每周市场洞察：深跌修复后迎磨底期，主要指数缩量窄幅震荡

A股：深跌修复后迎磨底期，主要指数缩量窄幅震荡

■ 深跌修复后迎磨底期，主要指数缩量窄幅震荡：

随着市场从前一周的恐慌性深跌中逐渐修复，投资者重新聚焦于中短期基本面，主要指数则在压力位前震荡整固、周振幅显著收窄并伴随成交缩量，等待经济企稳等不确定性因素消除。规模风格上，中小盘股继续优于大盘股，国证2000指数与沪深300的跌幅分别为-0.23%和-2.14%。在短期市场缺乏增量资金且面临较多不确定性的背景下，筹码结构相对更均衡是中小盘继续充当最小阻力方向的重要原因。

■ 稳增长板块短期超赢显著，长期回报仍待新兴产业驱动：

行业层面，通胀相关板块如农产品、煤炭有色，以及金融地产等短期稳增长相关的行业涨幅居前，而电子、新能源、计算机等偏“诗与远方”的板块领跌。如果从16日金融委发声算起，金融地产等稳增长板块超赢显著，而它们的行业属性也帮助价值风格跑赢成长风格。俄乌冲突及由此衍生的中美关系、国内的疫情、经济好转的时点等不确定性因素，是主导市场短期走势的核心逻辑，也是未来风格变化的核心。多元化的资产配置，稳增长和“诗与远方”的均衡兼顾，将有助于投资者度过短期不确定性的迷雾。 

海外：美联储官员呼吁更激进加息，但本周成长股继续领涨

■ 多位美联储官员发声，呼吁加快紧缩进程：

多位联储官员本周表示，要采取更积极行动压低通胀。圣路易斯联储主席表示，鉴于通胀“远超”应有水平，要在加息上“更敢想”，并“更快”行动。旧金山联储主席表示，如果数据显示有必要的话，对在下次会议上加息50个基点并开始缩表持开放态度。克利夫兰联储主席称，倾向于在今年上半年提前加快升息，预计将有一些50个基点的升息幅度。

■ 成长股继续引领反弹，美股似乎并不担心激进加息：

尽管如此，但美股投资者似乎并不担心美联储会采取更激进的紧缩政策，美国三大股指本周继续上涨，并且是成长风格为主的纳斯达克指数领涨。究其原因，一方面上周美联储3月决议公布后，市场已经上调过对今年加息次数的预期。另一方面，更重要的是，相较于美联储官员更聚焦短期的高通胀，投资者们倾向于认为通胀将在二季度或者下半年迎来拐点。不过，俄乌冲突加大了拐点来临时点的不确定性，其局势的演变或加剧市场的波动。

全球宏观：美债期限利差迅速收窄，但担忧衰退或为时尚早

■ 美债期限利差迅速收窄，曲线即将迈向倒挂：

受通胀、俄乌冲突、美联储开启紧缩周期等多重因素影响，近期美债期限利差迅速收窄，收益率曲线即将迈向倒挂。从历史上来看，倒挂意味着市场对加息的预期太乐观，实际上加不了那么多次，因为加息对流动性的打击、对风险偏好的打击足以提早结束经济周期。不过从美债收益率曲线首次倒挂到最终发生衰退，往往存在短则数季长则数年的时滞。

■ 增长仍是更高概率事件，多资产组合要攻守有道：

摩根大通私人银行部门提供的未来12个月的经济衰退概率模型显示，经济衰退概率在2023年第一季度接近30%。因此目前来看，担忧衰退仍然为时尚早，经济延续增长仍然是更高概率事件，但需要对俄乌冲突、通胀等不确定性事件保持密切关注。在此背景下，投资者需要一个攻守有道的多资产组合，以便灵活应对局势可能向好、或者向坏的演变。具备全球跨市场、跨资产类别的多资产组合构建经验的主动管理人，值得重点关注。

△资料来源：万得，（上）数据区间1993.01.01--2022.03.25；(下）摩根大通私人银行、彭博、Haver Analytics,数据区间1979.01.01-2022.03.25。

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