稳赢、门槛低、收益高，时不时还可以碰上大肉签……这些都是A股打新留给大家的固有印象。

截止今年10月21日，2021年以来共有390只新股上市，按照收盘价计算，这390只新股上市首日全部上涨，中位数涨幅达到122.53%。

3月份某只新股首发日上涨近3倍，按一签500股计算，中一签盈利近20万元。

最近，这一切都变了。

从10月22日（上周五）到10月28日，连续5个交易日，每天都出现“新股上市首日即破发”的情况。

数据来源：Wind，根据法规要求隐去个股简称

以往稳赚不赔的买卖，现在似乎变成中一签得血亏好几千。

从中签时的狂喜，到开盘后的愤怒、沮丧、无奈，最近打中高价新股的同学，让人心疼。

来源：某新股股吧

这背后发生了什么？

对A股有啥影响？

今天，就来聊聊。

关于近几天的新股破发，说得最多的引发因素，是“询价新规”。

这个“新规”，就是今年9月18日，上交所和深交所分别发布了科创板及创业板的“股票（证券）发行与承销业务实施办法”，都是围绕注册制下新股发行询价问题开展的修订。

然而，“询价新规”并不是新股破发的唯一原因。

近期破发的6只新股，从上市首日的市盈率来看，相对于它们所在行业的市盈率，并未高估很多，有3只新股的市盈率还要偏低。

 数据来源：Wind，根据法规要求隐去个股简称

也就是说，“询价新规”并没有拔高所有新股的定价。

在这种情况下依然出现破发，也说明当前A股的市场情绪较之前出现一定程度的“降温”。

截止今年10月28日，A股历史上一共只出现过195次新股上市首日即破发。

而最近9年的时间，新股上市首日破发只出现了10次：

2021年，6只；

2019年，2只；

2015年，1只；

2013年，1只。

这期间一共发行了2118只新股，破发比率只有0.47%，可以说是非常“罕见”了。

“打新不败”的神话也由此而来。

2010年至今，上市首日破发的股票共152只。

其中有142只集中在2010-2012年：

2010年，25只，

2011年，76只，

2012年，41只。

制图：小基快跑 数据来源：Wind

2010-2012年的频繁破发，主要原因是遇到了熊市：

万得全A指数从2010年11月至 2012年11月累计下跌33%，成交量下降65%。

这也证明了市场情绪可能对新股上市首日的表现影响更大。

随后当时IPO被暂停，整个2013年只有2只新股上市，其中一家上市首日破发。

2014年后，IPO恢复正常。

我们统计了2010年以来152只破发个股的行业分布：

机械设备（24只）、化工（15只）、计算机（14只）这三个行业的破发个股数量最多；

银行、采掘、国防军工、休闲服务、综合等5个行业，没有出现新股破发。

制图：小基快跑 数据来源：Wind

我们还将每个行业的破发个股数量与总共IPO的数量进行比较，计算破发比例。

新股破发比例最高的5个行业分别是：家用电器（15.38%）、房地产（14.29%）、商业贸易（14.29%）、钢铁（12.50%）、纺织服装（8.96%）。

制图：小基快跑 数据来源：Wind

上面我们提到，A股上一次“新股破发潮”是在2010-2012年，当时A股处于熊市期间。

除了市场情绪低迷外，资金面紧张也是造成2010-2012年大面积破发的主要原因。

此前由于2008年金融危机带来为期两年的“四万亿”宽松货币政策逐步回归正常化，货币政策持续收紧。

2010年至2011年，央行共加息5次，上调存款准备金率13次。

而当前无论是利率还是存款准备金率都处于相对低位，此前政治局会议也给出了一些比较明显的稳经济基调，这也意味着整个市场环境会依然维持一个流动性整体偏宽松的状态。

如果市场整体没有出现大幅度、快速下跌，“新股破发潮”发生的可能性或许并不大。

虽然出现“新股破发潮”概率并不大，但新股破发的出现，意味着打新整体的收益开始走低，打新投资者会逐渐谨慎，一些追求绝对收益的打新资金也可能会逐渐退出。

根据当前的规则，打新资金必须配置存量“老股票”作为底仓，持有底仓股票的市值越高，打中新股的概率也会提高。

而多数打新资金对底仓配置的偏好就是“稳定”，比如大蓝筹白马、低估值、高分红个股等。

德邦证券跟踪了打新基金近一年的持仓变化趋势，发现银行、非银金融、食品饮料三大行业是打新基金的基本盘，持仓比例在32.36%（截止2021年二季度末）。

如果打新资金逐渐退出，可能会对这三个行业产生一定影响。

实际上，新股破发在成熟资本市场很常见。

比如港股，实行市场化询价定价制度已超过20年，新股首日破发率在20%-40%之间浮动。

如今随着注册制的放开，新股不再供不应求，以后A股市场的新股破发或许也不再稀奇。

回归理性，新股破发其实是件好事。

之前由于各种原因，造就了A股无脑打新稳赚不赔的神话，使得新股定价偏离合理价值，也助长了炒新的投机风气。

市场不再盲目追捧新股，回归价值投资本源，真正的好公司才更有可能脱颖而出。

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