2022年年初，在海外货币政策收紧预期、国内政策效果尚未显现、资金避险等因素的扰动下，国内股市持续回调。

春节过后，我们认为A股正在消化负面因素，预计春季行情将逐步开启。

从国内来看，政策合力和积极因素正在显现。

2022年初整体制造业保持平稳。1月制造业PMI连续第3个月稳定在荣枯线以上，虽然进入生产淡季，但生产端在节日消费备货和节后开工备货等因素的支撑下保持不错的韧性。

同时，1月生产经营活动预期指数为57.5%，较2021年12月高3.2个百分点，制造业企业对市场发展前景持较乐观态度，表明现有 “稳增长”政策对市场主体预期已经起到了提振作用，“预期转弱”的压力或已出现边际缓解。

1月非制造业PMI表现分化，建筑业节后预期向好。

虽然服务业受疫情压制现状和预期表现较弱，但建筑业业务活动预期指数为64.4%，较2021年12月明显回升，春节后建筑业预期向好，基建对经济的积极影响将逐渐显现。

基建方面，节后基建投资继续加速的概率较高。

一方面，财政前置提供资金支持。2021年四季度发行的1.2万亿元将在今年形成实物工作量，与1.46万亿元的提前批专项债形成叠加。据Wind统计，2022年1月地方政府新增债发行5837.02亿元，而2021年同期为零发行。

另一方面，各地两会公布的投资增速大部分高于GDP增速，并明确表示“适度超前布局重大基础设施”，各地重大项目开工早于2021年。

疫情及疫情防控正在向影响最小化的方向演进。

虽然春节前国内新增确诊病例较去年有所增加，但春运规模增加。今年春节7天假期期间，预计全国铁路、公路、水路、民航发送旅客1.3亿人次，比2021年同期增长31.7%。

今年疫情防控更加精细化，中高风险地区的划定范围更小，减少了对居民出行的影响。低风险地区无需就地过年、防疫管控不再“一刀切”也有助于对经济的干扰。

向后看，政策端的合力正在形成。两会将近，国内稳增长政策将持续发力，更多稳增长政策可能正在路上。

2月6日发改委有关负责人表示“宏观、微观、结构、科技、改革开放、区域、社会‘七大政策’组合效应持续释放”、“宏观政策仍有较大空间，政策储备工具较多，有能力保持经济平稳运行”。

海外方面，春节长假期间股市情绪回暖，风险偏好持续修复。海外流动性收紧已经形成较强预期，海外市场正在逐渐消化美联储加息预期。

1月28日-2月6日期间，纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别上涨5.58%、2.72%，韩国综合指数、日经225指数分别上涨5.19%、4.85%，恒生指数上涨3.22%。

站在稍长的时间维度来看，国内经济持续向好的背景下，资本市场中也将出现不错的投资机会。

2022年上半年 “稳增长”的确定性很大，经济增速底可能已经不远，预计将有更多行业出现景气度边际回升，从基本面支撑A股市场。

目前市场对于“稳增长”政策反应可能尚不充分，市场上仍有结构性机会值得挖掘。

风险提示：本报告所载信息和资料来源于公开渠道，本公司对其真实性、准确性、充足性、完整性及其使用的适当性等不作任何担保。在任何情况下，本报告中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。