周勇 2022-08-15 23:26
今天早上，央行进行了本月MLF操作，中规中矩的缩量续作（到期6000亿，操作4000亿），乏善可陈。然后重点来了！超预期来得猝不及防！央妈把一年期MLF利率下调了10个基点！生生把社融不及预期的利空给填上了，果然我大A命不该绝。
降MLF这事儿虽是意料之外，却又在情理之中，释放的信号也很明确，后半场怎么走基本清晰了。
因为经济数据不好，上周五公布的最新社融数据是不及预期的，说明当前经济下行压力依旧严重，天天喊着提振实体经济，促进企业和居民贷款，但就结果来看收效甚微，可见企业今年不好过，人们也没有消费欲望，特别是在买房上。也就是说，经济增长的两个重要信贷主体当前意愿都不强烈，并且今天最新披露的社零消费、固定资产投资等数据也都低于预期，这么多座大山压着，经济属实乐观不起来。那么反映到未来的经济增速上就是一个偏谨慎的态度，所以货币政策在我的预期中是很难收紧的，至少今年的流动性依旧会维持合理充裕。如此一来，LPR和MLF就显得非常重要了，毕竟预期只是市场的预期，真正定调的还是央行。这回MLF降息其实就是央妈表了态，市场预期得以印证。因为尽管这几年国内货币政策一直维持着相对宽松的状态，但实际上很少动“MLF-LPR-贷款利率”这个链条。2020年疫情以来总共才降了三次，2020年2月降了10个基点、2020年4月降了20个基点、2022年1月降了10个基点，这次是第四次，同样降了10个基点，力度还是比较大的。这一方面反映了当前经济形势，就是我上面说的；另一方面也说明货币政策的态度在超预期，央妈是亲妈。
这次MLF下调10个基点之后，8月20日的LPR利率大概率也会下降。很好理解，MLF是央行向银行提供借款的参考利率，而LP R是银行向客户提供贷款时的参考利率。那么LPR其实就是在MLF利率基础上加点形成的，LPR=MLF+银行平均加点。至于银行最终向客户贷款的利率就是LPR+各银行自己的加点。由此可见，MLF利率的上调或下调，一般都会传导至LPR利率，并最终影响贷款利率。所以MLF利率下调后，LPR利率极有可能在未来联动下降。在整体宏观环境偏宽松并将维持到年底的大背景下，高景气赛道无疑是受益最大的那个，尤其是业绩高增长、确定性强的行业会显得更稀缺。因为只有这些企业才能在需求萎靡的环境下维持良好经营甚至是扩张的状态。新能源仍然是下半年业绩高增长确定性最强的赛道之一，我简单梳理一下当前新能源核心的三条主线：
第一，受益于欧洲能源危机催化的能源线。欧盟已经全面禁止进口俄罗斯煤炭，在欧洲能源短缺的背景下，部分国家想电改煤，海外煤炭价格再度上行，直接利好有海外业务的煤炭企业，这也是为什么从上周开始煤炭一路走强。今年以来欧洲电价、气价、煤价都大幅上涨，欧洲冬天即将到来，随着需求旺季临近，欧洲能源价格大概率进一步上行。所以海外营收占比高的煤炭、天然气、电力，以及户用储能、热泵等欧洲目前急缺的品种，都是受益主体。
第二，基本面逻辑有强化的分支。比如光伏领域供需预期偏紧的电池片、EVA-胶膜、辅材等，又比如受益于新能源汽车销量回升的锂电，尤其是盈利有改善预期的电池厂商。另外，美国新能源法案对锂电和光伏产业链也是比较重要的驱动。
第三，新能源新技术，包括一些转型新能源的企业，都是新能源板块预期差的重要来源。比如HJT异质结、钙钛矿与叠层电池等新技术领域。对于新能源分支还有其他疑问的朋友，欢迎评论区留言讨论~
