新互动 | 分散投资风险，获取超额收益——武磊谈量化投资

ETF基金适合哪类投资者？

指数增强策略如何在博取更大的收益的同时降低风险？

您如何看待下半年权益市场？

热衷投资的你是否常常产生这些问题，

多希望身边有位专业人士，

能够时常为我们解惑答疑~~

叮叮叮！

新华基金基金经理小课堂开课啦~~

每期一位明星基金经理，

挑选近期最受关注的热点问题，

提供最专业的解答分析

话不多说，有请第二十八期答疑老师，

新华基金权益投资部基金经理武磊

答：2022年上半年宏观环境主要呈现以下几个特征：一是国内经济下行压力加大；二是稳增长政策加码；三是美国通胀高企及随之而来的美联储加息预期攀升。以上归根结底是一个核心逻辑：中国和美国经济及政策周期的反向。中国经济下行、终端通胀疲软，冲击盈利；美国经济强劲、通胀上行、货币收紧，冲击估值；同时受到美国政策收紧的制约，中国政策也难以完全自由。

展望下半年，中国经济触底回升，各种制约因素都在边际改善，总体边际向好的方向较为确定。但是，在经济逐步复苏的进程中，新冠疫情的反复和海外经济的衰退担忧依然会是制约复苏进度的风险变量。因此，我们对下半年A股市场总体保持谨慎乐观态度。

Q2

答：作为一只灵活配置型基金，其权益仓位可以在0%至95%之间进行配置，权益资产配置相对比较自由，我们通过大类资产配置模型，涉及周期位置、宏观、政策、资金、技术和估值等多个维度，综合判定大类资产配置比例。在中观层面，根据景气度模型将市场分成价值、成长、周期和金融地产四个赛道，通过数据的跟踪，选择景气度边际向好的赛道进行优先配置；在个股层面，通过量化多因子模型，遴选出基本面比较扎实的股票。同时，在风险的控制上，通过每日复盘监控组合的风格配置是否在预期范围内，若风格与预期出现漂移，将根据情况动态调整。

Q3

答：ETF基金一般具有如下几个特点：（1）透明性（2）交易方式灵活，ETF既可以申购赎回也可以在二级市场进行买卖 （3）费用低廉。

基于以上特点，ETF主要适用于机构投资者。对于有明确配置需求和方向的机构投资而言，ETF产品每日披露申赎清单，持仓透明，因此借助ETF可以快速实现配置的目的，同时配置ETF也可以防止因配置单一个股而踏空的风险，因为ETF持有一揽子相似主题或者行业的股票；另外，ETF产品不同于普通指数型产品，其可以在二级市场进行交易，一般基金公司都会针对ETF产品引入几家做市商，因此交易ETF产品和买卖股票一样方便快捷；最后，交易ETF的费用相对低廉。

Q4

答：首先，指数增强策略是在锚定指数本身的收益基础上，通过主动管理等手段力争对指数收益进行一定的增厚。通常而言，我们称指数收益为beta（贝塔），超额收益为alpha（阿尔法），比如沪深300指数增强策略，最终获得的收益就是沪深300指数收益（beta）+超额收益（alpha）。因此指数增强策略也被称为相对收益策略，因为策略是对标一定的基准指数的，获取的是相对基准指数的超额收益。

其次，指数增强策略的投资目标是在一定期限内力争获取超越基准指数的收益，同时将组合跟踪误差控制在一定范围内。也就是说指数增强策略一方面是通过一定的主动投资手段，获取相对基准指数的超额收益；另一方面，也需要控制策略的跟踪误差。我们一般用信息比率等指标刻画指数增强策略的最终效果。在风险的控制上，为了控制跟踪误差，公募产品的指数增强策略一般控制80%以上的持仓属于指数成分股，在此基础之上通过量化模型进行个股的优选和权重的配置，量化策略在风险的控制上往往有以下几种方式：

（1）分散化：首先量化投资基于历史数据挖掘规律并且加以利用，这些历史规律均为大概率取胜的策略；其次量化策略持股比较分散，组合集中度较低，策略总体以概率取胜，从而降低单一或者几只个股持仓占比较大的风险。

（2）系统化：量化投资借助信息技术进行海量数据的处理，从而能够突破传统投资范围的局限性，因此能在更广的领域捕捉投资机会。

（3）纪律性：严格执行投资策略，一般不会因投资者情绪的变化而随意更改。这样既可以克服人性的弱点，如贪婪、恐惧、侥幸心理，也可以克服认知偏差。