固收+产品，因其波动性一般小于权益类基金、收益率一般高于债券型基金的特点，近年来颇受市场欢迎。当前，固收+（本文中固收+产品的统计含偏债混合和二级债基）基金数量已突破千只大关，如何在震荡市中遴选一只力控回撤、力争收益的固收+产品？怎样的固收+策略有机会持续在不同市场环境下抓取机会？

Q：Wind数据显示，在公募基金领域，固收+产品2021年实现超过万亿的规模增长，整体规模在去年末已经超2.5万亿元。“固收+”缘何如此受欢迎？

罗晓倩：固收+基金受到市场欢迎，可能主要源于其所具备的风险收益特征，并在一定程度上迎合了财富管理市场规模占比较大的投资需求。

固收+基金以固收打底、权益增强的方式，横跨股、债两大市场进行多元化资产配置。固收+基金以多资产投资，力争在不同的时段选择相对性价比较高的资产，希望使净值表现更加平滑，力求为客户提供更好的投资体验。

朱海东：在居民财富管理需求日益增强、无风险收益率持续下行、资管新规净值化转型的背景之下，固收+产品具有力求风险相对可控、收益相对可观的风险收益特征。

固收+在固收打底的基础上做收益增强。从收益增强的操作策略来看，固收+产品通常的收益增强的方法包括：股票打新、量化对冲、股票多头、转债增强、定增等。

Q：固收+产品的收益弹性主要来自权益资产，当权益市场向好时，产品收益大概率也会表现亮眼。今年以来的权益市场持续震荡波动，固收+产品的净值曲线是否依然美丽？

朱海东：受到多重因素扰动，权益市场近期整体震荡波动，固收+产品或受到不同程度的影响，不同收益增强策略的“固收+”产品业绩也因此出现一定程度的分化。而这样的市场环境，恰恰是检视“固收+”策略优秀与否的“炼金石”——震荡市下的回撤控制能力如何、超额收益获取来源是否稳定，均是我们关注的重点。

Wind数据统计的基金一季报数据显示，在震荡波动的2022年一季度，沪深300下跌14.53%，依然有7%的固收+产品取得正收益。

Q：财通基金的固收+策略在力控回撤、收益增强的环节做了哪些工作？具体的策略选择如何？

罗晓倩：在固收打底的部分，财通基金固收+产品采用的是类短债配置策略，打底资产稳健为本，力求稳定收益、力控回撤、适度增厚。

大体上我们会在以下三个方面下功夫：

第一，精准把握产品的负债特点，不断的跟踪不同渠道客群的购买习惯、流量等，会对投资节奏带来更好的指导作用；第二，对市场尤其是资金市场做紧密的跟踪和相对精准的预判。底仓类短债的配置品种，与资金面的扰动和预期差有比较大的关系；第三，做好信用风险把控。在投资和信用研究端要做好自下而上的极其细致的把握，同时通过严格的制度流程，在事前、事中、事后严格跟踪每只标的的最新情况并持之以恒，“活得好还要靠活得长久”。

朱海东：在权益的部分，财通稳进回报的超额收益来源主要是希望通过定增权益部分、沪深300指数增强、回撤预算控制三部分构建，策略更注重均衡多元，力求在不同风格的市场环境下可持续地获取增厚收益。

其中定增部分，再融资新政以来的定增市场已相对具备较大吸引力，定增投资天然的折扣收益可为策略提供相对收益增厚，而通过量化方式对定增标的遴选排雷进一步优中选优、力争提高定增投资的胜率；指数增强部分，配置沪深300成分股及与其接近体量的大票进行指数增强，对整体策略的回撤控制提供支撑。

Q：前面提到，今年市场环境的特殊性，或是检视和遴选固收+策略较为合适的时间窗口。那么，我们可以通过哪些指标去遴选一款好的固收+产品？固收+产品适合哪些投资者配置？

朱海东：首先，可以关注“卡玛比”，它的公式是超额收益/最大回撤。简单来说，卡玛比数值越大，基金业绩回报和最大回撤的“综合性价比”也就更高。比如A基金的年化收益是9%，最大回撤是3%，它的卡玛比就是3。

其次，关注产品持续稳定地创造超额收益的能力，即收益增厚部分的可持续性。尤其在今年的市场环境下，固收+产品是否依然有较为稳定的表现。

同时，在选择基金管理人时，要对管理人的投资研究能力、资产配置能力进行评估。作为衡量投研能力的重要指标，财通基金的长期投资业绩十分亮眼突出。海通证券2022年4月2日公布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》数据显示，截至今年3月31日，财通基金最近10年权益基金平均收益达到546.56%，在可比66家基金公司中位列榜首，也是目前唯一一家10年收益率超过500%的基金公司。

罗晓倩：作为稳健理财产品的替代补充，固收+产品或适合投资期限偏向于中长期、不过分关注短期业绩表现的投资者。