01.”易“图解市

本周指数涨跌幅

本周行业前五涨跌幅（申万一级行业）

本周行业前五资金净流入流出额（申万一级行业）

单位：亿元

数据来自：WIND   截止至2022年3月18日

1、A股点评

本周三大指数有所分化，上证指数、万得全A、沪深300分别下跌-1.77%、-1.31%、-0.94%，创业板上涨1.81%。分行业来看，本周涨幅靠前板块主要为房地产、非银、医药、社服等。本周标志性事件是刘鹤副总理在国务院金融稳定委的讲话，此次讲话主要包括以下内容：强调振作一季度经济，货币政策要主动应对；房地产企业及时研究化解风险应对方案；对于中概股，中美监管取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案；平台经济治理，强调市场化、法制化、国际化方针完善既定方案；有关部门积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策，保持政策预期的稳定和一致性。本周周初，由于美国监管导致的中概股退市担忧导致港股和A股均大幅下跌，市场极度缺乏信心。周三，刘鹤副总理的讲话基本回应了资本市场关注的各个方面，并均给与了正面回答，市场也给与了积极的热烈回应：下半周涨幅显著，其中表现最好的为地产金融这类稳增长板块。由于前期强调的电子新能源之类成长股之前有了较多反弹，但又很难反转，所以本周表现一般。成长股中表现较好的是医药，因为跌幅大、时间久，且国内需要诸如疫苗、药物等抗疫武器来帮助国家实现走出疫情的目标，这些都带来了正向的催化。本周跌幅较多的板块主要为钢铁、环保、公用事业、煤炭、食品饮料，上游材料行业由于油价下跌而跌幅较大，且有补跌诉求，食品饮料由于国内疫情多点散发，市场担心消费场景受限，跌幅较大。

预计接下来数周市场依然将处于反弹通道。当前经济周期处于衰退末期，政策拐点已经出现，市场信心有望重铸。在衰退末期，诸如基建地产此类稳增长板块有望形成市场共识，从而获得较好收益。在经济周期处于衰退末期和复苏期，上证50和沪深300指数表现较好，可关注其中稳增长板块、不受疫情影响的顺周期板块以及疫情受益板块。

2、港股点评

本周港股反弹明显，整体走势和A股类似，不过上升与下跌的幅度都更大，涨跌原因也和A股类似。涨幅靠前板块为恒生资讯科技、地产建筑、金融、医疗保健、非必选消费，跌幅靠前为恒生原材料和公用事业。地产建筑医疗保健上涨原因类似于A股相关板块；恒生资讯科技主要为互联网平台经济类个股，刘鹤副总理讲话专门谈到平台经济监管要市场化、法制化，稳定了市场信心，叠加前期跌幅巨大，因故反弹最多。

恒生指数本周创十年新低后强力反弹，随着后续相关部门具体方案的出台，投资者信心有望继续加强。虽然互联网公司的业绩拐点未必短期到来，后续股价可能还有波动，但是当前市值相比公司价值还是低估的。此外，港股也存在基本面不受影响的个股，跟随整个市场下跌很多，这些都是投资者可以关注的方向。

3、债市点评

1）资金面：

本周公开市场到期500亿7D+1000亿MLF。央行投放逆回购1400亿7D+2000亿MLF，合计净投放1900亿7D，量增价平。此外还有700亿1M国库现金定存操作。本周资金面整体均衡稳定。临近跨季，关注央行公开市场投放。

 数据来源：WIND

2）重要宏观新闻事件：

本周一（3.14）

国常会：确定政府工作报告重点任务分工，要求扎实有力抓落实，推动经济在爬坡过坎中保持平稳运行。会议强调，当前经济面临新的下行压力，困难挑战增多。要统筹疫情防控和经济社会发展，强化周期性调节，把稳增长放在更突出位置，深化改革开放，努力完成全年目标任务。

欧盟决定对俄罗斯采取新一轮的制裁，主要措施包括取消俄罗斯的贸易最惠国待遇，禁止欧盟企业投资俄罗斯油气行业，禁止向俄罗斯出口奢侈品和高级汽车，禁止俄罗斯钢铁出口至欧盟等。

本周二（3.15）

中国央行：今日进行2000亿元1年期MLF操作，利率2.85%，前次为2.85%。今日有1000亿元MLF到期。今日进行100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%，与此前持平。

统计局公布1-2月经济数据，全面超市场预期。

①工业生产大幅回升。1-2 月规模以上工业增加值同比 7.5%，非季调环比约 56.85%，创历史新高。

②投资回升，地产最超预期。1-2 月固定资产投资、基建、房地产、制造业投资累计同比分别为 12.2%、8.6%、3.7%、20.9%。

③商品零售和餐饮收入全面改善。1-2 月社零同比 6.7%，大幅超预期。

美国2月PPI同比升10.0%，预期升10.0%，前值升9.7%；环比升0.8%，预期升0.9%，前值升1.0%修正为升1.2%。

本周三（3.16）

2022年2月份，70个大中城市中，一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨，二三线城市环比持平或下降；一二线城市商品住宅销售价格同比涨幅回落或持平，三线城市同比下降。经济参考报头版刊评：后续降准的可能性在上升，降息的必要性正在上升。

刘鹤主持国务院金融委会议研究当前形势。关于宏观经济运行，一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。关于中概股，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。关于香港金融市场稳定问题，内地与香港两地监管机构要加强沟通协作。会议强调，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。银保监会：要加强与香港金融监管部门的沟通协作 支持香港金融市场健康发展

央行：货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长

本周四（3.17）

6部委积极表态维稳，并将及时研究和提出有力有效的防范和化解房地产行业风险的应对方案。

隔夜美联储3月议息会议。相比上次声明，本次美联储删除疫情相关经济说辞，新增指出，通胀高企有能源价格上涨的影响，俄乌局势对美国经济的影响有很高的不确定性，近期可能增加通胀上行压力；或将5月会议开始缩表。联储将今年GDP预期下调1.2个百分点至2.8%，今年核心PCE通胀预期上调1.4个百分点。

据央视新闻，俄乌双方准备好了一份在乌克兰保持中立、裁军的前提下实施的停火撤军计划；普京表示俄罗斯没有占领乌克兰的计划；俄外长称俄乌谈判进展并不顺利，但双方有望达成妥协。

本周五（3.18）

英国央行加息25个基点至0.75%符合预期，是21年底以来英国央行第三次加息。

乌总统办公室主任顾问表示乌俄达成和平条约可能需要几天到一个半星期。

3）本周债市回顾和展望

本周国内外的变量较多，债市仍是围绕国内宏观经济和货币政策预期展开。全周来看10年国债国开仍是震荡态势，小幅上行。周初因国内经济数据全面超市场预期，叠加上周五的双降预期落空，债市信心低迷；尽管市场对宏观数据有所疑惑，周三尾盘随着传来金稳委会议消息，市场快速拉升翻红，期货更加强势；并且在金稳会谈及“货币政策要主动应对”的要求下，周四市场继续期待央行后续有所动作，信心得到一定程度提振。我们认为，金稳会的重点在于“关于宏观经济运行，一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济”。从大局稳定和稳增长的要求来看，央行降准降息、增加公开市场投放或者采用其他工具的宽松政策仍是必要的，同时目前人民币汇率也暂无压力，但总量式宽松已被证明在处理复杂实体经济问题上尤其是需求问题上的边际效用在降低，我们预计较难有新一轮连续的降准降息式宽松，更多可能还要依赖于财政与信用的双重发力。疫情方面，本周感染人数大幅上升，上海、深圳等各地防控明显严格化，17日召开疫情防控会议，明确了当前动态清零政策，同时要求用最小经济代价达到最大防控效果。我们认为，尽管数据上看当前形势并不乐观，但已经能够初步看到一条介于动态清零与完全放开的中间路线。海外方面俄乌局势继续焦灼，美联储加息25bp落地，短期预计暂不会对我国债市产生较大影响，但中美10年利差已达到自2018年以来的60bp低点，或会逐渐形成一定掣肘。维持之前观点，债市窗口期继续压缩，尤其是在当前地产预期有所转向的背景下。