面对波动，怎样才能涨跌不惊、从容不慌？是时候读读《资产配置攻略——构建长效的投资体系》了。这是2021年出版的新书，作者是70后职业投资人，从事过财经媒体工作，结合自身20余年投资经验，带你入门投资、理解资产配置。

《资产配置攻略》为你带来

1. 理解投资之“难”

2. 构建长效的投资体系

3. 资产配置的关键优势

投资收益，能线性实现吗？

本书开篇引用了一个电影片段。

电影《闻香识女人》中，退伍军官史法兰有一段独白：

“如今，我已走到了人生十字路口。

我知道哪条路是对的。”

“毫无例外，我知道。

但我从不走，为什么？”

“因为这条路太难了。”

做投资，何尝不是如此？

投资是逆人性的。你或许听过这个段子：“每天结账的是短工，每月结账的是工薪族，每年结账的是金领，每隔几年结账的才是投资家。”

就像对收益的关注，你是每天、每周、每月查看结果？还是更关注长期表现？对于后者的选择，既需要形成知识体系，又需要克服人性的弱点。

作者指出：投资很难像赚取工资一样线性地获取收益。比如沪深300指数的历史数据，自2004年底基值1000点至2021年底收盘4940.4点，17年来累计涨幅394.0%，年化收益率9.9%。如果按各年度拆分，其中有8个年度的涨幅是负数，每年最大回撤也可以看出波动性。显然，股市投资收益不是线性的。

资料来源：Wind、《资产配置攻略》，2004-12-31至2021-12-31。历史数据不代表未来表现。投资有风险，请谨慎选择。

换个角度看，投资之美，也在于它的不确定性。一定程度承担波动风险，才有机会看到长期价值。对于中证混合基金指数（H11022.CSI），同期17年来虽不可避免波动，但累计上涨了10倍（1004.0%，Wind数据，2004-12-31至2021-12-31，历史业绩不代表未来表现，基金投资需谨慎），体现了混合基金整体的长期水平。

面对波动，作者指出：普通投资者需要一种“可以永续的投资体系”，它应该建立在即便暂时没有牛市，长期也能够争取获利的基础上。如果世界上存在可供旁人复制的成功，那一定是基于可持续的投资方式，而非追逐短期收益、追涨杀跌。

答案之一，就是资产配置。通过科学地分散投资，让耐心成为你的优势，尽量减少遭受过大回撤的可能性。

资产配置的优势：分散化

“归根结底，投资还是时间与概率的游戏，追求风险收益比的长期主义者终将胜出。”

——《资产配置攻略》

资产配置的逻辑是什么？作者指出，资产配置流派虽多，但经典思想来自这两位大咖：

首先，是“价值投资之父”、巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆，他在《聪明的投资者》一书中提出“资产组合”概念。他认为，由于股票、债券二者呈现明显的负相关关系，不妨考虑将股票与债券各按50%配比。进一步地，可以把股票的比重设定在25%~75%区间，格雷厄姆指出：“投资者投在股市的资金一定不要少于25%或多于75%，当市场下跌时，投资比例就要更接近75%，上涨时就更接近25%。”（观点仅供参考，不作为投资建议或收益保证，投资需谨慎）

其次，是美国经济学家哈里·马科维茨，在1952年的论文《资产组合选择：有效的分散化》中首次建立了“均值-方差模型”，对资产的风险和收益进行量化，标志着现代证券组合管理理论的开端。通过量化分析，论证了分散投资的优势：将资产组合分布在相关性低的资产之中，可以争取减少风险。

降低波动示意图

正如那句俗语：不要把鸡蛋放在一个篮子里，不要做过度集中的投资。可以简单理解为：如果某类资产下跌，另一类资产表现往往相反，同时投资二者的投资组合波动可能会更小（如上图）。

如何通过基金进行资产配置？一种方式是同时投资于偏股混合基金、偏债混合基金等不同类型的基金。另一种选择，则是投资采用“固收+”策略的基金（主要包括偏债混合型基金、二级债基等），借力专业投研团队的力量，在一只基金中实现股债资产配置。

资产配置的优势：再平衡

“农户种植庄家时，都偏好当年价格涨势好的品种，结果农作物一年贵一年贱不断轮回；家长在给孩子选专业时，偏好当下最热门的专业造成大量的人力资源错配；投资开饭店时，偏好当前最流行的餐饮模式，无序竞争后一地鸡毛。”

——《资产配置攻略》

除了分散化，资产配置的另一大优点是“再平衡”，同样有利于风险控制、减少波动。

什么是“再平衡”？简单来说，随着时间推移，组合中的各类资产涨跌表现不一，仓位比例也会偏离目标，这就要求动态调整。比如，随着股市上涨，股票仓位超过了原定目标，就需要卖出多余股票、买入债券；反之，则卖出债券、买入股票，以便将股债比例基本维持在目标水平。这是一种适量卖出超涨品种、买入超跌品种的投资方式，体现了逆向投资策略。

仔细想想，每当市场下跌，恐惧心理就会放大。但成功往往属于少数派，正所谓“人弃我取，人取我与”，想要争取超越市场的收益，就需要具备不与身边多数人达成共识的勇气。

许多投资者在人潮涌动时着急入市，又缺乏长期定力。而正确的投资往往与之相反，资产配置与再平衡，正是助力逆向投资的策略。

《资产配置攻略》指出：通过资产配置、再平衡，依靠市场起伏，利用所持有资产之间周期性的反向窄幅波动，可以帮你控制风险、争取长期收益，不失为一种长效的投资方式。

参考资料：《资产配置攻略——构建长效的投资体系》，作者lagom投资。

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