2021年于A股市场和中国经济而言极为复杂。经济增速在一年之内经历了从年初的过热到中期和年末的逐季下降；在价格方面，在供求多重因素的作用下，尤其是“双碳目标”下供给紧张引起基础原材料价格大幅上涨，而后在9-10月份又出现煤炭、钢铁、建材等商品价格大幅下跌。在出口和全球链供应方面，2021年先后遭遇了压港少船、运价大涨、缺芯、原材料成本上升等困难。在疫情方面，三季度德尔塔变种在全国多个省市的零星出现，对消费、物流、生产等活动造成了超预期的影响，而且一直延续到了年末。在产业政策和收入分配方面，教培、互联网和医美等行业所经历的经营环境变动是近二十年来首次出现的，其背后的逻辑是共同富裕和限制资本无序扩张。总体而言，2021年中国经济的周期波动既有过往历次经济周期的共性，也有新的变化和特点。

A股在2021全年呈明显的结构分化。煤炭、有色、钢铁、建材、化工、新能源、军工等行业取得了全年正收益，而其他多数行业表现较弱。投资者结构也发生了较大变化，长期资金占比下降，而量化产品、私募FOF、银行理财、固收+等所谓“绝对收益型”产品的占比提升。实际上，权益市场的短期“绝对收益”背后的投资行为是增加了市场换手率和助涨助跌。

年末中央经济工作会议指出经济有三重压力，并重提“稳增长”，可以预期2022年财政和货币政策都将转向为略宽松，GDP增速和公司经营情况有望见底回升。然而2022年也面临外部环境的一些新变化：第一是中美经济周期错位，美国经济当下处于高增速的过热阶段，CPI创几十年新高，普遍预期将进入加息周期，不利于新兴市场的投资。第二是逆全球化的供应链重构；第三是疫情错位，国内的防疫标准和政策变化有赖于疫苗和治疗性药物。第四是通胀压力可能会制约双放松的时间和空间。2018-2021这四年来全球和中国发生的变化脉络逐渐清晰：即货币政策的主导地位逐渐让位于财政政策，效率优先让位于公平与安全。从趋势上看，全球的资本效率、供给效率面临下降，将导致通胀中枢上升，并对各类资产的基本面和估值体系产生影响。

我们重点关注几类投资机会：一是与通胀相关的资源品，二是需求有望有较快增长的新兴产业；三是受益于稳增长的早周期类和下游行业；四是技术创新创造需求的特色制造业企业。并在这些领域继续以精选个股来构建组合。

——来源于东方红启恒三年持有混合基金、东方红启程三年持有混合基金、东方红鼎元3个月定开混合基金2021年年报

2021年的股票市场极度分化，风格经历了剧烈的切换。春节前，“茅组合”和“宁组合”继续上涨，估值继续提升，其他行业板块的大部分个股则呈现普跌的走势。春节后，市场风格发生了剧烈的变化，业绩不错的小市值公司开始受到市场关注，估值提升的行情贯穿全年。二季度开始，由于电动车销量超预期增长，“宁组合”继续高歌猛进，特别是产能紧张的上游材料环节，相关上市公司的股价表现领先市场。受能耗双控政策的影响，大宗商品价格暴涨，钢铁、煤炭、有色、化工等周期性行业业绩表现出色，PPI一路上行，虽然政府10月份开始采取措施抑制大宗商品价格的过快上涨，上述周期性行业内上市公司的股价回撤明显，但是全年看，这些行业内的上市公司的股价还是取得了相当不错的表现。

本报告期内，管理人把握住了电动车、风电、传统汽车等板块的投资机会。同时，管理人也向一些供给侧不断出清的传统行业做了前瞻性的布局。

2021年12月底召开的中央经济工作会议，再次提出2022年要以经济建设为中心，定调2022年国家宏观政策的重心是稳增长。管理人认为，国内的宏观环境是有利于股票市场的。

同时，发达国家市场通胀水平居高不下，政府开始准备加息或者已经加息，并准备回收流动性。管理人认为，中国有经济实力保持自己宏观经济政策的独立性。同时，管理人坚信，中国稳增长的经济政策能取得明显的成效。

在这样的宏观环境下，管理人将继续坚持价值投资的理念，把握产业趋势，坚守风险收益比原则，认真遴选股票，构建组合，努力为持有人创造价值。

——来源于东方红睿阳三年定开混合基金2021年年报

回顾2021年，资本市场行情宽幅波动，我们希望在面对市场波动的同时，将更多的压力由管理人来承受和担当，并转化为专业的动力，感受市场，体会市场，和尊重市场；积极寻找短期波动和羊群效应所带来的逆向投资机会，而避免自我怀疑和怀疑之后带来的风格漂移以及投资动作的变形。

回顾2021年，我们更加深刻体会到受托资产管理行业的不易和使命，也感受到替客户争取资产增值的一份责任；对于朝夕陪伴的持有人，感谢信任和一起度过的风风雨雨，同时我们有信心且会努力，希望在未来携手迎接彩虹。

在市场风格更为博弈的时候，我们希望守得初心，着眼于长期；管理人绝大部分的投资行为是基于产业趋势和公司基本面的判断，用更长远的视角观察长期产业发展。鸡蛋既不能放一个篮子里，也不能放在太多的篮子，因为有限的篮子才能在中长期概率上体现我们的研究能力和专注能力。

过去的一年对很多行业和国人都是非常困难的一年，我们也希望尽自己的一份努力，不辜负这个时代和客户的信任，与大家一起共克时艰，守得云开见月明，见证资产的保值增值。

——来源于东方红启东三年持有混合基金、东方红启航三年持有混合基金2021年年报

2021年资本市场的表现体现了疫情对全球经济持续反复影响下带来的艰难复杂的外部环境以及内部转型调整带来的跌宕起伏。从市场的主要指数全年表现来看，沪深300下跌5.2%，上证指数上涨4.8%，恒生指数下跌14.1%，虽显稳健但实则结构表现差异极端。2021年整体为相对复杂的一年。市场的结构性体现了冰火两重天，一方面在疫情的扰动下，全球流动性充裕但全球供应链遇到了前所未有的挑战，国内疫情控制有效使得中国的世界制造中心的优势发挥得淋漓紧致，出口成为拉动经济增长的主要驱动因素。但国内经济受到疫情管控及出行减少的影响，消费服务行业持续受到重创。另一方面，能源结构调整及共同富裕的大背景下，产业结构发生了翻天覆地的变化。在碳中和底层政治基础的前提下，以新能源汽车、光伏为代表的清洁能源大发展带来波澜壮阔的产业链发展热潮，同时传统高耗能行业节能减排背景下产能和需求的错配对能源价格形成影响和扰动。疫情后期流动性充裕背景下及能源结构转型带来的上游大宗原材料价格大幅上涨对中游制造业形成了较大的压力，地产景气度下行带来的经济影响加剧了中游的压力。第三，在共同富裕背景下，对垄断行业的政策变化成为贯穿全年的主线，全年恒生科技指数下跌32.7%，美国中概股下跌47.8%。

2022年的宏观基调为稳增长，在此背景下能源结构变化的大方向并未发生变化，但节奏预计会有所变化。同时，传统基建的适度提前及新基建的加大力度降为稳增长提供支持。疫情的扰动在2022年仍然是影响经济的主要因素之一，海外经济扩张政策随着疫情放开而接近尾声，使得海外的政策目标进入信用收缩阶段，但国内疫情的反复仍然对国内经济带来压力。同时，大宗商品的价格走势仍然是经济的最大不确定因素。相信2022年政策效果逐渐落地的过程中，整体经济将体现为前低后高。上游的通胀压力能否顺利传导将成为不同板块及经济走势的重要因素。

管理人坚信国运，虽然这几年复杂的外部环境和疫情对很多行业带来了很大的挑战和扰动。但我们仍然坚信和认可经济转型的短期痛苦将为长期的持续繁荣奠定更坚实的基础。

——来源于东方红智华三年持有混合基金2021年年报

2022年开年以来国内外形势尤为复杂，一方面市场对国内经济前景展望不乐观，中央工作经济会议一针见血地指出国内经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力”。另一方面国际形势的急变更为突然，美国加息箭在弦上并已拉动全球各主流经济体进入加息周期，此举虽制约我国货币政策的空间，但我们相信国内财政政策和货币政策仍能充分给予应对；同时俄乌之战对能源金属等大宗商品产生了巨大的扰动，大宗资源品、农产品价格的飙升将对全球经济产生负面影响，进一步加剧国内企业经营的压力，目前国内市场对未来“预期转弱”的情绪正不断蔓延，对海外市场进入滞涨乃至衰退的预期也在不断升温。

我们作为投资者，对于中国国运有着长期坚定的信念，我们对于中央工作经济会议提出的“稳字当头、稳中求进”“政策发力适当靠前”等决策有着十分的自信，政策底已经出现，经济底也在可见的未来，那么我们虽无法精准预测市场底，但是对于权益市场我们在此时应该可以谨慎乐观起来了。市场现在的表现正给了我们时间去寻找真正优秀的企业，在度过这段波动的经济周期之后，仍能以高质量的经营不断提升市场份额、升级产品结构、提高盈利能力的企业将成为我们重要的投资标的，我们的目标是让信任我们的投资者们伴随着这些优秀企业收获丰厚的长期投资回报。

——来源于东方红恒阳五年定开混合基金、东方红启元三年持有混合基金2021年年报

2019年初以来的三年时间中，大部分时间市场都体现出了相当显著的结构性特征，这与我们经济发展的阶段与市场发展的阶段有关系。目前的经济发展阶段已经不再是所有的行业都能有比较明显的扩容机会，而且股票市场的股票数量已经达到相当的水平，普涨的行情将越来越难以出现。在连续的三年的运行中很多行业完成了从估值低估到恢复直到资金追逐引发泡沫以及慢慢挤掉泡沫回归理性的过程。我们认为这是市场逐步走向成熟的表现，相信在未来的很多年，这种结构性的特征而非大开大合的贝塔式的行情将成为常态。

展望2022年，随着政策逐步转向稳增长，我们已经逐步看到货币政策与财政政策已经逐步发力。而房地产政策也陆续出台鼓励的政策，房地产市场硬着陆的风险逐步降低。相信经济将会逐步企稳，开启一轮新的周期，而我们也相信年内资本市场也将迎来类似于2019年初一样为期两三年的向上周期的新起点。

从未来的投资方向上，我们将尤其关注未来两三年的新的产业趋势与行业机会。在大消费领域，一是消费升级这个长期以来最为持续的大方向，二是供给创造需求的新消费，三是信息化改造以后的连锁服务业，都有比较持续的价值创造的公司。在大制造领域，在电动车产业链，半导体等领域，看到了明显的行业扩容；一些制造业龙头继续凭借效率提升与服务的水平获得客户信任；在一些技术壁垒较高的领域一些公司不断获得新的突破。在一些传统的行业里，我们将更加关注供给约束更明确更持续的一些行业的机会。

——来源于东方红睿轩三年定开混合基金、东方红优享红利混合基金、东方红优势精选混合基金2021年年报

去年四季度开始政策逐渐纠偏，之前受益于双限双控政策的商品价格回落，煤炭、化工、钢铁等板块有一定程度的下跌；中央经济工作会议指出我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，在这样的背景下，稳字当头、稳中求进是今年经济发展的主脉络，政府也是提出今年GDP的增速预期在5.5%左右。但今年开局即面临更加错综复杂的环境，俄乌冲突、疫情不断反复等等不利因素一直在扰动着市场及投资者的信心，黑天鹅事件出现的频次越来越多。如何在波动的市场环境中寻找投资机会是我们一直面对的课题。首先，我们对国家和企业家精神充满信心，我们看到一群优秀的企业家仍然在带领着他们的企业在大步向前，我们也看到国家的制度优势、执政理念和执政能力等都在发挥积极的作用，这是我们能够大概率在权益类资产获取超额收益的基础，这个基础依旧很扎实；其次，我们要敬畏市场，对自己的能力圈有清醒的认知，我们相信坚定寻找具有竞争优势的优秀公司、在合理的价格买入并持有是投资的基础。谨守住基础，稳步拓展能力圈，才能更好地与时俱进。在不断的螺旋往复中，我们希望能够不断总结，沉淀更多底层的认知帮助我们去长期战胜市场。

展望2022年，在积极努力去寻找在各细分领域竞争优势不断扩大的标的的同时，我们也将关注：1、在2021年由于原材料价格、海运、疫情等因素而对一些企业当期利润形成干扰，随着这些压制因素逐渐地消除，企业经营也逐步恢复到正常轨迹；2、稳经济背景下，出现政策环境边际改善的领域。

——来源于东方红产业升级混合基金、东方红恒元五年定开混合基金2021年年报

国内经济从2021年春节开始进入了一个一年半左右的小调整期，二季度随着部分行业调控政策的出台以及改革深化，包括地产行业的从严监管，教培行业的整顿以及互联网行业的反垄断和数据安全等方面的治理，叠加疫情在局部地区出现反复，宏观经济出现了一定程度的波动，整体经济数据表现也一般，特别是下半年，对消费行业间接产生了比较大的影响，从历史规律来看2021年的四季度和2022年一季度应该是此次调整期的低点。随着中央经济工作会议的召开，对当前经济形势的解读以及2022年宏观经济政策的定调都给出了指引，这次定调“稳”经济是一次重大的政策转向，对很多行业中期会产生不小的影响。部分行业的基本面目前也处于这一轮调整的中后期，政策面的底部已经出现了，预计后面会陆续出台更多稳经济，稳消费，保民生的政策，对市场逐渐形成一定的预期支撑。

2022年，整体而言，在稳增长的总基调下，宽松的货币环境和政策加码是大概率事件，预计2021年四季度和2022年一季度大概率是此轮经济调整的低点，二季度开始经济会开始企稳回升，特别是消费行业，本身就具备明显的后周期属性，整体下半年的情况会更好一些。市场在不确定性的担忧下，有出现超调的可能。但今年的主要矛盾在于稳增长，在外部动荡的环境下，内循环更加需要坚守。当前市场的整体估值水平已经位于历史偏低位置，大量的公司估值处于历史底部，意味着市场对不确定性已经有了一定程度的定价，对于后续的稳增长政策、流动性环境，会更乐观一点。以更长远的眼光来看，乐观的底气来自于党的智慧，中国的国运，以及中华民族的艰苦奋斗精神。对组合内的一些跌幅较大的个股，会在新的宏观环境下重新审视，长期逻辑没有发生变化的，过去一年的回调也代表了更好的买点，还会持有或者继续买入。

——来源于东方红睿满沪港深混合基金（LOF）、东方红睿泽三年定开混合基金、东方红智远三年持有混合基金2021年年报

2021年的投资给我们带来了不小的挑战。报告期内的外部因素是多年以来最为复杂和反复的。经济活动上，疫情的影响从短期的冲击转为长期的摩擦；政策环境上，监管的倾向从追求效率转为强调公平；国际政治上，越来越多的平衡被打破，大国之间的合作开始转向对抗。在这一年里，很多传统行业在需求放缓的同时面临着要素成本的攀升，毋庸置疑，对很多企业家而言这也是充满挑战的年代。

而报告期内的股票市场，呈现分化与波动的走势。市场对政策和景气度的敏感性明显高于对质地和估值的要求。这或许是资金面相对充裕，而基本面亮点不多的背景下产生的稀缺性溢价。新能源汽车、上游周期品、中小市值公司是全年相对亮眼的主线，我们在部分化工和半导体的优秀公司上有所收益，但基于对景气持续性的怀疑和对宏大叙事的警惕，没有在整体估值已经较高的位置重仓参与；地产链条、中游制造、大盘蓝筹则相对走弱，部分公司在复杂的外部环境下业绩出现波动，但估值收缩也是股价下跌的主要原因。

万物皆周期，这是个体的线性外推与系统的熵增原理导致的必然结果。驱动股价的多个变量，长如公司自身的生死兴衰，短如每一笔交易背后的情绪起落，无不是周期往复的循环。这是我们对股价最基本的建模。而现实中的投资者并非无所不能，若要控制变量以确保由因及果，要么聚焦于长周期因素从而熨平短周期的波动（如巴菲特），要么聚焦于短周期因素从而忽略长周期的变化（如西蒙斯），从这个角度，投资的解法也许最终会走向两极。

我们在投资中选择首先确保长期的胜率，再去做中短期的优化。而长期而言，企业的价值创造是股票价格最重要的决定因素。我们也认为企业的竞争力更多的由无形资产，尤其是经营者的智慧决定，所谓“资源终会枯竭，唯有文化生生不息”。这是我们重视公司质地，关注企业家精神的出发点。

以优质的公司为投资的底盘，我们一直在也仍将继续寻找有别于市场共识的投资线索，其中有得有失，也促使我们不断进化。未来我们会保持倾听市场，扩大能力圈，积累更多的投资工具；同时，我们仍然会将质地优先，注重容错，寻找预期差放在投资原则中相对重要的位置。希望以一个中长期的维度，努力为持有人取得良好的风险调整后回报。

疫情与政策对2021年的经济和市场都产生了不小的影响，甚至战争的因素也加剧了市场的波动。我们很认可政府部门对于“需求收缩，供给冲击，预期转弱”的判断和部分过于激进的双碳政策的纠偏，这对于当前复杂的外部环境下经济的失序是理智而适当的应对。政策的转向可能是新的一年基本面与市场面最值得观测的因素。

虽然成本端和需求端都存在压力，国际政治上的不确定性更非我们能够预判的，但我们认为外部风险并非不可逆转。对于我们更看重自下而上精选公司的投资理念，风险释放后的市场可能会有更多的投资机会。如果将中国比作一个企业，她具有超强的执行力，持续的经营战略和勤勉进取的企业文化，这是我们对A股的上市公司能够穿越周期、长期成长的信心来源。

——来源于东方红中国优势混合基金、东方红睿元混合基金2021年年报

2021年A股市场经历了一个明显的风格切换，春节前市场依然维持过往的抱团风格，少数大盘成长股高歌猛进，估值快速提升，其他个股整体下跌。春节后，市场风格发生了明显的变化，市值下沉的风格贯穿全年，一些之前不被市场关注的股票的价值得到了兑现。除了风格的变换以外，能耗双控引发的上游大宗品价格上涨是年初所没有预料到的，三季度，PPI同比涨幅一路上行，9月份跃升至10.7%，在此背景下，大部分周期股三季度都有非常巨大的涨幅。10月份，管理层出手抑制大宗商品涨价，周期股应声而落。全年看，有色、化工、新能源、钢铁、电力等行业表现较好；社服、非银、农业、银行等行业表现较差。

经济方面，疫情后中美经济周期和货币政策都出现了背离。国内方面，房地产对于经济的拖累，在去年4季度逐渐显现，由于地产及其产业链在GDP中的比例举足轻重，且是信用派生的重要抓手。当几十年的行业发展趋势拐头向下时，其对经济会产生多大的冲击是没有经验可以借鉴的。十二月底召开的中央经济工作会议明确指出当前经济所面临的三重压力，即“需求收缩、供给冲击、预期转弱”，并时隔三年再次强调“以经济建设为中心”，要求“明年经济工作要稳字当头、稳中求进”。因此未来一段时间“稳增长”会是国内宏观经济的最大的主线。海外方面，全球流动性进入边际收缩窗口。继11月初美联储会议宣布实施Taper后，通胀的压力进一步引发市场对于货币收紧步伐加快的担忧，加息预期急剧升温。这对港股和外资占比较高的股票可能会产生较大影响，好在当前阶段人民币汇率贬值的压力并不大，所以国内货币政策的自由度还是相当高的。

市场方面，全球股市开年来即遭遇暴跌，A股下跌幅度也非常大。2月底突然爆发的俄乌冲突又进一步压低了全球资产市场的风险偏好，从宏观上，不可判断的因素似乎越来越多。在此前提下，我们以审慎的态度筛选组合中的标的，以乐观的心态看待未来的投资，努力为持有人创造超额收益。

——来源于东方红新动力混合基金、东方红京东大数据混合基金2021年年报

2021年，市场整体上涨，结构分化。从指数看，除沪深300指数小幅下跌外，其他主要指数以上涨为主；从行业情况看，电力设备、有色、化工、煤炭、钢铁、电力等行业涨幅靠前，家电、非银、房地产、社会服务、医药生物、食品饮料等行业有所下跌。相对2019-2020年的行业情况看，传统消费、医药为主的长牛赛道受估值较高和机构配置集中的影响，2021年表现欠佳；而新能源、上游原材料等板块，在政策、基本面推动下，表现优秀。

展望新的一年，宏观经济方面，我们认为在稳增长政策推动下，结合库存周期运行规律，2022年经济有望前低后高，实现全年增长目标概率很大；通胀在基数、猪周期影响下，总体温和；流动性前松后稳。预计2022年市场有一定结构性投资机会，全年行业配置节奏可能会呈现先“稳增长”、后“高质量”，“消费内需”殿后的态势。我们将积极行动，力争为投资者获取稳健回报。

——来源于东方红多元策略混合基金、东方红启瑞三年持有混合基金、东方红新海混合基金、东方红新源三年持有混合基金2021年年报

2021年上证指数上涨4.8%。全年来看，A股市场表现出了与2019-2020年极大的差异。2019-2020年A股市场表现出“赛道股”的特征，以医药、食品饮料为典型代表的成长股赛道的公司，股价表现优异；并且大市值的龙头股往往表现更好，后期呈现出“抱团”现象。2021年是抱团现象明显瓦解的一年，更多的是中小市值股票和周期股的行情。2021年以中小市值为代表的中证500指数涨幅达16%，而代表大市值股票的上证50指数下跌10%，呈现出了明显的分化。2021年，周期板块如有色、采掘等板块的申万指数分别上涨38%、40%；而食品饮料、医药板块的申万指数均下跌6%。周期板块表现出了显著的相对收益。

当前全球政治经济形势较为复杂，俄乌战争和新冠疫情同时存在，经济和股市的不确定性加大。俄乌战争推动石油、天然气价格高企，全球能源价格预计在今年内维持在一个相当高的位置。美国加息预期，国内稳增长的压力，疫情的长期化，俄乌战争的不确定性等因素，都为今年的证券市场带来诸多的不确定性。2022年我们对证券市场相对谨慎，会在选股上，更注重估值的合理性，对高估值的品种相对谨慎。对偏上游的板块会加大配置。更注重自下而上的研究，寻找性价比较优，估值合理，业绩增长确定性高的标的。

从中长期来看，我们仍继续看好中国经济。中国的工程师红利和内需市场巨大，产业结构转型升级还有很大的空间。未来几年，虽然经济增速下行的压力仍然较大，但整体保持在一个相对稳定增长、同时产业结构不断优化的局面是可期的。

——来源于东方红创新趋势混合基金、东方红启华三年持有混合基金2021年年报

对于中国经济，从长周期角度，正处在而且可能较长时间处于转型期，并逐步进入高质量发展阶段，在这个阶段经济的周期特征减少、波动幅度收窄、流动性松紧适度；这个阶段不同行业处于生命周期不同阶段，对应出现了资本市场的分化行情，择行业和择股的重要性凸显。投资策略上，我们总体保持仓位稳定，积极优化持仓结构，坚持幸运的行业、优秀的管理层、合理的价格的选股框架，其中新能源、大消费、科技和先进制造业是我们长期看好和重点布局的方向。由于2021年市场分化严重，部分我们长期看好的产业方向和标的出现了短期过热，我们进行了减仓，而对于消费等长期看好的品种，我们更多地配置，整体而言我们的组合保持一贯性，根据经济和市场的变化不断优化。

当前，宏观经济面临较大挑战，年末中央经济工作会议明确指出了三大压力：需求收缩、供给冲击、预期转弱。疫情的不断影响下，对服务业和制造业的正常经营产生了一定影响，居民收入受到影响，居民出行和外出消费的行为受到干扰，带动消费疲软，信心的不足。

外部环境来看，冲击不断加大，全球地缘政治动荡使得市场信心不断受到影响，而大宗商品价格的上升，带来输入性通胀对许多处于中间环节的制造业产生了负面影响。美联储货币政策收紧，外围市场震荡加大。

内部政策环境今年较为友好，保增长的决心很强，预计货币政策和财政政策都会较为宽松积极。

市场情况来看，整体的估值处于合理区间，然而对于一些这几年较为热门的新兴行业，出现了局部性估值过高，行业过热的情况，在大环境不友好的情况下有一定压力。

长期来看，经济的不断演变孕育着结构性机会，对于大消费、新能源、科技和先进制造业，一直是我们重点关注的方向，而在市场较弱的情况下，正是布局长期优质资产的好时机。

——来源于东方红启阳三年持有混合基金、东方红启盛三年持有混合基金2021年年报

2021年是中国十四五的第一年，是全球疫情后的第二年，从空间和时间的视角都是极其特殊的一年，从具体发生的事件上也可以深刻地感受到这一点，资本市场的波动也是非常巨大的。2021年也是东方红远见价值成立及运作的第一年，远见价值成立于2021年二季度初，成立后则面对市场巨大的变化：二季度以新能源为主的赛道股大幅演绎，三季度的周期股剧烈博弈，四季度的价值股又重回视野。 

有两个结论：一是对于基金的运作我们是持续投入的，兢兢业业的，每一年都很重要，每一天也都很重要；二是可以看到市场的波动是正常的，困难的产生也是正常的，我们可以更加用平常心对待，相应的，也可以用更加合理的方式应对。

那什么是更加合理的心态和应对方式呢？从内到外有两个角度：一是注重自身态度与认知的开放与进步，投资组合根本上是世界观价值观的反映，有所坚持，有所发展，基于自身演绎；二是组合基于其规则与属性的基础上，坚持客观理性，理性的面对不确定性，以自身的有限尝试应对不确定的世界，虽然没有标准答案，但长期的实践应该会使得概率体系的某些维度变得更加完善，这是很多操作的出发点。

世界的波动性明显加剧。在目前的发展阶段上，大部分经济体的经济发展到了一定阶段，但愈加成熟的网络却改变了世界的组成方式，很多重大的事件甚至意外的事件不停发生，然后它们又显得不再那么重大和令人意外。所以在简要展望之前，可以说展望准确的概率在进一步降低。

2021年的预期经过了前高后低的巨大变化。2021年初时的消费医药都让人觉得既确定又长期，新能源科技相关领域感受到需求的巨大成长，也点燃了众多的热情。但下半年时，大家却感受到了整体到局部的经济乏力，从宏观经济到各行各业到个人，大都有这样的感受。这里我想把中短期原因主要归于疫情。从疫情的中期影响看，虽然现在持续两年了，但科技制造的进展，消费医药的变化，都处于一种被压制不少的状态。国内本身就已经历了高速发展的阶段，降速应该不可避免。短期的角度，在疫情巨大冲击后，从2020年下半年开始，实际产生了压制后的较大反弹，资本市场也是相应的反映。但当对一些东西过于乐观后，降温则不可避免。

所以去年底到目前的核心是稳增长。稳增长的角度和方式有多种，但基于当前仍然是后疫情时代，又是世界格局变动较大的阶段，则很多偏计划的或者偏制造的产业可能是更具实践性的方向。从基本面和预期的角度，2022年全年可能又呈现一种前低后高的态势。一是因为真正好的产业还是有其自身发展的阶段和韧性，比如新能源半导体军工等；二是因为稳增长的措施从起步到执行到效果需要一定的时间，比如一些普通制造业；三是由于基数的变化，心态预期的变化导致。总体来看，近年来中国在世界的绝对和相对竞争力明显提升和展现，虽然世界变化很快，但投资中国的信心并不会缩减。

——东方红远见价值混合基金2021年年报

2021年市场跌宕起伏，消费、医药行业享受了年初持续上涨的美好时光，也经历了至暗时刻，市场空气中漂浮着各种信息，叠加海内外疫情反复的信息也让二级市场股价波澜起伏，时刻考验着投资者的承受力，挑战投资者的神经。无论如何，消费依然是经济发展的“三驾马车”之一，在一个国家经济发展过程中是不可或缺的支柱性行业，在地球上每个人都在努力追求美好生活，追求品质消费，消费自然成为长期投资中收益相对较好的行业之一。国际市场历史统计数据表明，消费、医药行业是产生牛股的温床，短期内消费可能成为让人摈弃的对象，长期而言，消费行业含着金钥匙出生的属性决定了其依然可能成为投资者组合中的宠儿，特别是一些业务属性较好的酒类业务，纵观全球，其为投资者创造的收益让人刮目相看。同样，长期而言，医药也是收益较好的方向，国际市场也出现了大市值的上市公司。短期内由于疫情反复，地缘政治变化，区域内经济结构调整，随着全球商业活力逐步恢复，消费行业经过一年半载的蛰伏，或将再度为投资者创造不菲的收益。

　 2021年的消费、新能源行业演绎了冰火两重天现象，新能源行业企业一路高歌猛进，人人叫好，股价更是一路创出历史新高。特别是新能源行业中的电池环节上游企业，都是有“锂”走天下，新能源车企则是“八仙过海各显神通”，解决缺芯问题。新能源产业链的配套公司业绩更是频频超预期，公司的市值迭创新高，新能源行业在2021年里淋漓尽致地体现了其时代资产，展现了其优势，也露出了其缺陷。新能源行业虽然有缺陷，但在未来的发展中依然是社会发展的确定方向。双碳发展战略让社会的能源消费电力化，电力生产清洁化。电力化、清洁化也将成为未来全球发展的确定方向，在此方向上也将诞生时代的企业，成为投资者追逐的对象。除了新能源、消费行业呈现出巨大的差异外，中国境内的制造业也出现了一些短期难以解决的问题，大量的海外市场由于国际物流缺“船”，公司生产的产品无法及时交付给客户，导致企业在短期内收入终端断崖式下降，给企业长远发展带来了巨大影响，部分企业也因此离开了市场，无论消费、新能源、制造业等行业发展都难以一帆风顺，但是时代的企业经历波折后依然将成为市场的关注焦点。2021年，经过多年的积累，中国新能源行业获得了先发优势，新能源行业电池环节也出现了市值万亿的公司，电池产业链的相关供应商也享受了电池龙头发展带来的红利，以及电池龙头带来的估值红利。未来的发展中，新能源行业依然是相对确定的方向，全球各个国家都纷纷加大新能源的投入，政府、企业都不希望错过时代的列车，成为市场的淘汰者。美国作为全球科技先锋，也决定增加新能源行业的投入，在各个国家的共同合作下，新能源行业依然成为时代的资产。美国市场除了增加新能源行业的投入，在2022年也决定增加520亿美元的半导体投入，半导体也将是继新能源行业后下一个时代资产。同样，国内A股市场的新能源、半导体行业经过短期调整后，具有人才梯队、优秀管理团队的企业必将在未来成为资本市场中的明星，成为行业中标准缔造者或者品牌缔造者。行业中的相关企业，也将提供智能移动科技出行工具，解决人类出行便利性问题，降低社会运营成本。通过提供优质产品，企业的思想得到社会认可，获取合理回报。

人类社会发展总是在螺旋中进行，疫情经过两年的人类努力，在一定程度上有所缓和，也找到了应对工具。短期内虽然还在困扰着人类社会的发展，长期而言，随着药物发现以及治疗方案改进，疫情对全球影响将逐渐进入尾声。疫情结束后，地缘政治再度成为全球关心的方向。俄、乌冲突升级也将全球大宗商品价格推向了历史高峰，刷新了沉寂多年的新高。大宗商品价格飙升，也可能让通胀成为全球经济发展棘手的问题。在通胀约束下，能对冲通胀带来影响的资产也将成为未来组合中的配置的对象。无论是通胀，还是地缘政治，都只是影响人类进步的一个因素而已，长期而言，相关因素都无法阻挡人类发展进步的脚步。虽然，短期内宏观局势存在不确定性，但是各国政府都在积极应对人类共同面临的问题。现阶段，中国经济在复杂严峻的国际环境和国内疫情散发的局面充分显现出强大韧性。中国政府也推出了一系列政策组合拳有效提振市场主体信心，为中国经济筑底企稳、向好发展创造有利条件。同时，创新驱动、数字经济、绿色转型成为推动经济转型的新引擎。新产业、新技术、新业态、新模式动能增强，推动中国经济高质量发展迈出新步伐。中国坚持以经济建设为中心，坚持“两个毫不动摇”，积极推出有利于经济稳定的政策，营造公平竞争环境，促进资本更健康、更可持续、更为长远的发展。中国政府也在政府工作报告中提出GDP实现5.5%的增长目标，此目标的提出在“六稳、六保”等政策配合下，各行业也将出现较大的发展机会，相关行业中的优质公司也将可能冲出重围，回归到高品质的增长赛道上。我们坚定信心，在中国政府的领导下，集中精力办好自己的事情，拓展“稳”的成果，增强“进”的动能，中国经济这艘巨轮定将行稳致远。

组合也将根据短期、长期内中国经济发展战略做一定的调整，应对可能出现的风险。无论如何发展，选择优秀的公司是投资核心，在未来一段时间内，组合将致力于消费、医药、科技等方向，在上述方向中寻找通过积累可持续获取相对稳定收益的企业。

——来源于东方红启兴三年持有混合基金2021年年报