国泰大咖话市：市场持续分化，如何捕捉个股机遇？

“股市最困难的时候已经过去了”

2022年下半年，股市最困难的时候已经过去了，市场会进入相对平稳的阶段。下半年的宏观经济环比改善的趋势会延续。从政策角度来说，一方面是稳增长政策的进一步落地。下半年，尤其是在三季度末四季度，稳增长资金和项目到位后，对整个经济的拉动作用会更加明显。另一方面，国家提出了以工代赈，也是对居民可支配收入和未来消费的支持。

我们总体认为第三季度市场会比较纠结，强势反弹过后市场会有调整压力，但不会出现类似4月份的大幅下跌，下半年市场是震荡走势，存在一些结构性机构。

“当前股票吸引力很大”

近期市场波动加大，很多投资者对新能源、机器人等新兴成长板块的调整也有点担忧，我觉得市场核心因素没有发生变化，近期调整就是涨多了的回调。当前市场本身是存量市场，前期跌多了的消费电子和医药近期反弹，前期涨多了的新能源和机器人近期回调，不会影响市场的主线。

分母定买卖，因此不宜悲观。最近股债比（沪深300股息率/十年期国债收益率）上升至0.93，主要原因是沪深300成分股中银行股和资源股占比较高，银行股的分红率提升，资源股的业绩爆棚，因此沪深300整体分红率从2%左右迅速到了2.5%以上，而国债利率依然在2.7-2.8%徘徊。叠加短期股市调整，从而整体股债比大幅提升。这在历史上不常见，从我们之前分析框架，达到了0.9是要all in的，现在从大类资产角度来说，股票吸引力是很大。分子定方向角度依然是成长。显然现在经济是弱复苏，利率长期下行，ppi 环比下行，这阶段就是成长最优。

“在个股行情中寻找结构性机会”

当前市场或正处于反弹周期的后半段，这一周期将覆盖5月份到9、10月的三季报披露阶段。这个阶段又分成两步走：第一步是5月到6月的整体填坑行情，这是对前4个月的超跌进行修正。第二步是这波整体修正行情之后，7月到10月左右市场将转为个股为主的行情，这个阶段靠的是个股亮点推动估值切换带动股价上涨。个股亮点可以是公司业绩超预期、可以是行业政策扶持，或数据推动、事件推动。这个时候完全考验基金经理的个股能力。如果管理人有能力选出一批具备个股亮点，能够实现估值切换的个股来构建组合的话，这个阶段的业绩肯定不差。

“关注技术的创新和竞争格局”

虽然这个市场已经过去了半年，但我觉得往下半年来看，整个市场还是会沿着上半年的一些主要脉络去展开。首先不管是国内或者海外情况，整体的经济增长的体量到这个阶段，我觉得整个经济是循序渐进的弱复苏的一种状态。在弱复苏的阶段当中，我们更关注寻找跟结构性相关的行业机会。流动性的话，我觉得一方面是现在的市场环境，另外一方面是对于整个实体产业的支撑，整体的流动性还是相对宽松的态势。所以经济的话，我觉得是处于相对弱复苏的情况，流动性是相对宽松的这种态势，在这样的一种经济环境和流动性的大的前提下，我们要更加关注技术的创新和竞争格局这两个关键因素，更多地把我们的精力不管是研究还是投资，要放入到对于技术创新和竞争格局方面的把握。

“对下半年A股市场整体比较乐观”

对下半年A股市场整体比较乐观，主要有以下三方面原因：

1）宏观经济方面，目前国内经济处于复苏阶段，一般经济从复苏阶段向繁荣阶段走的时候，股票市场是最好的；

2）货币政策方面，央行总体采取比较宽松的状态，下半年社融稳中有升的局势应该不会改变；

3）估值方面，当前估值仍处于合理偏低的位置，无论是股债比，股权风险溢价率，都显示权益类资产具备较高吸引力。

中国经济从传统经济向高端制造和新经济方向转移，成长股相对价值股会有一定优势，未来成长性比较确定的行业会具备更好的投资机遇，包括新能源、科技方向等等。