固收+成震荡市新宠，如何挑选固收+基金？

在当今低利率环境下，债券票息和资本利得收益均下降，同时，资管新规落地，刚兑理财市场萎缩，投资者需要在风险可控的前提下，找到稳健收益的替代性产品。

“固收+”基金以其稳健和兼具收益弹性的特性，成为基金市场里的新宠，规模呈现持续增长的态势。从新发基金来看，截至2021年末，当年新发行355只“固收+”基金，募集总规模4940.74亿元，基金数量达到1066只，总规模为1.95万亿，规模同比激增9517亿元，同比增幅翻倍。“固收+”基金已经成为基金市场中最火热的产品之一。

 “固收+”不是一个全新的概念，是将原来分散在各处的、具有某些共同特征的产品统称为一个约定俗成的新名称，可简单概括为：为了应对纯固收预期回报不足，而采取的各类强化策略。

相对于纯固收产品来说，其重点在于“+”。纯固收是指固定收益资产，如银行存款、协议存款、国债、金融债、企业债，“+”可以分为两个维度，“+”资产和“+”策略。“+资产”指在投资组合中加入股票、可转债、衍生品、商品等风险和收益弹性较债券更高的资产以提升组合收益；而“+策略”包括打新策略、量化对冲等。

(1)  “+股票”：是常见的“固收+”策略，和单一资产相比，能有效地平衡风险与收益。

(2)  “+转债”：可转债可看作是“纯债和正股转股权”的组合，可转债在分类上属于债券类资产，因此可转债也是“固收+”基金产品参与权益的重要途径。

(3)  “+另类资产”：配置期权、ABS、REITS等另类资产是“固收+”增厚收益的另一重要途径。由于公募产品投资限制较多，公募产品采用该策略较少。

(4)  “+打新”：国内一二级市场价差依旧存在，打新一直是机构增厚收益的重要途径。

(5)  “+量化对冲”：量化策略的基本逻辑是在买入一篮子股票多头组合的同时，持有空头工具如期权、股指期货等，以对冲市场的Beta风险，力争追求绝对收益(Alpha)，而不承受市场风险(Beta)。

“固收+”产品配置多种相关性较低的资产，可以有效分散风险，避免单一市场风险对投资收益的过度冲击，产品的回撤一般控制的比较好，波动性较小。“固收+”基金在追求本金安全、保持资产流动性以及严格控制风险的基础上，通过积极主动的投资，力争为持有人提供长期稳定的投资回报，给投资者带来更好持有体验。

首先，基金管理人团队的投研能力。“固收+”产品中债券的部分占比较高，是整个“固收+”产品的基础，在此基础上，对不同资产进行合理优化配置，需要经验丰富的专业化团队。

其次，基金经理的管理能力。可以根据基金经理的历史业绩、投资风格、回撤控制能力等去评估。

再次，查看基金合同，了解基金产品各类资产配比。一般来说，股票和转债占比越高，波动性越大。纯债部分，若担心信用债违约风险，可考虑利率债占比较高的产品。

数据来源：WIND

作者简介：黎佳卉，香港城市大学金融学硕士，6年信用债研究经验。曾任深圳市凯丰投资管理有限公司产业研究员、中证鹏元资信评估股份公司债券评级分析师、评审会成员，现任北信瑞丰固收研究部信用研究员。

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由北信瑞丰基金经理靳晓龙管理的固收+产品稳定收益采取“纯债+转债”的固收＋策略，策略模型取得了不错的超额收益。根据海通证券发布的基金业绩评价报告（2022.1.1）显示，2021全年，北信瑞丰稳定收益A收益率为11.40%，同类排名30/588。

在靳晓龙看来，要做到攻守兼备，需要选择投资合适的品种和投资合适的标的。

投资合适的品种，是指在投资范围允许的框架下，拓展和灵活调整投资品种。在不同的市场环境和周期下，不同投资品种的表现不同。需要我们根据市场环境调整资产品种的配置，例如，根据股债性价比调整股票、债券类资产的比例，或者投资可转债和可转债基金。

投资合理的标的，是指在每一类细分市场中，选择合适的投资标的。这里的合适，除了价格合适，还指透过价格的本质，投资股票和债券背后优秀的公司。证券的价格围绕价值波动，股票、债券均是根据其对应的未来现金流折现而定价。