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当我们买新能源基金时，我们在投什么？

2021-11-12 23:43
近日，我们和财通资管基金经理、公司新能源研究负责人邵沙锞，就新能源投资这一主题聊了聊。邵沙锞在公司有个亲切的称谓“老邵”，因为他是最早一批从事新能源汽车产业链研究的从业人员之一，无愧于“专家型研究员”之称。
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邵沙锞

上海交通大学硕士

12年证券行业从业经验，曾任华泰联合证券、华泰证券研究所分析师；2013年加入财通证券资管（前身为财通证券资产管理部），历任资深研究员、拟任基金经理。

在基础化工、新能源汽车领域有长期的研究和投资经验累积。其中在近4年的卖方研究中，曾获得新财富基础化工最佳分析师；2015年起除化工行业研究外，开始全面研究新能源汽车产业。



Q：新能源基金这一主题，涵盖怎样的投资范畴？

邵沙锞：以财通资管新能源汽车基金为例，它投资于新能源汽车主题相关证券的比例，将不低于产品非现金资产的80%。
那么如何定义“新能源汽车主题相关证券”呢？我们是顺着产业链的逻辑来走的。新能源汽车的投资机会，并不仅仅在汽车本身，而是一整个产业链的机会，我们在研究上也是围绕产业链做相对全面的研究。
产业的上游，从镍钴锂这些锂矿上游的资源、到冶炼，再到正极、负极、电解液、隔膜四大关键电池材料。中游，最核心的是锂电池的制造环节及其零部件，和锂电池设备等。到了下游，才是新能源汽车的整车的制造、汽车零部件、充换电站运营这些环节。

Q：A股新能源板块近两年亮点纷呈，您认为这个板块的机会，是阶段性市场情绪所致，还是长期可持续？

邵沙锞：谈到这个问题，就不得不提到我国的“双碳”目标。

表：“双碳”工作意见中提出的主要目标

Image来源：中国政府网

可以看出，降低化石能源（煤炭、石油等）的占比迫在眉睫，完成的关键就是新能源的快速发展。因此，国家的新能源战略不是一个短期的风口，它是一个长期的、持续性过程，现在才刚刚开始。
进一步讲，我认为可以用三个关键词来描绘新能源汽车行业的前景。第一，持续性：在2030年新能源汽车渗透率超过50%甚至60%以上之前，整个行业的景气持续性和快速增长，都是可以预期的。第二，全面性：新能源汽车产业的景气，不是单个子行业的景气，而是上中下游整体的、全面的景气。第三，扩散性：行业的长期持续景气，会带来资金、技术等各方面资源向新能源汽车倾斜，从而将带动电子芯片、计算机等产业链上相关领域的全面发展。

Q：产业链各个子行业目前来看盈利能力如何？未来您觉得哪些潜力更大？

邵沙锞：过去新能源车产业的中上游盈利能力更强，这与产业的发展阶段有很大的关系。
中下游企业相对更看重市场份额，现阶段主要寻求获取更多的客户，而不是一味追逐利润；但是近期也有一些文件出炉，大意是利润不能完全集中在中上游，不能因为原材料价格上涨制约整个产业链发展。所以，未来中下游盈利能力有望提升。
此外，新三化趋势下（电动化、智能化、网联化），汽车电子价值及成本的占比双升。汽车电子是电控系统、车载电子电器系统的总称，包括驾驶辅助系统、发动机电子系统、信息娱乐系统和网络系统等在内的汽车电子，目前占新能源整车成本的45%-65%。这一领域也或许是未来值得关注的一个重点。

Q：每一个新兴领域都会经历“野蛮生长”和“大浪淘沙”的过程，如何去找到值得长期价值投资的标的？

邵沙锞：我们主要通过深入研究加持续跟踪来筛选个股，重点关注三个方面：一是新技术和新材料在产业链中的应用，二是产业链各个环节盈利增长的变化，三是关注企业本身的经营特点和护城河，争取找到具备长期竞争优势的公司。
比方说新能源汽车产业链中一家锂电材料龙头公司，我们从它刚上市就一直在做深入的研究和长期的跟踪，和它一起经历了整个产业比较低迷的2018年和2019年，看着它一步步打败了一个又一个竞争对手，在整个国内市场乃至全球建立起了自己的长期竞争优势，跟着它共同成长。

Q：新能源汽车技术的发展，直接影响驾驶体验，也预示着今后我们生活的模样。在这方面，未来我们还能有怎样的期待？

邵沙锞：新能源车的最大特点就是智能化，智能化的前提是全面电气化。未来智能化主要会体现在三方面：一是智能驾驶领域，包括传感器、雷达、AI算法、大数据等；第二，机械部件，新能源车上也有较为传统的部件，比如转向、制动系统，未来也会逐步走向全面电气化；第三，内部应用系统如娱乐系统、网联系统等，这也是新能源车有别于传统汽车的地方。
汽车行业正经历着技术与商业模式的双重变更、融合及重建。一方面，软件定义汽车趋势下，新架构变化打破了传统汽车的供应链格局，产业生态正由零部件、整车研发生产及营销服务企业之间的“链式关系”，逐步演变成汽车、能源、交通、信息通信等多领域多主体参与的“网状生态”；另一方面，新能源汽车的渗透率爆发，也带动了零部件的量、质新需求。对国内相关厂商来说，供应链体系的变革将带来从0到1弯道超车的战略机遇，这也是我们的投资机会所在。

Q：除了家用之外，新能源汽车还有哪些其他的应用场景？

邵沙锞：除了to C端的家用车之外，新能源汽车的to B端也不容忽视，比如重卡、物流、矿山机械等工业用途；此外还有出租车、网约车等，这些车型比较统一，更容易实现。


风险揭示：基金投资有风险，不保证一定盈利及最低收益，购前详阅法律文件。请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本材料内容不构成任何投资建议。本资料中的观点和判断仅代表财通证券资管当前的分析，财通证券资管不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变化。投资有风险，选择需谨慎。



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