宏观经济

全球经济处在后增长周期，美国面临财政刺激退坡，货币政策收紧局面，今年对中国出口的拉动或将环比逐季走弱。并且，美联储加息的步伐或将持续，使得全年海外流动性都呈现偏紧的状态。叠加地缘政治冲突所造成的供给侧通胀仍在持续，对风险资产价格可能有较大的压制。

国内经济继续确认下行，并且压力加大，二季度或许是一个经济磨底的阶段。关注二季度财政政策的发力情况，各地的基建项目或将逐步落地。货币政策上整体偏宽松的环境或将维持。

目前疫情依然在多个地区反复，对经济的扰动会成为国家经济“稳增长”的阻力；

宽货币向宽信用传导链条似乎仍然不够通畅，需要更多房地产需求侧的政策来支持萎缩的房地产需求。

权益市场观点

金稳委会议向市场传达了积极的信号，目前政策环境边际友好 。外资此前抛售A股也随着中美关系阶段性缓和中概股危机的缓解，迎来边际缓和。从长周期的维度看，新经济替代老经济，科技周期延续的趋势没有改变，因此高景气度行业仍有望成为市场主线。但是，围绕二季度，我们认为上游原材料的上涨，下游需求的萎缩仍然不可忽视，叠加海外流动性收紧，可以关注上游板块。

受益于经济“稳增长”、基建板块中逻辑较长的公用事业

政策或将边际转暖的房地产

地缘政治冲突后或带来原油价格回落，利好基础化工

固收市场观点

利率债：当前生产端总体回升但地产链较弱，需求端出口韧性犹存。地产尚未好转，制造业在基数下或已见高点，通胀出现PPI向CPI传递，疫情或是国内经济边际主导因素。后续关注政策继续在地产端和信用端的发力情况，货币的配合短期内或有利于债市表现，但从季度角度，“宽信用”的推进对债市偏利空，全季度看利率或震荡上行。

信用债：目前信用债风险偏好持续维持在较低的水平，建议维持市场中性久期，可关注中高等级信用债。近期民营地产的信用风险仍未发酵完毕，仍建议谨慎。

可转债：2022年一季度，可转债市场调整幅度较大，但估值总体仍处于较高位置，风险尚未出清。权益市场二季度行业轮动速度较快，或以结构性机会为主。二季度可关注业绩相对较好，且具有性价比的板块。

风险提示

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