美国7月CPI数据超预期下行 内生性通胀难言放缓

通胀数据公布后，美股大幅上涨，美债大幅回调。美联储加息预期回落，9月份加息75bp的概率由70%降至40%，预计年末将加息至 3.25%-3.50%，加息终点为明年3月加至3.50%-3.75%。

从CPI分项来看，能源分项环比转负，对CPI环比拉动为-0.4%，是压低通胀读数的主要贡献力量，除此之外，食品分项环比保持平稳，核心商品和核心服务环比增速也有所放缓。核心通胀方面，房租对 CPI同环比增长的贡献保持高位，是7月核心通胀的最大支撑项，随供应链压力的缓解，核心商品环比增速由上月的0.8%回落至0.2%。核心服务则环比上涨由0.7%回落至0.4%，除房租保持强劲外，其余服务价格大多处于环比增速放缓、同比增速维持高位的状态。

尽管美国通胀的数据下行幅度超出市场预期，但从结构层面的数据来看，无法证明本轮由需求驱动带来的通胀已出现趋势性改善，这可能也是美联储在决策中最为关注的部分。

一方面，供给端的因素难以预测，地缘政治的博弈、俄罗斯减少天然气供应等潜在冲击仍然存在，能源价格的走势具有不确定性，考验美联储决策能力；另一方面，尽管商品消费需求放缓，但在美国超额储蓄仍然较高的背景下，服务消费需求强劲，就业市场持续处于短缺状态，职位空缺率与时薪增速保持高位，这一链条继续支撑内生性的通胀压力，后续CPI表现或面临反复。