上周市场回顾
（2022.08.01-2022.08.05）
市场回顾
上周上证指数收于3227.03 点，下跌0.81%；深证综指收于2166.01 点，下跌0.70%；沪深300指数收于4156.91 点，下跌0.32%；两市股票累计成交5.18 万亿元，日均成交量较上周上涨2.61%。
行业表现回顾
上周表现最好的板块依次是电子元器件、计算机、通信，表现最差的依次是建筑、家电、房地产；过去4周涨幅最大的依次是通信、电子元器件、计算机，表现最差的依次是建材、建筑、医药。
行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）
数据来源：Wind，截至2022/08/05
国泰旗下产品业绩回顾
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数据来源：银河证券；时间截至：2022-08-05。
基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
基金具体过往业绩及业绩基准表现请详见国泰基金官网：www.gtfund.com
未来A股市场展望
4月份确认经济底部，下半年经济企稳回升，一方面是疫情之后复工复产，以及服务业开放后的消费恢复。另一方面是稳增长政策在逐渐见效，包括地产、汽车、基建数据。流动性充沛为市场上涨提供了很好的环境，在经济增长刚开始恢复但中枢不高、流动性充沛时，流动性与经济增长的轧差体现为股票市场的活跃。短期来看，疫情零星爆发、房地产短期压制、海外衰退预期对经济增长预期有所扰动，近期在美国中期选举之前，地缘政治可能再发生冲突，预计会对市产生扰动。但并不改中期回暖。美国从滞胀走向衰退，欧洲仍处于滞胀。欧美经济下行是大方向，逐渐从耐用品商品消费蔓延到服务性消费，随着居民净储蓄回落到疫情前的水平，利率上行、经济下行的滞后效应将在服务业进一步体现。欧美未来是小衰退还是大衰退有待观察，但是经济下行是明确的。美联储的货币政策框架变得不再明确，今年以来进一步服从于选举压力，但若未来美国经济进一步下行、失业率拐头上行，美联储的转向只会迟到不会缺席，时间点可能会在四季度。往后看，经济预期短期受到扰动，但不改中期回暖，市场节奏可能先抑后扬，中期来看看好A股市场表现。我们认为市场将延续经济恢复、大宗商品价格下跌、流动性充沛的方向寻找机会，现阶段仍将以成长风格为主。如果四季度经济恢复正常，流动性也可能回归正常，内需定价的大宗商品也可能迎来转机，风格则会偏向价值。板块上，推荐稳增长板块与双碳产业链。稳增长关注建筑、地产、电网投资。双碳产业链寻找结构性景气机会，重点关注光伏、新能源车、风电等。针对外部风险，推荐黄金板块作为美元信用下降的对冲。大宗商品价格面临海外需求回落压力，预计还有一定的下行空间，成本压力缓解、需求景气的制造业板块迎来进一步的机会。
未来债券市场展望
周一，受上周末发布的PMI数据不及预期影响，债市做多情绪亢奋，叠加月初流动性极度宽松，当天220210大幅下行2.55BP。周二，债市存在一定“恐高情绪”，投资者对追多保持谨慎，当天220210小幅下行0.2BP。周三极度充裕的资金面导致债市情绪延续积极，当天220210下行1BP。周四消息面平静，债市全天窄幅震荡，当天220210上行0.15BP。周五，央企AMC出手纾困房企，投资者对地产的悲观情绪缓解，叠加止盈情绪的影响，当天220210上行1.6BP。泛滥的流动性导致1年国债与国开各下行15BP至1.71%，且国债国开收益率相等，是2005年以来首次。十年国债活跃券220010累计下行2 BP，十年国开活跃券220210累计下行2BP。
8月以来，资金面宽松更进一步，DR007较此前下行20BP，创2020年疫情后新低，导致1Y国开与国债收益率倒挂。展望后市，本周通胀数据将会印证CPI通胀上行的判断，但后半周公布的社融数据预计弱于预期。本周以后央行很可能公布二季度货政报告，届时关注政策新动向。预计货币政策保持宽松，叠加经济基本面疲软以及海外风险偏好回落，长端利率债有望继续上涨。债市面临的主要风险为资金利率向上修复、房地产政策放松以及海外货币政策收紧。
未来黄金市场展望
截止至上周五（8月5日），伦敦现货黄金报收1774.72美元/盎司，上周累计上涨9.38美元/盎司，涨幅0.53%，最高上冲至1794.93美元/盎司，最低下探至1753.77美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：美国7月失业率低于预期；美国7月非农就业人口变动(万人)高于预期。
非农就业人数和失业率已经回到了2020年2月疫情前的水平，数据公布后市场对于美联储9月利率会议加息75bp的预期升温，但黄金跌幅相对有限并未恐慌。就业市场强劲支持美联储加息，但存在几点隐忧，首先是非农和其他就业数据背离；第二是劳动参与率下降；第三是工资和通胀相互拉动形成上升循环，意味着服务成本将继续推高通胀。美联储激进加息抗击通胀只能打压需求，大宗商品和劳动力的供给问题都非货币政策能解决，市场对需求回落的担忧在增加，衰退风险增加，滞胀和衰退都利多黄金。目前来看，政策加速收紧预期逐步被计价，经济衰退担忧加剧，避险需求增加，金价反弹行情有望持续。
未来海外市场展望
上周海外市场大事件：7月非农就业大超预期，9月加息75bp概率大增。美联储官员放鹰，坚决抗通胀保持公信力。OPEC+9月微幅增产，需求担忧下油价抹平俄乌冲突以来涨幅。英国央行27年来最大幅度加息，或将于四季度进入衰退。
上周海外各资产表现：股市方面，港股上涨，美股分化。美股标普、纳斯达克、道琼斯分别+0.4%、+2.0%、-0.1%。7月ISM服务业、非农就业等数据超预期走强，衰退担忧有所缓和，但也强化了对美联储紧缩加码的预期。Moderna、Paypal等标志性公司业绩好于预期。港股恒生指数、国企指数、科技指数分别上涨0.2%、0.2%和2.0%，恒生十二大行业中，可选消费（+1.7%）、医疗保健（+1.4%）和资讯科技（+1.4%）领涨，能源（-4.2%）、地产建筑（-1.9%）和公用事业（-1.9%）领跌。南下资金本周净流入66.6亿元。债市方面，10Y美债利率抬升。10年期美债利率大幅提升18bp至2.83%，远好于预期的非农就业报告发布后，市场紧缩预期加重，对加息前景更敏感的2年期美债收益率一度升逾20bp，利率曲线趋平。根据联邦利率期货显示，9月加息75bp的概率提升至67%，22年末利率中枢从上周的3.31%大幅提升至3.57%。汇市方面，美元上涨。美元指数上涨0.7%至106.6，高于预期的就业数据叠加多名票委的鹰派言论，市场对美联储大幅加息的预期大幅增强。美元对在岸、离岸人民币分别报6.751和6.767。大宗方面，黄金上涨，油价大跌。COMEX黄金上涨0.5%至1792.4美元，尽管美元走强、美债实际收益率上行的组合对金价不利，但地缘局势催动避险属性。WTI原油大跌9.9%至88.53美元，跌至俄乌冲突前水平。尽管OPEC+9月增产幅度低于预期，但美国原油超预期累库数据引发市场对原油需求的担忧，利比亚原油供应恢复亦部分缓和了供需紧张的局面。
本周海外关注事项：
- 中美将公布通胀数据，美国7月CPI预计将录得8.8%的同比涨幅。中国还将公布社融数据。美国众议院将于8/12复会，讨论通胀削减法案。
一周要闻回顾
● 中国华融拟纾困重组阳光城母公司
8月5日，中国华融资产管理股份有限公司（简称“中国华融”）官方公众号发布消息，近日，中国华融与阳光龙净集团有限公司（简称“阳光集团”）签署《纾困重组框架协议》，并召开纾困战略合作会议。中国华融总裁助理高敢表示，中国华融作为五家全国性资产管理公司（AMC）之一，始终立足不良资产行业主力军定位，发挥逆周期救助性功能，积极服务实体经济，防范化解金融风险，大力开展保交楼、烂尾楼盘活、问题资产并购重组等项目，促进房地产业风险化解和问题房地产企业市场出清，深度参与产业升级，维护经济社会稳定。此次纾困战略合作，是落实党中央及有关部门关于化解房地产市场风险工作要求的具体举措。中国华融将充分发挥自身在问题企业纾困和不良资产盘活业务领域的丰富经验，助力阳光集团纾困化险、浴火重生。
● 深圳都市圈含金量升级 深莞惠一体化进程提速
这几年，“深圳都市圈”的关注度极高。这一规划概念的提出，契合了坊间对深圳发展空间发展内涵的关切。近日，广东省自然资源厅对外公布《广东省都市圈国土空间规划协调指引》，提出根据人口、用地、行政治理等因素综合识别各都市圈规划范围，广州、深圳等广东五大都市圈范围进一步界定，涉及的城市和面积范围有重大调整。对于深莞惠的市民来说，深莞惠一体化的猜想已经让许多人心心念念许久。如今，深圳都市圈的建设思路不断细化，不少细节内容也首度披露。可以看出，深圳都市圈将在交通、产业、公共服务等多方面有大动作，也有望加快深莞惠的一体化进程。
风险提示
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