一周行情回顾

截至上周五收盘，沪指周涨1.55%，创业板指周涨0.27%，美股三大指数延续反弹趋势。板块方面，多数板块上涨，煤炭、石油石化板块周涨幅居前。资金方面，两市日均成交约9880亿元，年换手率316.67%，较前一周略有萎缩，北向资金上周净流出入76.50亿元。全周来看，电子板块主力净流入居前(+194.38亿)，农林牧渔板块主力净流出居前(-12.27亿)。具体来看，沪指周中收复30日均线后出现明显抛压，周五三大股指全线回调，但短线反弹结构并未完全破坏，同时海外压力缓解，外资也重回净流入，预计市场短期将维持震荡，等待相关经济数据公布后选择方向。

数据来源：wind，嘉合基金

重大事件解读

周期板块

事件：7月新增社融7561亿元，同比少增约3191亿元，存量社融同比增长10.7%，增速环比-0.1pct。7月新增信贷6790亿元，同比少增约4010亿元。M1同比增长6.7%，增速环比+0.9pct；M2同比增长12.0%，增速环比+0.6pct。

【点评】 实体需求恢复仍是进行时，自下而上把握小而美银行业绩成长的确定性，继续看好银行。维持下半年经济温和复苏判断，在市场预期普遍悲观的情况下，任何一方正面的边际变化都有望带来正向催化。当前银行板块估值回落至0.59倍22年PB，凸显充分的绝对收益空间。我们相信在接下来的中报、三季报中，将在一定程度上修正投资者对银行资产质量过于悲观的预期，业绩超预期的可能性更有望进一步验证我们始终强调“在不确定的外部环境中自下而上把握业绩最强音”的核心观点，预计“小而美”银行仍是今年后半程主角。

事件：据天天化工网信息，科思创德国30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后方可恢复供应。此外巴斯夫德国30万吨TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启。上述两套装置产能在全球占比约17%。

【点评】 1）海外能源成本飙升重构成本曲线：俄乌冲突背景下北溪-1管道输气量已下滑50%至3300万方/日，欧洲气温升高后天然气发电需求维持上行。荷兰TTF价格再度冲高至60美元/mmBTU，德国电力批发价格继续上涨至约0.4欧元/Kwh，参考BASF和BC情况，我们预计欧洲TDI能源成本较此前提升约4倍左右，对应TDI成本上涨约1000欧元/吨。德国的天然气供应面临极大的挑战，包括MDI和TDI在内的产能将持续受到考验。

2）2021年国内TDI消费和出口约125万吨，87%的产能利用率已经是比较高的水平，2022年行业无新增产能，而部分落后产能有望退出，行业有效供给在122万吨左右，开工将更加紧张。自2019年万华烟台30万吨装置投产后行业已经连续低迷了三年，目前竞争格局已经趋于稳定，随着需求的复苏，行业大概率迎来景气翻转。

3）建议关注：1）沧州大化（15万吨TDI产能），TDI价格每涨1万元/吨EPS弹性为2.38元；万华化学（现有65万吨TDI产能，在建25万吨），TDI价格每上涨1万元/吨EPS弹性为1.42元。

本文数据来源：wind

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