对谈03 | 历史进程中的银行

游戏没变，只是换人了。

1998年夏天，安徽老乡茶余饭后的最大话题还是惊心动魄的抗洪，绝大多数人并不知道，他们已经进入了一场史无前例的巨大历史洪流。

这一年的8月，面对灾后重建的艰巨任务，安徽省政府跟手握巨量信贷的国家开发银行达成协议，把芜湖市作为试验田，推出了三项改变中国城市化工业化历史进程的制度安排——

（1）芜湖市政府成立“芜湖建投”，绕开了1994年《预算法》对地方政府财务投资的捆绑；

（2）芜湖市政府向芜湖建投注入土地、公路等资产，让以后芜湖建投可以拿这些资产向银行贷款，就此绕过了限制地方政府担保资产的《担保法》；

（3）芜湖建投把未来的卖地收入做成了抵押品，“以土地出让收益质押作为主要还款保证”，向银行贷款，形成了银行先放贷，政策拿钱搞基建，城市发展土地增值卖地还钱的完整链条。

在地方政府“甩开膀子”、银行天量信贷支持的情况下，芜湖经济发展一日千里，引来各地仿效，“地方融资性平台”就此在全国各地遍地开花。

战争年代枪杆子里出政权，发展年代贷款里出基建。以致于前央行副行长吴晓灵有句名言，“银行没有那么多坏账，中国哪来那么多富人。”

原来地方政府是吃财政饭，收上来的税减去体制内要发的工资，四舍五入等于零。要跨越式发展，要经济转型，背后都是一次大规模信贷扩张，在闻风而动的二级市场上，也构成了“银行放贷-资本品牛市-原材料牛市-银行业戴维斯双击”的轮动链条。

现在要稳增长，再一次信贷扩张不可避免，问题是谁来做，怎么做？

2020年蚂蚁上市失败是一个信号枪。过去几年，互联网公司几乎都在放贷，要么放给自己的用户，要么放给自己平台的商家，然后打包成abs让银行接盘，银行再打包成理财产品让投资者接盘。

比方说，李佳琦要借钱用于双十一周转。互联网公司有数据，根据订单数量就可以给放贷，一秒钟到账。银行没有数据，看了一眼李佳琦的资产，要不你把上海刚买的房子押上，我们可以给你贷2000万。

互联网公司有“效率”，所以30亿资本金能放出来3000亿贷款，银行有“安全”，所以深圳上海房价上天。

此役过后，互联网开始全面下跌，资本品先进入牛市，随后原材料走强，丐帮还没翻身，但港股银行板块已经悄然崛起。

本期对话音频，节选自本周的“连线猫头鹰”。本期连线，猫头鹰请到了国信证券金融业首席分析师王剑。他是市场上对金融行业理解最突出的卖方分析师之一，同时也是公众号“王剑的角度”主理人，书籍《回归本源：我眼中的互联网金融》和《王剑讲银行业》的作者。

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