“易”周观点

本周指数涨跌幅

本周行业前五涨跌幅（申万一级行业）

本周行业前五资金净流入流出额（申万一级行业）

单位：亿元

数据来自：WIND   截止至2022年4月1日

1、A股点评

本周三大指数以上涨为主，上证指数、万得全A、沪深300分别上涨2.19%、1.25%、2.43%。分行业来看，本周涨幅靠前板块主要为地产、银行、非银、交运、传媒等，一如之前对市场主线的判断，涨幅靠前的依然是稳增长和不受疫情影响的顺周期板块。值得注意的是，本周市场发生了重要的变化，市场对疫情好转的预期开始逐步形成。市场的逻辑主线有望从稳增长传导至经济复苏，预计诸如消费、社服之类的个股会有一定表现，而疫情受益股则会下跌，本周资金流出最多的医药便呈现此类特征，不过预计医药中2C端会有较好表现。本周跌幅较多板块主要为电子、军工、有色、机械和通信，由于市场传出苹果砍单消息，从消费电子个股到上游半导体通信，本周表现均不佳。

预计接下来数周，股市随着上海疫情拐点的到来，将有较好的表现。当前经济周期处于衰退末期，政策拐点已经出现，市场信心有望重铸。在衰退末期，诸如基建地产此类稳增长板块有望形成市场共识、获得较好收益。在经济周期处于衰退末期和复苏期，上证50和沪深300指数表现较好，可关注其中稳增长板块以及不受疫情影响的顺周期板块。此外，随着疫情好转，股市演绎逻辑有望传导至经济复苏，前期受疫情压制的板块有望受益，诸如消费社服等。

2、港股点评

本周港股反弹明显，恒生指数上涨2.97%。涨幅靠前板块为恒生能源、资讯科技、非必须消费、必选消费；跌幅靠前为恒生电讯，涨幅靠后为恒生医疗保健原材料。由于本周诸如中国海洋石油、中国神华、兖矿能源之类标志个股出台年报，业绩好、分红多、估值低，股息率远高于同期十年期国债收益率，而商品价格依然高位震荡，因此本周港股能源股涨幅第一且仍然处于良好的上升趋势中；恒生消费上涨逻辑与上海新冠疫情拐点出现有关；恒生资讯科技依然处于股价见底反转的修复之中；上周恒生医疗保健涨幅较多，本周涨幅靠后。

恒生指数上周强力反弹，随着后续相关部门具体方案的出台，有望加强投资者的信心。虽然互联网公司的业绩拐点未必短期到来，后续股价可能还有波动，但是当前市值相比公司价值还是低估的。此外，港股也存在基本面不受影响的个股，跟随整个市场下跌很多，这些都是投资者可以关注的方向。

3、债市点评

1）资金面：

本周公开市场到期1900亿7D。央行投放逆回购6100亿7D，合计净投放4200亿7D。本周跨季，央行加大公开市场净投放呵护资金面，月内资金宽松价格便宜，跨季偏紧且价格偏贵，3月最后一个工作日尾盘转松，整体跨季无忧。

 数据来源：WIND

2）重要宏观新闻事件：

本周一（3.28），

七国集团成员国拒绝俄罗斯提出的以卢布支付能源的要求。俄罗斯方回应称，这将会导致天然气供应中断，俄罗斯不能免费供应天然气。

本周二（3.29）,

俄乌结束第五轮第一天谈判。乌克兰方面表示，如果安全保障体系发挥作用，乌克兰将同意中立地位，且中立地位将包括不拥有外国军事基地。乌方提出的新安全保障体系包括，由以色列、波兰、加拿大和土耳其成为乌克兰的安全保障国。俄罗斯方面称双方谈判很有建设性，将研究乌克兰方面的提议，并向普京汇报。俄罗斯国防部表示，将停止在基辅和切尔尼戈夫附近的军事活动，为俄乌对话创造条件。

本周三（3.30），

福州限购政策一定程度放开，即日起针对非五城区户籍家庭（含港澳台）在福州五城区购房，无需提供近两年内满12个月医社保或纳税证明或落户，即可购买一套福州五城区144平米以下的普通住宅。

国常会要点：

①对复杂的环境有了更多考虑（需求收缩、供给冲击、预期转弱）。

②咬定全年发展目标不放松，把稳增长放在更加突出的位置。

③稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施，制定应对可能遇到更大不确定性的预案。

④用好政府债券扩大有效投资，是带动消费扩大内需、促就业稳增长的重要举措。去年提前下达的额度5月底前发行完毕，今年下达的额度9月底前发行完毕。

⑤新开工一批条件成熟的水利工程。全年水利投资可完成约8000亿元。

央行一季度例会。会议强调结构性货币政策工具要积极做好“加法”，精准发力，用好普惠小微贷款支持工具，增加支农支小再贷款，实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，综合施策支持区域协调发展，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持；同时强调增强货币政策的前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。

本周四（3.31），

3月官方PMI49.5，预期49.8，前值50.2；非制造业PMI48.4，前值51.6。

美国总统拜登3月31日宣布史无前例的石油储备投放计划，将从5月份开始的六个月里每天释放约100万桶石油，可能总计投放1.8亿桶。

俄总统普京签署以卢布进行天然气贸易结算的法令，4月1日起生效。

OPEC+联盟周四同意继续坚持每月小幅增产的计划，顶住了要求其加大增产力度的压力，并宣布不再将IEA作为数据来源。

本周五（4.1），

中国3月财新制造业PMI为48.1，前值50.4。

3）本周债市回顾和展望

本周市场暂无太多新逻辑，整体偏纠结，依旧是暂无方向的小幅震荡局面，全周来看10年国开国债收益率略有下行。3月官方和财新PMI数据重新落入荣枯线之下，由于已被市场提前交易而未产生较大影响。疫情方面，本周上海采取分批实施、无缝衔接的全域静态管理、全员核酸筛查、全面流调排查、全民清洁消杀等综合防控措施, 截至本周四的日新增确诊和无症状数据有趋稳趋降的态势。周中国常会要求“坚定信心，咬定目标不放松，把稳增长放在更加突出的位置，稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施，制定应对可能遇到更大不确定性的预案”。央行一季度例会强调“结构性货币政策工具要积极做好‘加法’，精准发力”，同时强调“增强货币政策发挥好总量和结构双重功能”。3月份疫情扩散加重经济压力，但如上表态并未突出表达降息降准的急迫性，基于此不同市场逻辑和情绪上有所分化。海外方面仍是扰动因素，俄乌局势有所缓和但仍不是短期容易解决的问题，美债回调使得中美10年利差从上周五30bp略微回升至40bp+。我们认为，当前仍是宽货币和宽信用齐发力的局面，3月份疫情反复使得债市对货币宽松的预期有一定程度强化，同时我们仍建议密切关注后续财政发力和宽信用稳增长一系列措施的进展，二季度疫情缓和复工复产的预期或将给债市带来一定压力。