截至上周五收盘，沪指周涨2.80%，创业板指周涨4.00%，美股市场再度重挫。板块方面，煤炭领涨两市、受美两年内不对太阳能产品征收新关税消息刺激，光伏板块表现强势、汽车、券商板块频频异动。资金方面，两市日均成交约10560 亿元，年换手率414.20%，较前一周基本持平。技术面上，指数呈现量价齐升的上涨态势，周五沪指低开高走，赛道、券商股助力指数创下本轮反弹新高，并吞没前一交易日的阴线，指数逼近布林线周线中轨压力位，中期看市场上行趋势已基本确定，短期高位波动难以避免。
数据来源：wind，嘉合基金
事件：5月社融、信贷、M2全线超预期，总量数据重回高点。新增社融2.79万亿，超出wind一致预期4192亿；新增人民币贷款1.89万亿，超出wind一致预期4907亿；M2同比增长11.1%，超出wind一致预期0.6pct。【点评】 政府债券开年以来首次新增超过万亿。2022年专项债发放节奏提前，截至5月27日已累计发放新增专项债1.85万亿元，较2021年同期约增加1.36万亿元。财政方面积极拉动投资，反映到政府债券的新增规模上，5月政府债券新增1.06万亿，较2021年同期增加58%。将政府债券从社融数据中剔除以后，5月的社融新增额同比仍增加4479亿元，增幅达35%。票据增量并非单纯由银行冲量所致。新增贷款约38%来自于票据，票据占比较2021年同期有较大提高。由于未贴现银票与新增票据之和为6061亿元，同比增5449亿元，我们认为银行并非单纯以存量票据的贴现来拉动贷款，票据融资规模实际也在显著扩张。作为企业贸易融资的最重要工具，银行承兑汇票的规模扩张代表着企业经营活力的提升。1~5月社融与信贷累计新增额与去年同期相近。1~5月社融存量同比增速分别为10.5%、10.2%、10.5%、10.2%、10.5%，受信贷投放节奏的扰动呈现W型波动。排除政府债券影响，1~5月累计新增社融为127293亿，较2021年同期增长了3337亿。1~5月累计新增信贷为105179亿元，而2021年同期为106240亿元，仅相差约1000亿。
事件：6月9日商务部正式下发中国成品油出口临时配额，一共450万吨，整体趋势和市场前期消息基本一致，基本上都是央企获得，分别是中石化、中石油、中海油和中化。
【点评】 主要的原因在于由于疫情的影响，国内汽油消费锐减。尽管炼油企业根据消费变化大力调整负荷，但鉴于前期不断累库，且成品油需求迟迟无法完全恢复，导致5月份油企库存依旧高企。为此，5月中下旬传出将下发临时出口配额的消息，相关出口单位按照所得配额，根据出口效益及库存情况，进行合理安排。整体来看，2022年我国成品油出口配额明显低于过去两年，2020-2021年我国成品油出口配额在6000、4000万吨左右，今年（截止目前）1750万吨左右。在“双碳”总体部署下，要大幅放开出口配额的难度较大。从过去两年来看，每年发放了三次配额（每次配额总量呈递减态势）。即使后面会再追加一次，其出口量应该也不会大，毕竟其实出口价还是低于国内价格的。
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