全球三大风险因素高悬，为何我们不应过于悲观？

投资者忧虑政策正常化、环球增长放缓和对企业基本面的影响，打击投资意欲，环球股市于6月份下跌。

美联储在5月份加息50个基点后，由于通胀高于预期，所以在6月份把联邦基金利率的目标区间上调75个基点到1.50%-1.75%。美联储主席也表示要经济「软着陆」会是「极具挑战性」。同时，欧洲央行也宣布自7月1日起结束根据资产购买计划进行净购买，并有意在7月份政策会议上把主要利率提高25个基点。

在环球央行政策正常化和实际收入受压的背景下，增长下降及通胀上升的趋势可能会持续，而且可能要到2022 年底才会好转。

债券市场方面, 通胀数据居高不下促使各国央行采取更鹰派的言论及行动，环球政府债券下跌（收益率上升）。十年期美国国库券息率在3%左右的水平浮动，欧洲政府债券息率也上升。

商品市场方面，环球需求前景恶化及美元日益转强对油价构成下行压力，石油本月报跌。

地缘政治紧张局势升温、通胀居高不下及政策收紧继续限制市场表现。

增长放缓及通胀上升对众多政策官员构成挑战 ，且情况将因能源价格上涨而加剧。在经济周期的中段，亦将会出现政策分歧。我们预期 2022 年联储局将合共加息 325 个基点 ，并于 2023 年初进一步加息 25 个基点两次 。美国财政政策也会拖累经济增长。美国经济于 2023 年陷入衰退的风险上升。

可是, 我们认为不应持过度悲观的观点 。目前政策环境仍然宽松，劳动力市场紧张，应该在今年内支持环球经济增长，并限制经济大幅倒退的风险。另外, 加息因素已在价格中充分反映，而且利率可能在低于过往高位的水平见顶，局限了下行风险。 

在基数效应、汽车价格传出利好消息及需求降温之下，预料价格压力将于今年稍后时间有所缓和。

整体而言，我们认为 适宜采取防守性配置 ，意味注重筛选，而非大幅减少股票持仓。

我们聚焦股票的区域、风格及主题配置（例如价值及质素）、固定收益的入息策略（例如亚洲固定收益、某些环球信贷）、抗通胀及「实物」策略（例如商品、基础建设）。