了新兴品类小家电（清洁电器等），减仓了需求低于预期、受损于原材料成本上涨的空调行业。目前重点持仓方向包括线上消费品（高端白酒、大家电、小家电、服装）、互联网（社交、LBS生活服务、游戏社区）、ToB医疗信息化、免税、直播等行业。

二季度，随着全球资本市场逐渐稳定，医药板块也出现明显反弹。国内疫苗接种成为公众卫生中最重要的事件。国内新冠疫苗先后有灭活、腺病毒、重组蛋白等技术路线产品上市或者获得紧急使用许可。全民接种正在有序推进。海外疫情仍然在持续，部分国家和地区存在疫情爆发的情况，并产生了新的突变毒株。

我们认为医药是一个长期值得投资的行业，中国的人口老龄化以及经济水平的发展构成了从需求端到支付端对医药行业的长期支撑。我们会淡化组合短期的波动，追求在医药行业中的长期受益。在二季度的组合操作中，我们依然延续对于行业的中长期的判断，认为可持续的壁垒或者可持续的创新和进化是行业发展的源动力，也是医药行业收益的主要来源。我们沿用之前的投资框架，关注企业的竞争格局和竞争优势，选择我们认为有空间，商业模式有壁垒或者有竞争优势的企业去投资。细分行业上，我们继续持有创新药、创新药产业链的CRO/CDMO、创新医疗器械以及医疗服务，同时我们增加了部分生物药/疫苗供应链相关公司配置。

2021年2季度，A股市场整体呈现震荡上行的态势，风险偏好有所提升。从中信行业指数来看，2 季度涨幅靠前的是汽车、电力设备、电子等行业，而表现相对较弱的是餐饮旅游、农业、电力、家电等行业。近期股票市场的热点较多，不再是某一种标签的资产占据核心关注点，但是各自的可持续性也是各有不同。我们还是希望投资于自己理解的、具有性价比的优秀公司，保持耐心，赚取合理的收益，同时逐步拓展能力圈范围，避免无效的投资损耗。

报告期内，我们继续坚持自下而上的选股方式，投资于价值创造空间确定、盈利模式清晰、竞争格局良好的公司，另外，也更加注重估值的性价比，希望给持有人带来更好的投资体验。

2季度，国际经济方面，美国经济仍在改善但是速率放缓，美国通胀中枢中长期将上行，自5月开始美联储开启大额逆回购来回收市场的流动性，虽然美联储维持鸽派，但近期通胀数据的快速抬升使得部分美联储官员考虑近期开始引导Taper预期，这都会造成市场一定程度的担忧。随着欧洲疫苗接种加速，欧洲一些国家的接种率近半，欧洲疫情得以缓解并解除了封锁措施，欧洲经济复苏逐步赶超美国。但是印度疫情却因传染性更强的新毒株的出现导致日新增确认的新冠患者数量创下新高。国内经济方面，经济整体处于修复的中后期，结构上呈现分化，制造业投资增速较好、消费复苏较缓慢，PPI加速上冲，但是CPI的抬升较为温和，货币政策还是以稳货币、紧信用为主，国内经济形势整体上稳中加固、稳中向好，还存在不均衡的问题。

2季度，在经历了2月中旬到3月的杀跌后，市场的风险偏好处于历史上较低的极值区域，对于行业基本面较强、景气程度较高的一些子行业，在2季度就迎来了一次有效的反弹。A股市场整体在1季度下跌后上涨，结构分化明显，创业板指数在1季度下跌7%后在2季度大幅上涨26%，沪深300指数在1季度微跌3.1%后2季度微涨3.48%，造成分化的原因是高景气度板块主要集中在创业板个股上，在经历杀估值后，随着国债收益率不再继续上行，成长股的估值在2季度得到有效的恢复，且部分景气板块的2季度业绩释放也较好。2季度港股市场走势继续分化，恒生指数整体表现平稳，在消费、医药股的拉动下涨1.58%，但是恒生科技指数因受到反垄断的影响在2季度依然表现疲软，在1季度跌2.87%后2季度依然微幅收跌0.35%。美股方面，受到经济刺激政策落地使得经济恢复的影响，2季度美股强势上涨，道琼斯指数涨4.6%并创历史新高，纳斯达克指数涨9.49%并创历史新高。

2季度，本基金在高仓位积极运作，增加了VR/AR标的及半导体的配置权重，随着成长股的上涨，本季度基金净值也稳步上涨。

二季度成长风格的板块表现较好。代表成长风格的创业板指二季度涨幅23.51%，年初至今上涨17.22%。而代表大盘蓝筹风格的沪深300在二季度仅上涨3.48%，年初至今上涨0.24%。在新兴成长板块强劲的基本面支撑下，股价在上半年走了V字型，虽在一季度回撤较大，但迅速在二季度得到了修复。

一季度在对通胀担忧、流动性收紧的预期下，市场回撤较大，为长期成长性好的个股提供了很好的买点。我们很看好未来十年中国产业转型升级背景下，国内先进制造业龙头企业崛起的历史性机遇，因此在一季度市场下跌中对很多优质个股进行了加仓，在二季度取得了不错的收益。

报告期内，本基金坚持自下而上精选长期高质量成长的策略（在2020年年报中有对投资策略做详细的阐述），重点配置了智能电动车、光伏、航空航天技术、智能化与数字化等行业的股票。

2季度，本基金减仓了部分互联网公司，核心因素在于反垄断政策的影响以及行业的严重内卷，但剩余持仓仍然对组合造成了一定拖累。与此同时我们看好的运动服饰物业以及科技创新的电动车产业链的表现撑住了整个组合，带领组合表现在季度后半期追了上来。我们会继续优化结构并且紧密观察互联网行业接下来的发展和行业变化。