【配置周报】预计短期内市场仍以结构市为主，成长胜率更高

考虑到目前市场预期较为充分、稳增长5、6月为政策发力窗口期，新的更高级别政策出来概率较小，预计短期内市场或仍以结构市为主，成长胜率更高，但经济复苏初期宏观波动率较大。中期看，A股三季报业绩值得期待、资金回流、美联储加息缩表完全落地及二十大召开在即，均有利于改善A股风险偏好。

上周沪深300上涨1.7%。5月PMI数据发布，反映国内经济有所修复；随着疫情后经济逐步放开，市场情绪将企稳；从中期来看，经济底部或已探明，但复苏之路斜率大概率小于20年疫情后，同时海外货币环境仍紧，估值修复之路预计将更缓慢。

上周价值股下跌0.1%。目前地产的融资持续宽松，预计地产政策会进一步放松，叠加近期地产高频数据表现较好，可等后续趋势性高频数据形成开始增配。

上周科技股上涨0.7%。从市场情绪来看，随着疫情后经济逐步放开，市场情绪将企稳，成长股估值或有望开始扩张。

医药指数上周上涨3.7%。推荐受益于疫情复苏、估值较低的国产特效药、二季报业绩或较为亮眼和估值较低的CXO板块，以及有国企改革预期的中药板块。

上周中证消费上涨3.3%。随着疫情后经济逐步放开，市场情绪将企稳，经济弱复苏下，成长胜率较高。

上周资源股下跌1.1%。国内疫后修复，需求底部向上，叠加海外经济仍处于景气位置，周期股配置价值凸显。

上周港股下跌。在美国经济动能减弱、托底人民币汇率，国内疫情防控趋势性向好、稳增长政策加码，6月1日MSCI新兴市场指数成分股调整即将正式执行的背景下，后续港股市场有望回暖。

上周原油价格跌幅较大，主要由如下两大因素驱动：第一，美国对沙特的外交斡旋初显成效，欧佩克表示或考虑八月后结束减产；第二，上周美联储宣布加息75BP、海外包括英国央行、瑞士央行开始加息，此前利好大宗的宽松政策开始收紧。

上周猪肉价格稳中回升。短期来看，猪价暂时的企稳反弹或会导致短期产能去化放缓，建议在周期拐点到来之前持续关注行业产能去化程度。此前的周期反转逻辑或开始弱化。

种业方面，受地缘冲突催化影响，农产品价格高企。粮食安全催化种植产业链景气度提升，需密切关注后续转基因商业化落地情况。

上周美国消费跌幅较大。需要防范滞胀预期强化阶段的回撤风险，美股波动率或将大于2021年。在整体增长下滑和不确定性增加的宏观背景下，能够稳健增长的优质成长股或仍是首选。预计后续美股的风险将主要来自通胀和货币政策收紧超预期，但更多集中在下半年。

上周五（2022/06/17）10年期美债收益率较上周回升，收3.25。美元兑人民币中间汇率上周五（2022/06/17）收6.7173。

上周美元指数上涨，上周五（2022/06/17）收104.67。

近期债市交易逻辑主要是资金面保持宽松。展望后市，6月疫情形势改善后经济复苏预期升温，需要关注需求端补偿性的内生性信用扩张复苏，以及6月份信贷和社融数据，预计或将对债市形成一定冲击。

上周银行间国债收益率不同期限多数上涨，国开债收益率不同期限多数上涨。从配置角度来看，短久期债券安全性在中长期内可维系，短端利率债和短端信用债配置价值更优。

上周各信用级别短融收益率多数下跌；各信用级别中票收益率多数下跌；各级别企业债收益率不同期限多数上涨。展望后市，信用资质下沉的性价比不高，持仓宜选择中高等级、中短久期，使投资组合保持相对较好的流动性。仍需对信用下沉保持较为谨慎的态度。

1.  国内5月经济数据公布，投资与生产反弹明显，消费仍受疫情拖累。

2.  6月FOMC会议召开，美联储如期加息75bp，幅度创1994年以来最大值。

3.  上海，北京疫情社会面新增有所反弹，疫情仍存在不确定性。