二、今年大家共同面对的压力和困境

对此，我们认为要结合现在的状况和未来状况一起来看：

今年的情况已经是比较差了，社融增速已见到底部区域，经济增速也随之到达底部区域。在现在的底部区域大家都会感觉很痛苦，但在投资中，则要关注未来的边际变化。

我们预判明年一季度及二季度，宏观经济和流动性都会比现在好一些，大概率会出现积极的边际变化。

股市往往提前反映未来的边际变化，如果形成了边际变化预期，就会出现向上拐点。只是目前还未形成，目前还比较悲观。当前还是一个线性的思维，大家觉得比较悲观。

新能源仍然是我们一致看好的方向。因为它的确定性高，增速快。今年行业盈利近乎翻番，明年、后年预计仍将高速增长。相应地，行业的估值也相对高。目前产业渗透率才20%，但股市会提前反映，股价在连续两年上涨之后，它的估值透支了未来一段时间的收益。预计明年行业不太可能像今年这样普涨，整个中游及下游可能会更好一点，因为今年因为涨价这些品种是受损的，明年它们可能会稍微占优。

我们认为这类投资的标的，明年会有估值修复，但弹性不会很大。今年这类资产遭遇了估值的下移和基本面的向下调整。去年由于流动性的收缩，导致这部分资产估值过高，今年则相反。

由于明年的经济是弱复苏，所以弹性有限。这类资产的基本面，最好情况，也是一个稳定增长情况，很难提供超额增长，所以估值也很难提高。

我们继续看好财富管理行业，从行业增速来说，甚至远超过消费类的资产。当前中国的GDP增速已经放缓，居民的财富的钱需要不断配到权益资产。

过去居民投向理财的钱，投向信托的钱，逐步都会转移向权益类资产，因为刚兑打破了，原来的投资标的没有了，投资房地产也受到了限制。资金都要流过来。这部分资金就需要财富管理。这就需要帮客户配置资产，赚取回报。这个趋势才刚刚开始。这个行业的增速未来每年15%增长大体上是能做到的，这个增长周期很可能长达十年以上。

今年受益于新能源的爆发，一些做原材料的化工品种，景气度非常高，涨幅巨大，但我们认为随着价格逐步平稳，供给增加，大概率化工甚至整个周期股的行情应该是结束了。因为市场永远是交易预期的，即使价格不大幅回落，但投资人会认为有可能回落（毕竟在不合理高位）且不太可能持续提供高盈利。

军工是一个小一些的赛道和方向，它的基本逻辑是军方的需求和订单有一个比较明确且持续的增长。我们认为这类品种的估值和增速比较合理。军工中的优质品种，我们认为是偏成长的投资标的，预计有望带来不错的收益。但是我们建议不要特别关注事件性的扰动，更不要去赌某些事件发生可能性所带来的所谓“短期投资机会”，因为很难预测，这样做反而会带来风险。

我们的观点，长期看，均衡类风格会占优。我们一直保持均衡，成长，偏中大盘的风格。我们一直认为长期在几个成长赛道上，做相对均衡的投资，获得的回报会更高，风险更低。

今年这一策略相对承受压力，是因为今年仅有两个赛道表现好：即新能源和周期。其他方向受损。因此我们管理的产品波动加大，对此，我们也做了很多调整。但调整之后，还是要均衡，还是挑优质品种。

经过今年的行情，我们更是要认识到，投资要根据行业的变化，动态的进行增配和减配。因为没有一个行业是永远不变的好。

我们会动态的评估行业，公司的当下和未来业绩增长斜率，和当下的估值的匹配程度。

即或是新能源车，这一赛道里的具体品种，我们也认为其品种仍有很多不确定性，会有很明显的分化。所以，明年我们在几个成长的赛道均衡的去挑选有竞争力的，估值又合理的公司，争取投资组合能够提供良好的收益。